基金

【晨星】基金市場月報

Morning Star 2024-03-11 14:45

整體基金市場表現概述

2 月份，全球金融市場走勢持續分歧，但整體而言，股市表現優於債市。雖然，美國聯準會 (FED) 在利率政策上仍展現略為偏向鷹派的態度，投資人預期首次降息的可能時間繼續往後遞延，但在企業財報成績優於預期的利多激勵下，尤其是輝達 (Nvidia) 對獲利前景發布了正面的財測數字，不僅再次重燃人工智慧題材 (AI) 與科技股的投資熱潮，也大幅提振了市場的風險情緒。美國股市方面，投資人持續關注 FED 的利率政策動向，但企業財報訊息取代對降息的預期，成為二月份主導美股多頭走勢的主要因素。在科技股的漲勢帶動下，包括道瓊工業指數、標普 500 指數均再創收盤新高，NASDAQ 指數距離歷史高點也只有一步之遙。歐洲股市方面，由於歐洲市場仍以傳統工業與景氣循環股擔任主角，科技股的投資熱潮對歐股的幫助相對有限，然隨著投資人追逐風險的意識升高，歐股整體表現仍然不差。亞洲股市緩慢地自一月份的跌勢中恢復，多數市場均呈現不錯的漲勢，過去一年多來表現突出的日股與台股持續走強，創下歷史新高，而原本持續向下探底的陸股與港股亦在政策全力作多下強勁反彈。債券市場方面，投資人對於央行降息的樂觀期待顯著消退，公債殖利率持續向上攀升，不過由於市場的風險情緒有所恢復，因而推升非投資等級 (高收益) 債券、新興市場債券、可轉換債券等信用債的價格反彈上揚。

整體來看，台灣核備銷售的股票型基金在二月份的美元平均報酬率為 3.92%，而債券型基金的美元平均報酬率則是 - 0.52%。

美國股票

美股在二月份持續攀升，雖然良好的經濟數據讓 FED 對於降息一事的態度轉趨保守，因而推升公債殖利率進一步反彈，但這並未成為妨礙股市上漲的阻力。主要因為二月份美國上市企業發布的財報多偏向正面消息，尤其是具指標性的半導體大廠. 輝達，釋出業績利多，持續提振股市的樂觀情緒。美國主要大盤指數亦在科技股的漲勢帶領下延續多頭格局，其中道瓊工業指數與標普 500 指數在二月份分別上漲 2.22%、5.17%，並連續第二個月創下收盤新高紀錄。另外，以科技股為主的 NASDAQ 指數漲幅來到 6.12%，並且也已十分接近 2021 年 11 月寫下的歷史高峰。

在 FED 的利率政策動向方面，FED 在二月中公布前一個月的聯邦公開市場操作委員會 (FOMC) 會議紀錄，內容顯示官員一致認為利率可能已經見頂，但大多數與會者也指出，太快放鬆政策可能存在的風險，並強調仍需仔細評估各項經濟數據，以便判斷通膨是否可持續下降至 2% 的目標。此外，部分決策官員的發言也顯示 FED 不急於降息的看法，包括亞特蘭大聯邦準備銀行總裁. 波斯提克便表示，由於勞動力市場和經濟依舊強勁，通膨能否達到 FED 設定的 2% 目標仍有不確定性，因此他認為 FED 對於降息一事仍須保持謹慎。年初時市場還認為 FED 可能會從三月開始降息，但經濟數據和決策官員的發言已讓投資人預期的降息時間點延後至夏季時期。

雖然，FED 的利率政策動向不如原先預期的鴿派，但市場在二月份更加重視企業財報的數據。截至二月底，已有超過 9 成的標普 500 指數成分股企業發布了去年第四季財報，其中有 75% 的獲利超出市場預期，平均獲利成長幅度接近 8%，其中又以科技、通訊服務、消費耐久財的獲利表現較佳，尤其 AI 概念指標股. 輝達公布營收與獲利分別暴增 265%、491%，執行長黃仁勳也在聲明中指出，加速運算和生成式 AI 達到臨界點，全球國家、產業與企業需求暴增。優異的獲利數字，及樂觀的業績展望，成為推升科技股股價與大盤指數的最主要動力。

