中金宏觀點評5月官方PMI：溫和回升反映需求企穩

中金宏觀點評5月份官方PMI，溫和回升反映需求企穩。中金宏觀仍預期宏觀政策將保持寬鬆，以支援經濟的周期性復甦。考慮到今年3月份以來央行加大貨幣放松力度，預計投資需求有望於3季度末加快復甦。

點評全文如下：

5月份官方制造業PMI為50.2，較4月份的50.1小幅回升，略低於市場預期的50.3。生產和新訂單指標反彈，以及原材料價格進一步回升，推動5月份制造業PMI上揚。另一方面，作為PMI的一個反向指標，供應商配送時間指數上升0.5至50.9，對整體PMI造成拖累。

生產和新訂單指數反彈，經濟活動出現企穩的初步跡象。5月份PMI生產指數從4月份的52.6回升至52.9，回到去年3季度的水平。國內新訂單指數上升0.4至50.6，自去年7月份以來首次顯著反彈。出口新訂單指數從48.1回升至48.9，但仍徘徊於50以下的收縮區間，表明出口需求仍然偏弱。生產和經營預期指數下降2.7至56.8，但由於該指數的歷史波動性較PMI的其他分項指數大得多，有必要對其進行進一步的觀察。

采購量指數和購進價格指數雙雙進一步回升。5月份PMI采購量指數從4月份的50.1上升至51，購進價格指數從47.8反彈至49.4，表明未來原材料補庫存周期可能啟動。

就業指數仍然處於低位。5月份PMI就業指數從4月份的48小幅回升至48.2，但仍處於較低水平，表明勞動力需求動能仍相對疲軟。

寬鬆的宏觀政策以及經濟活動的初步企穩跡象未來可能進一步支援PMI回升。雖然5月份制造業PMI有所改善，但我們預計受工作日效應影響，5月份經濟活動指標仍將處於弱勢（請參見我們今日發布的中國宏觀周報《5月數據前瞻：工作日效應掩蓋投資需求初步企穩的跡象》。我們仍預期宏觀政策將保持寬鬆，以支援經濟的周期性復甦。考慮到今年3月份以來央行加大貨幣放松力度，預計投資需求有望於3季度末加快復甦。