幾乎所有的資產價格都要受到聯準會貨幣和財政政策的影響，BTC 自然也不例外，身處 crypto 市場需要時刻關心美國經濟的各項數據、聯儲官員講話的態度、貨幣政策走向等。隨著 BTC 現貨 ETF 的通過，美元潮汐對 crypto 市場的影響將愈加顯現。本文將主要圍繞下圖回顧在不同階段 BTC 價格的走勢。

聯準會最後一次升息至開始降息

時間： 2018/12 至 2019/7 

BTC 價格表現：先橫後漲，約 3500 上漲至 12000 美元

主升開始時間： 2019/4 （與縮表減緩 2019/5 時間相近），可以認為市場提前 3 個月交易降息預期。

該歷史時期對應了當前市場所處階段，目前距離聯準會最後一次升息時間（2023/7）已經過去約 6 個月，與過去類似的，BTC 價格也在 2023 年 10 月份（升息停止後的 3 個月）迎來了一段主升行情。近半年 BTC 價格較大程度收到了 ETF 預期的影響，但從時間和形態上依舊巧合地符合了過去一次周期的規律。

聯準會開始降息至疫情擾動前

時間： 2019/7 至 2020/3 

BTC 價格表現：先跌後漲

開始降息後價格下行，約從 10000 跌至 12 月的 7000 ，跌幅 30%（期間 2019/9 結束縮表並未產生明顯正面影響）， 2019 年 12 月至 2020 年 2 月反彈至 10000 。

該階段是市場 24 年將會進入的階段，歷史上一次降息落地和縮表結束後 BTC 的表現整體為先跌後漲。

以上兩個階段的配合 NUPL 的角度可以很好地判斷階段性的高低位置。

疫情影響下的寬鬆階段

後 2020 年 3 月份，受 covid 疫情影響，聯準會迅速降息並開啟大規模 QE，疊加 2020/5 的減半，市場短暫下挫後迎來主升浪，BTC 大致從 5000 上漲到 65000 。

BTC 市場的頂出現在 2021/11 ，距離寬鬆結束的時間（2022/3 首次升息） 4 個月，可以認為市場提前 4 個月交易升息預期，與此前提前交易降息的時間差較為接近。

在沒有黑天鵝事件的情況下，本輪牛市恐難再現這樣激進的貨幣政策和上漲速率或幅度，但方向依舊。

重新開始緊縮，聯準會開始升息至最後一次升息

時間： 2022/3 開始升息至 2023/7 最後一次升息；2022/6 開始縮表至目前

BTC 價格表現：約從 46000 最低下跌至 16000 ，下跌約 9 個月後在 2023 年初開始反彈

2023 年初開始 BTC 和那斯達克指數同步上漲的這段行情可能與市場預期美債利率階段性見頂和聯儲升息幅度放緩有關。

整體看起來降息對 BTC 市場的影響相對縮表更大，那麼今年何時開始降息？

聯準會主席鮑威爾在 12 月 FOMC 會議後發出「鴿派」信號，導致聯準會降息預期升溫。而美國最新的數據較為強勁，美國 12 月 CPI 年增率增長 3.4% （前值 3.1% ），核心 CPI 年增率增長 3.9% （前值 4.0% ），均高於預期，同時勞動力市場仍然緊俏，目前市場預計 3 月不降息機率為 52.88% 。

對於 24 年的預計降息不是在 3 月份就是在 5 月份，刻舟求劍地看，市場可能屆時有一波回調。當然現貨 ETF 是對市場較大的擾動，利多落地和 GBTC 的拋壓是近期影響 BTC 價格的主導因素。同時 BTC 減半的時間也比前一次周期提前不少（前一次的減半發生在開始降息 10 個月後），本次減半恰好夾在市場預期的兩個降息起始點中間。雖然減半利多後的上漲通常滯後於其實際發生的日期，但從時間上看仍然能夠部分熨平降息後可能的下跌。

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