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猜想一 中國天楹
中國天楹(000035,股吧)：致力於打造全產業鏈固廢處理龍頭 強烈推薦評級
2015-05-11 類別：公司研究機構：民生證券研究員：陶貽功
[摘要]
a股稀缺垃圾焚燒發電整體解決方案運營商，環保工程進入爆發期。公司是a股稀缺的專注於垃圾焚燒發電整體解決方案的運營商，擁有專利72項，具有自主知識產權的爐排爐設備達到國際先進水平，其中“單元模塊化大型生活垃圾焚燒爐”獲國家火炬項目。，公司裝備技術二噁英排放達到歐盟2000標準，飛灰等三廢排放也達到或超過國家標準。此前，公司環保設備主要滿足自有發電項目建設使用，2013年起開始對外銷售實現了爆發式增長，2014年公司環保工程業務收入2.78億元，同比增長3216%；2015年公司將繼續擴大環保設備的產能（2014年銷售10套左右），預計未來公司環保工程將和項目運行一起保持高增長。
2015年運營垃圾發電項目將產能增速將超100%，運營進入高速增長期。截止2014年底，公司投運4個垃圾發電項目，分別為啟東項目（一、二期）、如東（一、二期）項目、海安項目（一期）、連江項目，合計產能3250噸/日。2015年一季度如東三期、濱州一期項目已經投產，預計海安二期、遼源一期將於2015年二季度投產，再加上公司於2015年2月收購的1000噸/日平湖項目，公司2015年運營產能將達到6900噸/日，將2014年增長112%。目前公司在手項目總處理能力11400噸/日，約是2015年的1.7倍。
其中延吉項目（1200噸/日）、莒南項目（800噸/日）預計於2016年投產，遼源二期（400噸/日）、濱州二期（400噸/日）、牡丹江項目（1200噸/日）有望於2017年投產。並且外延式擴張是公司的既定戰略，公司每年有望通過新簽、並購獲得2~4個項目，公司垃圾發電運營進入快速增長期。
先后成立2只產業投資基金迎接ppp項目擴容，外延式擴張加速向行業龍頭看齊。
目前垃圾發電普遍采用的bot、boo模式均屬ppp模式，模式較為成熟，ppp模式擴容有望在垃圾發電領域取得顯著進展，利好資本實力雄厚、項目儲備豐富的公司。
公司2014年底在深圳前海獨資發起天楹環保產業基金；2015年2月又與東源（天津）股權投資基金共同出資設立天楹東源，公司權益51%。一南一北2只產業投資基金的成立，將為公司充分利用各方的資源，抓住當前行業重大發展機遇，以產業整合與並購重組等方式，迅速擴大市場份額，公司將加速向行業龍頭地位發起沖擊。
產業鏈延伸逐步取得突破，致力於打造全產業鏈固廢處理龍頭。
公司在垃圾焚燒設備及運營上的優異表現，促進了公司其他固廢領域訂單的拓展。
2014年公司中標阜陽飛灰固化項目、廈門垃圾坑房頂修復工程、廈門臭氣治理工程等項目；公司2014年底設立南通天德進軍建筑垃圾處理領域，餐廚垃圾處理也於同期啟動；后續公司也會積極拓展污泥處理業務。公司致力於打造固廢處理全產業龍頭；固廢產業鏈的延伸將打開公司新的成長空間。
風險提示：公司項目進展不及預期。
投資標的盈利預測及投資建議：預計公司2015~17年eps分別為0.51元、0.79元、1.04元，對應pe為34倍、22倍、17倍。公司業績高增長，外延式擴張有望超預期，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
猜想二 北辰實業
北辰實業：乘勢而上王者歸 強烈推薦評級
2015-05-13 類別：公司研究 機構：方正證券(601901,股吧)研究員：趙若瓊
[摘要]
投資要點：
公司發展物業、以會展為核心的投資物業及商業物業齊頭並進公司實際控制人為北京市國資委，其成長幾乎伴隨亞運會及奧運會核心區域建設與發展的全過程，在完成盛會接待和運營工作的同時，也為自身的發展沉淀下亞奧優質自持物業約120萬方。目前公司主營業務包括發展物業、以會展為核心業務的投資物業（含酒店）及商業物業。
發展物業：強勢回歸發展物業收入在公司主營業務中占比最高，高峰時占總收入比重73%，而奧運會后公司發展物業增速放緩，僅2010年在北京順義納入一塊土地外再無新增項目。2014年公司抓住土地市場下行契機新增4個項目，權益建面89萬方，年底權益土儲增至443萬方。新進入杭州、武漢，注重全國均衡版面。新增項目均非全資，兩個項目與當代置業合作，探索綠色建筑領域，試水房地產眾籌的互聯網金融新模式。
冬奧會將啟動公司持有物業增值，公司參與部分場館運營概率較大冬奧會舉辦城市將於2015年7月31日確定，北京作為申辦城市之一，將承接冬奧會所有冰上項目，規劃中多數場館及新聞中心、奧運村等配套設施均位於亞奧板塊，正是公司自持物業所在之地。冬奧會的舉辦將帶動周邊基礎設施建設的升級及旅遊業的發展，亞奧板塊物業價值將啟動重估。
目前公司亞奧板塊物業假設銷售貨值約396億元。
北京會展龍頭，產業鏈貫通與品牌輸出戰略助其輕資產業務騰飛北辰會展是北京市會展行業龍頭，在北京市召開的國際性、有影響的超大型國際會議三分之二以上落戶北辰會展，包括2014年的apec會議。公司會展業務設施以北京國際會議中心及國家會議中心為核心，周邊配備酒店、公寓等設施實現“會展聯銷”的業務規則。《北京文創功能區規劃》突出了亞奧板塊文體和會展的功能性，公司兩大會議中心將得到更多支援。公司已確定打造完整會展產業鏈的縱向拓展戰略，及會展品牌輸出的橫向拓展戰略，向輕資產高盈利的服務性業務深入發展，未來重資產投資與輕資產業務並舉。
