【富達投信】油價突破90美元，全球股債普遍下跌

重點摘要

上週聯準會公布褐皮書以及多位聯準會官員進行談話，其中普遍提到美國當前經濟、通膨及勞動力市場均出現不等的放緩跡象，因此目前市場普遍預期 9 月聯準會將暫停升息一次。但須關注的是，聯準會官員認為未來利率決策仍須依循經濟數據表現，並未完全消除未來升息可能，加上上周國際油價漲破每桶 90 美元，市場靜待歐洲央行利率會議結果，以及華為發布 Mate60 手機，擔憂美中科技戰將再度打響，及美債殖利率有所反彈，全球主要股市債市同步下跌，美元指數持續上揚。對於未來債市展望，我們對整體債券市場仍保持中立態度，由於較為穩健的基本面表現以及較具吸引力的價值面因素，我們相對較看好歐洲投資級及非投資級債券。

經濟焦點：美國及歐元區製造業 PMI 略升，但仍低於榮枯線

8 月美國 ISM 製造業 PMI 指數 47.6，優於市場預期，收縮幅度放緩。儘管庫存水位逐漸回到健康水準，但由於新訂單和庫存指數持續下降，生產商與客戶對建立新庫存保持謹慎態度。歐元區製造業 PMI 指數 43.5，低於市場預期，較前值略微回升。新訂單的快速下降顯示需求持續疲弱，製造業面臨較大壓力。

8 月美國 ISM 非製造業 PMI 指數 54.6，優於市場預期，連續 8 個月擴張。新訂單和招聘指數的快速上升，顯示消費者需求和經濟仍保持韌性；而通膨上升，則帶給服務供應商成本上漲的壓力。歐元區服務業 PMI 指數 47.9，跌入收縮區間，新訂單和出口下降速度增加，主要壓力來自歐元區前兩大經濟體德國與法國，服務業活動放緩速度較為明顯。

市場焦點: 褐皮書及聯準會官員談話同步顯示 9 月將暫停升息

從聯準會褐皮書以及官員談話可以發現，美國的經濟、通膨及勞動力市場均出現放緩跡象，雖通膨仍未低於聯準會所要求之標準，但考量貨幣政策的滯後影響性，聯準會 9 月的利率會議可能採取觀望的態勢。後續利率決策也將根據未來經濟數據表現而決定。重點仍在於通膨是否有效受到控制。

觀察芝加哥期貨市場，預估聯準會 9 月份維持利率不動機率升至 93%，升息一碼的機率則低至 7%；11 月升息一碼的機率略有上升至 39.9%。而聯邦基金利率期貨亦顯示聯準會仍存在一定的升息空間，最早降息的時間可能出現在明年年初。

富達觀點：9 月份固定收益投資觀點

總經環境: 美國 8 月份失業率升至 3.8%，新增非農薪資職位連續第三個月低於 20 萬，職位空缺降至兩年多以來的最低水平。歐元區 8 月份通膨率降至 5.3%，而美國 7 月份通膨率略為上升至 3.2%，主要是受到基期效應影響。聯準會主席鮑威爾在全球央行年會的談話中繼續強調通膨前景仍面臨上行壓力，全球債市漲跌互現。

投資級債:8 月全球投資等級債整體報酬為負，只有歐洲投資等級債 0.2% 的報酬較為突出。8 月整體信用利差的擴大是下跌主因，其中亞洲投資等級債利差擴大幅度最大，為 14 個基點。綜合對衰退預期的定價程度以及價值面因素考量，我們仍較看好歐洲投資等級債。

非投資級債: 全球非投資等級債、美國非投資等級債以及歐洲非投資等級債於 8 月均有正向報酬。反觀亞洲非投資等級債受到中國房地產的賣壓和疲弱的經濟數據影響，表現較弱。然而，由於喜憂參半的經濟數據以及美國聯準會對高利率環境將持續更久的預期，讓美國非投資級債市仍處於波動階段。而較穩健的基本面表現以及較具吸引力的價值面因素，讓我們較為偏好歐洲非投資等級債。

相關基金：

富達基金－歐洲非投資等級債券基金
瀚亞投資 - 歐洲投資等級債券基金
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