FSMOne料新世界中長期分拆K11及供股補充逾200億元

　　《經濟通通訊社5日專訊》FSMOne(香港)環球債券部高級分析員施家頌表示,新世界(00017)於2023財年整體營運表現不俗,與其他內房發展商相比,明顯較少受行業疲弱氣氛拖累。

　　新世界將會沽清所有新創建集團(00659)股份,及削減末期股息至以增強集團流動性。施家頌認為,無論是收購要約或股息削減,對集團即時的信貸狀況均是有利的,所得資金預計將用於回購債券(包括永續債)及償還貸款。新世界強調在可見將來下,無須供股或配股作集資用途,可見其對自身財務穩健性仍有較大的信心。集團亦有條件提出降槓桿計劃,由於進一步削減資本支出及集團大型項目已接近完工階段。

*上財年整體營運表現不俗,較少受行業疲弱拖累*

　　他稱,集團短期流動性仍然不俗,因此應有能力渡過本輪本港與內地地產市場的下行周期及克服當前的不利因素。此外,就中長遠而言,新世界有不少方法補充流動性,包括變賣非核心資

產套現、降低股息、抵押更多資產(目前只有約20%　投資物業及發展中物業已作抵押)、把旗下K11投資物業證券化或分拆上市甚至供股(供股為最後手段)等。考慮到其投資物業價值約2040億元及新世界股票市值約375億元,相信後兩者(分拆K11及供股)可為集團補充超過200億資金。

　　他亦估算到2026年,集團經常性利潤的盈利指引為每年至少50億元,集團前景正面且明確。

*債務違約風險相當可控*

　　施家頌相信,新世界的違約風險相當可控,投資者可考慮其不同年期的債券,其中「NWDEVL　4.750%　23Jan2027　Corp　(USD)」及「

NWDEVL　5.875%　16Jun2027　Corp　(USD)」的到期收益率已達到12.5%,吸引力不俗。投資亦可以考慮進場成本較低的永續債,如「NWDEVL　6.250%　Perpetual　Corp　(USD)」及「NWDEVL　4.800%　Perpetual　Corp　(USD)」,當期收益率已高於10%,相比起新世界股票只有5%至6%的股息率(不計及特別股息),這兩張永續債在息率上明顯有較大的優勢,且同樣有不俗的資本增值機會。　

　　他亦提到,投資者須留意永續債的條款較複雜,而且即使集團暫停派發票息,亦不構成永續債違約,風險上會較固定年期債券為高,價格波動亦會較明顯。值得留意的是,這些永續債同樣

為優先無抵押債券,一旦集團意外出現債務違約,這些永續債與固定年期債券在索償次序上相同。(rh)