盈利預測與估值預計公司2015-2017年eps分別為0.21元，0.27元和0.33元，增速分別為33.8%，28.5%和20.4%。對應2015年pe30x。nav估值為9.15元，當前股價折價31%。公司會展輕資產業務的快速發展將帶動公司估值上升；若中國成功申辦冬奧會，則是公司又一催化劑。給予公司“強烈推薦”評級。
猜想三 桐昆股份
桐昆股份(601233,股吧)：公司順勢擴張 買入評級
2015-05-12 類別：公司研究 機構：國信證券(002736,股吧)研究員：李云鑫 蘇淼
[摘要]
行業景氣度大幅提升，業績將大幅增長，“買入”評級2015年滌綸長絲產能擴張基本結束，行業景氣度持續上行，我們預計2015年公司的業績將大幅提升。公司計劃通過非公開發行預案募資30個億，控股股東認購3個億，募集資金用來擴建滌綸長絲的產能，我們看好滌綸長絲行業景氣度的持續提升。不考慮非公開發行，預計15-17年eps為0.75/1.09/1.53元，合理估值為26.5元，維持“買入”評級。
計劃募資30億，控股股東認購3億公告非公開發行預案，計劃發行不超過20935.1萬股，發行價格不低於14.33元/股，募集資金總額不超過30億元，控股股東桐昆投資擬以現金參與本次非公開發行，認購金額為3億元。募集資金主要用來建設“40萬噸差別化滌綸纖維”和“38萬噸dty差別化滌綸纖維”，其中控股股東的鎖定期為36個月，其他投資者的鎖定期為12個月。40萬噸差別化滌綸纖維項目已經投入了2.4億左右，隨著項目的建成投產，公司滌綸長絲的差別化率和盈利能力會顯著提升，預計2016年底公司的滌綸長絲的規模將達到370萬噸左右。
維持原有判斷，公司第2季度的業績將大幅提升我們預計2015年的滌綸長絲的銷量同比增長15%-20%左右，未來業績增長的主要來源是滌綸長絲價差的大幅擴大。2015年第1季度滌綸長絲的價差大約是1200-1500元/噸，從4月份開始，pta、滌綸長絲的價格開始大幅上漲，滌綸長絲的價差明顯擴大，第2季度滌綸長絲的價差大約為1400-1600元/噸左右，而且環比逐步擴大，調研過程中，我們發現第2季度滌綸長絲的開工率也明顯高於第1季度，因此我們判斷第2季度的業績將大幅提升。
持續推進互聯網金融業務公司投資5000萬建立桐鄉互聯網金融服務有限公司，目前公司正在建設專業團隊，搭建互聯網金融平臺，逐步探索公司互聯網金融的盈利模式，現有平臺和產品主要是“工銀聚”和“桐昆貸”，我們判斷公司未來會不斷豐富互聯網金融業務，我們看好公司在互聯網金融的版面。
猜想四 南京新百
南京新百(600682,股吧)：加速轉型和資產注入預期 增持評級
2015-05-12 類別：公司研究 機構：申萬宏源(000166,股吧)研究員：王俊杰
[摘要]
投資要點：
公司下屬子公司新百香港擬以現金方式出資236.48萬美元向自然人畢仁海以及globalnetworkholdingslimited收購安康通控股有限公司20%的股權。安康通的控股股東廣州金鵬集團有限公司系公司控股股東三胞集團有限公司的全資子公司，金鵬集團持有安康通65.75%股份。
收購安康通部分少數股權，提升控股比例為資產注入做好準備。安康通的主要業務包括：
居家養老服務、進行遠程醫療和健康管理服務、老年用品和家庭健康用品的銷售。為國內領先的居家養老服務公司，在北京、上海、南京、無錫多個城市建立分支機極，並希望逐步建成遍布全國的綜合性居家服務網絡。公司轉型居家養老服務領域，依托安康通在國內的用戶基礎嫁接natali的先進技術實現技術和渠道的精準對接是轉型戰略的重要一環，本次收購安康通部分少數股權，意在進一步擴大控制比例，為未來業務開展和資產注入做好準備。
我們好居家養老服務行業的發展前景，公司核心競爭優勢明顯，成長空間巨大。我國人口基數巨大，目前老齡人口比例已經達到10%，老齡人口絕對數量龐大，養老服務市場空間巨大，目前來看，居家養老是養老服務業領域最為可行的模式。公司擬開展的養老服務業務采取居家養老的模式，符合行業發展趨勢。控股股東三胞集團旗下natali子公司養老技術優勢突出，natali是以色列領先的養老服務提供商，占以色列養老市場的份額將近15%，公司具有先進的養老服務技術，通過紅外感應設備和攝像頭識別老齡人口的身體健康狀況，為老齡人口提供遠程醫療服務、緊急呼叫服務、家庭護理及醫生出診服務、社區健康服務四大類。公司將natali的先進技術移植到國內，通過安康通的用戶基數和三甲醫院的醫護資源支援構筑現代養老服務閉環，發展空間廣闊。
盈利預測和估值。我們維持之前的盈利預測，預計公司2015-2017年eps分別為1.56元、2.06、2.27元，對應當前股價的pe分別為37.8、28.6和25.9，我們認為，公司轉型進入養老服務領域實現閉環，集團資產注入預期強烈，公司市值提升空間巨大，維持“增持”評級。維持62.4元目標價。
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