七巨頭比重過高？美股以前有更高的例子

不少華爾街人士批評，在 1950 年代至 1960 年代期間，美股的集中度比現在高出許多。不過如果將時間線拉長，這個事實可能與這個看法有所出入。

在科技股大漲支撐下，美股走勢正在「越漲越窄」；「七巨頭」市值現已占到標普 500 指數總市值的 29%。在 2023 年「七巨頭」貢獻了標普 500 指數幾乎三分之二的漲幅，而標普抇數中有一半個股在過去一年中均下跌。

而麻省理工學院 (MIT) 經濟學博士、擁有 20 多年資管經驗的投資組合經理人拉蒙 (Owen Lamon) 對高盛「七巨頭主導美股」的說法提出質疑。

高盛發布的研究報告表示，自 1980 年以來，標普指數市值前七大個股的權重從 24% 下降至 14% 左右，又從 2020 年開始上升至當前的 29%，達到「歷史最高點」。

拉蒙指出，「1980 年以來最高」並不等於「歷史最高」，在 1950 年代至 1960 年代期間，美股的集中度要比現在高得多。

他引用 Schlingemann 和 Stulz 在 2022 年發表的研究指出：「1950 年代中期，僅僅 3 支股票就占整個市場總市值的 28% 左右，這顯然要比『七巨頭』目前的水平集中得多。」

拉蒙說明，幾十年來，美股最大權重股始終是這三者：IBM (IBM-US)、AT&T (T-US) 和通用汽車 (GM-US)。

1960 年 AT&T 的市值占整個市場總市值達到 13%；相較之下目前美股市值最大個股蘋果 (AAPL-US) 也不過僅占標普總市值的 7% 。

就業市場的集中度也遠不及從前。1953 年，作為市值最高的公司，通用汽車的非農業就業貢獻率為 1.39%；而蘋果在 2019 年的就業貢獻率僅有 0.11%，不到前者的十分之一。

因此，拉蒙認為，「七巨頭」並沒有並沒有帶來「扭曲」的市場，低波動策略可能會表現良好，因為集中性本身就與低波動率策略完全一致。

針對高盛報告中「七巨頭的高度集中可能助長『贏者為王』此類不平等風氣」的說法，拉蒙也駁斥指出：集中股更高的 1950 和 1960 年代，反而更是美國公民收入平等的 「黃金時代」。

他提醒投資人：「市場參與者需要睜大眼睛，好好看看股市的歷史。」