嗶哩嗶哩上季虧損收窄惟下調全年營收預期,遭降目標急插亦博唔過

　　《經濟通通訊社30日專訊》俗稱「B站」的內地短視頻平台嗶哩嗶哩(09626)昨日收市後公布業績,第三季經調整虧損按年收窄約五成至8.8億人民幣,稍遜市場預期虧損7.7億人民幣,而期內收入按年升0.2%,當中增值服務及廣告收入分別增17%及21%,但遊戲收入跌33%。公司宣布由於遊戲收入低於預期,下調全年指引,預計全年營收在225億至235億人民幣範圍的下限水平。大行雖多指其季績符合預期,但不少都因其遊戲業務疲軟下調目標價,股價今早低開約8%後跌幅擴大,最多插逾13%低見87.6元,創超過52周新低,可否博反彈呢?

*第三季經調整虧損收窄至8.8億人幣,淨營業額按年持平*

　　嗶哩嗶哩截至2023年9月30日止第三季虧損收窄至13.51億人民幣,而對上一年同期虧損17.13億人民幣;按非公認會計準則,經調整淨虧損收窄至8.78億人民幣,而

對上一年同期經調整淨虧損17.63億人民幣。期內淨營業額總額58.05億人民幣,按年升0.2%;當中增值服務營業額按年增17%至26億人民幣,主要是直播服務及其他增值服務收入增加所致;廣告營業額增21%至16億人民幣,主要是公司改良廣告產品及提高廣告效率所致;移動遊戲營業額跌33%至9.9億人民幣,主要由於去年6月推出《時空獵人3》令基數較高,以及部分新遊戲營業額低於預期。截至9月30日,日均活躍用戶達約1.03億,按年增長14%。

　　另集團首三季虧損收窄至35.26億人民幣,而對上一年同期虧損60.02億人民幣;經調整淨虧損收窄至28.69億人民幣,而對上一年同期經調整淨虧損53.8億人民幣。期內淨營業額總額161.79億人民幣,升2.7%。

*B站:移動遊戲收入遜預期,全年營業額料處225億至235億範圍低端*

　　公司主席兼首席執行官陳睿表示,在有效提升商業化效率的同時,第三季度的用戶數量及活躍度均實現了增長,突破1億大關,而且用戶在平台上的日均使用時長攀升至100分鐘,創下

歷史新高,推動用戶總使用時長按年增長19%。集團通過把廣告和直播整合到內容生態中,持續強化商業化效率,帶動廣告收入和增值服務收入增長,有信心通過充滿內生動力的內容生態,帶來更多的未來用戶增長和商業化機會。不過,由於移動遊戲收入低於預期,集團目前預期2023年全年淨營業額總額介乎225億至235億人民幣範圍的低端,相等於按年增長2.7%至7.3%。遊戲業務已減掉部分不符合市場要求、不能掙錢的項目,未來會把資源集中在更有市場競爭力的項目上。

　　嗶哩嗶哩首席財務官樊欣稱,毛利率由去年同期的18%增長至25%,在日活躍用戶增長的同時,經營開支總額按年減少12%,且經營現金流在第三季度轉正,未來將繼續致力於進一步改善財務狀況。

*美銀:遊戲業務疲軟目標價降至131元,里昂:手遊收入令人失望*

　　美銀證券發表研報指,嗶哩嗶哩第三季業績基本符合預期,在遊戲業務仍然疲軟的情況下,公司維持2023年全年虧損收窄及明年達至收支平衡的目標不變。預期公司的廣告和直播業務

將繼續推動收入增長,同時核心業務毛利率將改善,主要來自於新廣告產品利潤率相對較高,以及直播收入分成比例的優化。公司持續控制營運成本,有計劃於今年底前減少員工整體數量,在用戶增長趨勢保持韌性下,營銷開支亦有削減空間。惟考慮到宏觀經濟放緩,其遊戲業務仍然疲軟,將其2023至2025財年盈利預測下調5%至12%,目標價從155元降至131元,重申「買入」評級。

　　里昂指,嗶哩嗶哩第三季業績表現大致符合預期,收入按年微升0.2%,較該行預期高出2.4%,經調整EBIT挫半至7.55億人民幣,則較該行預期遜色。公司期內手遊收入表現令人失望,在新遊戲表現拖累下手遊收入按年跌33%,但同期直播業務表現強勁,收入按年增長30%,廣告業務亦增長21%,相信短期內手遊業務表現較差,仍將是收入的主要拖累因素,而在「雙11」帶動下預期第四季廣告業務會繼續向好。預料第四季收入將按年增長3%,經調整EBIT料收窄至6.43億人民幣,相應將美股目標價降至14.2美元,評級「跑贏大市」。

