《勝算在握》招商永隆楊曉琴:薦買奈飛

　　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴:薦買奈飛

　　2023三季度業績亮點為量價齊升,低價廣告會員是主要增長動力。奈飛三季度營收同比增長8%至85.4億美元,符合市場一致預期。淨利潤同比增長20%至16.8億美元,較市場一致預期高6%。每股盈利3.73美元,高於一致預期的3.49美元。共享帳戶的限制方案實施後,三季度訂閱用戶數量同比增長10.8%達2.47億,環比淨增876萬,大超華爾街預期的620萬。平均每用戶貢獻11.7美元,同比提升6.75%,環比提升1.3%。會員數大增的主要動力是廣告會員數量的增長,這部分同比增速超過了70%,在整體新增用戶中佔比達到30%。去年11月開始,奈飛推出低價但需觀看廣告的會員(AOVD訂閱套餐)。以美國市場為例,根據奈飛10月19日進行的價格調整,有廣告的套餐為6.99美元╱月,而無廣告的標準套餐價格為15.49美元╱月,價差近一倍,低價策略取得了成功。根據數據,由於高息環境和學生貸款償還重啟,美國人在6月開始削減了支出,奈飛低價廣告會員的推出無疑契合了家庭削減消費開支的需求。值得一提的是,廣告會員的單用戶收入(會員費+廣告收入╱訂閱數)已經超越非廣告會員的單用戶收入,看似是在降價,其實是在「提價」。

　　美國及歐洲主要國家會員價格在10月進行了上調,回顧過往,奈飛在疫情前平均2-3年調整一次,疫情後平均每年進行價格調整,但整體調整幅度與通脹基本一致。公司表示在限制共享帳號時,會根據共享帳號的不同用戶喜好進行更精準的內容推薦,因此用戶的負面反應低於預期,流失率僅約2%。奈飛自製內容形成供給側壁壘,我們相信優質的內容和精準算法是奈飛留住客戶的關鍵。

　　四季度展望審慎,但提高全年運營利潤指引。公司管理層對四季度的預期較市場略微遜色:預計四季度淨新增付費用戶數量與三季度持平,全球的單個用戶帶來的平均收入同比大體持平,主要由於過去18個月漲價幅度有限所致,此外,美元的走強也令其他地區營收有匯率損失。在2023年全年的指引方面,奈飛上調了全年的運營利潤率至20%(位於此前指引的18-20%區間上限),公司還上調全年的自有現金流指引至65億美元,高於此前預估的50億美元,也大幅高於市場預期的52.7億美元。對於未來兩年的業績展望,市場保持樂觀,預計24╱25財年,奈飛的每股盈利同比增速均維持在30%以上。

　　好萊塢罷工影響或告一段落。好萊塢罷工導致美國娛樂產業停擺,數百部熱門節目和電影延後上架,11月9日最新消息是好萊塢演員和電影公司達成一項臨時協議,持續超過100天的罷工暫時落幕。這對奈飛來說無疑是正面消息。目前(11月10日收盤)奈飛的股價對應遠期PE為29倍,近五年的均值為43.9倍,當前股價估值處於偏低水平,且業績展望佳,建議投資者可逢低布局。(建議時股價:444.62美元)《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)

　　　　　　　　　　　意博資本鄧聲興:薦買瑞聲科技、豐盛生活服務

　　瑞聲科技(02018):手機產業鏈終端及管道庫存均處於較低水位,市場需求復甦將帶動手機終端廠商加快拉貨。資料顯示第三季度全球智慧手機出貨量為3.03億部,環比增長14.13%。蘋果重要供應商之一的瑞聲科技亦受惠於此。蘋果iPhone、iPad和Apple　Watch均使用集團旗下的微型揚聲器模組、揚聲器和接收器。2023年上半年,集團收入為92.2億元人民幣,同比下降2.0%。在全球宏觀經濟充滿不確定性的背景之下,集團穩紮穩打,持續提升運營效率並改善現金流,業務多元化戰略初見成效。2023年上半年毛利率為14.1%,同比下降4.8個百分點,主要是由於2023年第一季度全球智慧手機市場需求仍舊疲弱以及毛利率相對較低的業務收入佔比提升,但在2023年第二季度毛利率環比顯著改善。智慧手機換機周期逐漸到來,持續看好雙11期間手機銷售表現,預計中國手機市場將在未來幾個季度迎來復甦。加上蘋果之前預計今年將出貨約8300萬部iPhone　15系列手機。相信換手機熱潮會對集團的業績有正面支持。目標價21.00元,止蝕價15.60元。(本周一建議時股價:17.26元)

　　豐盛生活服務(00331):豐盛生活服務業務主要有三大板塊,分別是物業及設施管理服務、綜合生活服務及機電工程服務。集團截至今年6月底止2023財年業績,營業額

77.67億元,按年上升11.5%。純利5.23億元,按年上升4%,營業額上升主要由於清潔及除蟲、技術支援及維護、保險服務、環保服務及機電工程業務表現強勁,惟部分被來自保安護衛及活動服務業務的貢獻減少抵銷。集團指過去數年收購相關項目,著重達到提升協同效應、交叉銷售作用,未來亦希望做到更多收購合併,引入更多不同種類公司,產生協同效應、交叉銷售進一步提升。另外,最近熱話的「夜香港」以及看到很多活動、展覽都恢復,例如香港會議展覽中心、亞洲博覽館都是集團客戶,相信有更多活動舉行,可以帶動集團生活服務板塊中的保安清潔、保險、技術支援維護等服務業務。目標價6.50元,止蝕價5.60元。(本周一建議時股價:5.99元)《意博資本亞洲有限公司管理合夥人　鄧聲興》(筆者為證監會持牌人士,未持有上述股份)