房地產市場現政策利好 8股迎布局良機

房地產行業2014年報&2015一季報綜述: 企業杠桿繼續下行,市場集中度再次提升

類別：行業研究機構：海通證券股份有限公司研究員：涂力磊,賈亞童 日期：2015-05-12

行業集中度繼續提升。截至2015 年一季度,四家a 股龍頭地產企業全市場銷售金額占比是6.60%,銷售面積占比為3.66%。市占率進一步在提升;

行業營業收入增速大於eps 增速趨勢未變。四家龍頭公司2014 年度營業收入算術平均增速為23%,而歸母凈利潤算術平均增速為7.5%;而從2015 年一季度來看,這一情況略有好轉,今年一季度四家龍頭公司營業收入平均增速為9%, 而歸母凈利潤的平均增速達到了11%;

杠桿率繼續下降。2015 年一季度行業杠桿率,即全行業土地購臵金額占銷售金額比值繼續處於下行階段。該數據從2008 年高峰期的18.47%一路回落到2015 年一季度的10%。以上數據說明,在房價未明顯上行之前,開發商土地投資依舊保持謹慎; 當期銷售和現金流平穩。2014 年度a 股地產企業銷售商品、提供勞務收到的現金為7069 億元,同比減少17%;2015 年一季度a 股地產企業銷售商品、提供勞務收到的現金為1531 億元,同比增加7%;此外,行業2014 年度購買商品、接受勞務支付的現金為6675 億元,同比減少13%;行業2015 年一季度購買商品、接受勞務支付的現金為1585 億元,同比減少15%;

存貨數量保持增長。2014 年度上市地產企業累計存貨達到23018 億元,增速達到16%。2015 一季度上市地產企業累計存貨達到23942 億元,處於近3 年以來最高水平,且增速亦達到14%。庫存增速處於逐年下降階段,更多開發商經營戰略為保持規模;

對重點覆蓋地產企業的分析。我們對重點房地產企業的收入、凈利潤、存貨、預收賬款和銷售商品、提供勞務所接受的現金流變化趨勢等做了比較和分析;

投資建議:三季報風險結束,市場強勢下板塊有望看高一線。截至5 月8 日, a 股動態pe 為24.17 倍,地產動態pe 為16.19 倍。當前流動性寬鬆持續,行業基本面轉好明顯,但板塊除轉型公司稍有表現外,龍頭企業處於持續跑輸市場狀態。我們認為以上現象不會長期持續,復甦背景下價值股風險收益比明顯上升。個股方面,我們建議加配地產。重點推薦萬科、保利地產(600048,股吧)、華夏幸福(600340,股吧); 二線白馬推薦世聯行(002285,股吧)、濱江集團(002244,股吧)、金科股份(000656,股吧)、萊茵臵業;主題包括國企改革(天健集團(000090,股吧)、格力地產(600185,股吧))、科創中心(張江高科(600895,股吧)、市北高新(600604,股吧)、南京高科(600064,股吧));