*野村:管理層沒為艱難時期做準備,美股目標價降至13美元*

　　野村指,仍看好嗶哩嗶哩的生態系統,其日活躍用戶數量在首三季年均增長16%,原以為公司會很容易將其生態系統貨幣化,然後產生可觀且可持續的收入,幫助公司實現盈利,但公司

卻經常難以達到市場預期的財務業績。管理層沒有為艱難時期做好充分準備,因此似乎對不斷惡化的宏觀和行業環境措手不及。在線遊戲曾經作為公司最大的收入來源,但由於公司沒有自己製作遊戲,因此依賴第三方遊戲授權商提供遊戲,公司應該在其授權遊戲表現尚好時,就發現並解決這個弱點,將其美股目標價由18美元降至13美元,評級由「買入」降至「中性」。

　　摩通指,嗶哩嗶哩第三季業績普遍符合預期,第三季收入58億人民幣,按年持平,按季增9%,整體符合彭博預期,其今年第三季淨虧損8.78億人民幣,高於預期,預計今年全年收入指引將處於225至235億人民幣的低端區間,這意味2023年第四季營收將達到63億人民幣,由於遊戲前景疲軟,第四季收入指引亦有所下調,予港股目標價85元,予美股目標價11美元,均予「減持」評級。

*大摩:新遊戲增長將影響收支平衡,上調今明兩年每股虧損預測*

　　摩根士丹利稱,嗶哩嗶哩下半年年化遊戲流水金額料為41億至42億人民幣,差於市場預測。預測現有遊戲今年流水指向逾10%按年跌幅,且情況或在明年持續。管理層料《閃耀!優

俊少女》短期恢復上架,但該行料新自家遊戲2025年才發布。公司今年以來的26%廣告收入增長由新電商直播串流推動,尤其是「618」及「雙11」購物節,意味內生廣告收入增長僅為高單位數至中雙位數。基於遊戲佔第三季毛利約半,新遊戲增長及發放時間將影響公司收支平衡時間表,該行預期為明年第三季,下調其今年至2025年收入預測1%,並把今明兩年每股虧損預測上調14%及9%,予美股目標價13美元,評級「與大市同步」。

　　中金指,嗶哩嗶哩第三季收入基本符合該行及市場預期;經調整淨虧損略差於市場預期,但略優於該行預期,主要因為經營費用控制好於預期。公司下調全年收入指引,主要由於遊戲收入低於預期。公司廣告基建不斷完善,增長潛力有望持續釋放。第三季遊戲業務收入按年跌33%,受暑期遊戲市場新品供給較多、競爭加劇影響,而去年同期遊戲收入相對高基數。展望第四季,相信《閃耀!優俊少女》或有一定收入遞延貢獻,後續儲備產品建議關注《熾焰天穹》、《三國:謀定天下》等。輕微下調其今明兩年收入預測,基本維持盈利預測不變,維持「跑贏行業」評級,目標價124元。

*陳政深:業績缺乏增長亮點沒催化劑,股價仍有下跌空間*

　　艾德金融董事陳政深表示,嗶哩嗶哩第三季收入按年僅升0.2%,缺乏增長亮點,無論遊戲管線及廣告業務都難予人信心。事實上,市場對其業績本沒太大期望,受經濟影響,遊戲業務

疲弱亦在預期之內,而收入及成本控制按季表現也不算太差;惟在現時市況欠佳下,業績沒亮點、沒催化劑就足以促使投資者沽貨,美團(03690)就是如此。嗶哩嗶哩股價於去年10月曾見過60幾至70幾港元,若恒指再創年內新低,它還有空間再跌,相反即使有反彈,升至約93元已有阻力,水位不多不值博。

　　嗶哩嗶哩半日跌11.14%收報89.75元,為表現最差科指成分股,連跌3日,累計跌幅17.2%,成交5.41億元。其他科技股表現各異,阿里巴巴(09888)跌0.76%報72.15元,美團升0.94%報91.3元,京東(09618)跌0.38%報106.2元,騰訊(00700)升1.96%報323.2元,百度(09888)跌0.43%報114.6元,小米(01810)升0.39%報15.54元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