朱寧：過多行政干預會導致物極必反

編者按：2014年7月以來，A股啟動了一輪波瀾壯闊的牛市行情，特別是站在“互聯網+”風口上的創業板，板塊漲幅達176%（2014.7.25-2015.5.22）。滿盤上百倍、甚至上千倍的市盈率背景下，風險也在集聚。這讓我們回憶起上一個牛市的轉折點，“5.30”慘案。8年后的今天，A股再攀高峰，“5.30”悲劇會重演嗎？以史為鑒，可以明投資。金融界網站推出A股“‘5.30’8年反思錄”大型專題策劃，力邀業內專家追思剖析，共話風險防控的現實意義。

上海高級金融學院副院長朱寧

金融界網站訊業內不少人士將“5·30”暴跌歸因於財政部的“半夜雞叫”。監管層在資本市場的運行過程中，到底應該扮演怎樣的角色？上海高級金融學院副院長朱寧對金融界網站記者表示：“市場有其自身的發展邏輯，過多的行政干預會導致物極必反的結果”。

如果說2007年財政部突然上調印花稅是行政干預，朱寧認為，當前政府對牛市的支援態度為股市的上漲提供了“隱性擔保”。今年以來，官媒屢屢發聲，支援股市慢牛走勢，其背后政府的意圖若隱若現。

朱寧對此表示擔憂，他指出：“中國股市向來牛短熊長，監管層要負很大責任，無論是審批制還是退市制度的缺乏，都一定程度上鼓勵了與市場化相背離的資源設定。此輪牛市，政府的支援態度引發了投資者進一步的投機情緒，政府應該考慮退出對市場的干預和‘隱性擔保’，才能支援中國資本市場的持續健康發展”。

但創業板的瘋狂走勢已經使資本市場的風險急劇上升。從2015年第一個交易日到5月22日，創業板從1470.58點上漲到3516.63點，漲幅達176%。“在不斷膨脹的投資者熱情和不斷累積的市場風險面前，市場監管者不斷傳遞希望市場走牛，而且是走‘長牛’和‘慢牛’的期望。然而，事與愿違，市場上漲的腳步，不但沒有放慢，反而有不斷加快的趨勢。特別是當前創業板投機氛圍比主板濃烈，而且遭遇刻意炒作，很可能會遭遇突然的大幅調整”。朱寧表示。他同時提到了2000年美國互聯網科技泡沫的破滅。

美國上世紀90年代的科技互聯網泡沫與當前中國創業板十分相似。當時，在時任總統克林頓提出“資訊高速公路”和“因特網—Ⅱ”以及“下一代互聯網”計劃的催生下，資訊技術成為當時的熱門行業。而作為反映美國高新技術產業興衰的重要指數——納斯達克指數也在1999年1月29日到2000年3月10日時間里，從2500點上漲到5048點，但於2001年3月12日跌破2000點大關后一路狂瀉，並於4月14日跌至1638點，至此，不到一年的時間，納斯達克指數下跌了近68%，科技互聯網泡沫徹底破滅。

朱寧最後表示：“中國監管者總是抱著呵護市場和保護投資者的心態，而投資者們又是清清楚楚地看到和利用監管者不愿意看到市場大跌和投資者受損的下場。其結果，往往就只能是越來越強的投機心理和越來越緊湊的牛市節奏。”