【景順投信】中國進行降準以提振市場情緒

趙耀庭 David Chao／環球市場策略師，亞太區（日本除外）

中國人民銀行攜手其他中國監管機構，共同提振中國市場情緒。 新任央行行長潘功勝表示從下個月開始進一步放寬貨幣政策，將於 2 月 5 日全面下調 銀行存款準備金率 2 碼，下調幅度大於預期，時間亦早於預期 (資料來源：中國人民銀行。截至 2024 年 1 月 25 日的數據。)。 這是自去年 9 月份以來的首次降準，我一直預期於第一季某個時刻會下調存款準備金率 1 碼，所以本週宣布降準有點讓人感到開心驚喜。

最近中國國務院宣布「要加強政策工具創新和協調配合，鞏固和增強經濟回升態勢」。 這次下調銀行存款準備金率無疑是措施之一。

信貸需求是關鍵所在

然而，我認為降準本身不太可能對經濟成長產生深遠的影響。從歷史上看，降準推動 了更大幅度的信貸成長，原因在於降準推動信貸供應，帶動了經濟發展。

但這一次，問題不在於供應方，而在於需求方 (或缺乏需求方)。因此，無論中國人民銀 行如何放寬供應限制，倘若市場無信貸需求，信貸就不太可能成長。

我認為，企業信心好轉或貸款市場報價利率 (LPR) 大幅下調，可能更有機會帶動信貸 成長大幅回升。

基準利率沒有大幅下調的原因很大可能是中國人民銀行同時需要平衡匯率波動。

在聯準會繼續保持限制性政策立場之際，大幅下調貸款市場報價利率必然會給人民幣帶來匯率壓力。

在最近的講話中，中國人民銀行行長潘功勝特別提到這種貨幣動態，並強調保持人民 幣匯率「基本穩定」的重要性。

中國仍不大可能實施「火箭筒」規模的刺激措施

顯然，市場希望政策制定者推出大規模政策來支持相關基本面，例如私人公司資本支 出及家庭消費。

但是我仍然認為，政策制定者不會傾向於實施此類措施。

實施「火箭筒」規模的刺激措施並不能解決中國的經濟問題，這些問題在本質上是結構性問題。

中國政策制定者不願增加已經高築的債務，亦不願重振過去三年來政府試圖降溫的房地產市場 — 這只會增加經濟正在面臨的結構性風險。

此外，重新依靠信貸刺激來推動短期成長將與習近平主席提出的更高品質、更可持續 發展的經濟願景背道而馳。

最終，讓基本面重回正軌的是信心及情緒的顯著改善 — 政策制定者認識到這一點，這就是為何近期大多數措施目的在提振市場信心。

通往經濟正常化的道路在於中國家庭及企業資本，而不是中國的刺激措施。

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