就基金組別的表現來看，美國一般股票型基金在二月份的平均報酬率介於 2.42%～6.74% 之間，隨著市場風險情緒持續升溫，帶動大型成長股與中小型股票的股價聯袂上漲。二月份，以美國大型增長型股票基金與美國小型股票基金的績效表現較佳，相形之下偏向防禦性質的價值型股票未能受到市場資金青睞，以致美國大型價值型股票基金的獲利空間相對受限。

在產業型基金組別部份，如同前面所提，以輝達為首的科技公司財報表現優異，激勵科技股股價持續上漲，推升科技基金組別在二月份的美元平均報酬率來到 6.73%，在所有產業型基金當中績效居冠。另外，財報獲利同樣有著不錯成長的消費股與通訊服務類股也表現不差，消費品及服務基金與傳媒及通信基金在二月份的平均漲幅分別有 6.38%、5.01%，表現僅次於科技基金。至於，表現不佳的產業基金類型方面，由於降息時間點的延後持續支撐美元反彈向上，通常與美元走勢反向的黃金價格受到壓抑，造成貴金屬基金在二月份平均虧損 7.97%，是二月份下跌幅度最大的產業型基金組別。

歐洲股票

歐洲股市在二月份隨美股走高，雖然歐股並非以科技股為重心，但隨著歐洲經濟數據持續疲軟，投資人對歐洲央行 (ECB) 啟動降息的預期心理持續升高，再加上美股持續創歷史新高的亮麗表現，間接提振了市場的風險情緒，相較於一月時偏向整理的格局，二月份的歐股展現出較為正面的多頭走勢。歐洲三大市場當中，德國 DAX 30 指數、法國 CAC 40 指數在二月份分別上揚 4.58%、3.54%，並同步刷新了收盤歷史最高紀錄，至於英國股市則是受到能源股走勢持續低迷的影響，富時 100 指數二月份表現近乎持平，微幅下挫 0.01%。

就經濟表現來看，最新數據顯示歐洲經濟仍持續在低谷中掙扎，像是二月份歐元區製造業採購經理人指數 (PMI) 的最終值為 46.5，低於一月份的 46.6，並且是連續第 20 個月低於 50 的榮枯線水平，其中新訂單指數更是連續第 22 個月呈現萎縮，而在景氣持續低迷下，歐盟執委會也在日前將歐元區今年的預估經濟成長率由原先的 1.2% 下調為 0.8%，並將 2025 年的預估值由 1.6% 調降至 1.5%，不過今年的通膨率預測則是由原本的 3.2% 調降至 2.7%。

在製造業活動與通膨壓力同步放緩的背景下，有關 ECB 降息的聲浪正在逐漸升高，法國央行總裁兼 ECB 管委會成員 Francois Villeroy de Galhau 便指出，考量諸多因素下，歐洲央行不宜拖延首次降息的時間點太久。另一位管委會成員 Bostjan Vasle 也表示，除非出現進一步的衝擊，否則歐洲央行正在接近貨幣寬鬆期，以上偏向鴿派的發言均使得歐股投資人預期 ECB 最早降息的時間點可能落在四月。

觀察歐洲基金組別的績效表現，區域型歐股基金以美元計算的二月份平均報酬率落在 - 1.82%～5.92% 的範圍，其中以歐洲不包括英國股票基金、新興歐洲股票基金與歐洲大型增長型股票基金組別表現最佳，歐洲靈活型股票基金與歐洲小型股票基金則是唯二帶給投資人虧損的區域型歐股基金。不過，在單一國家的部份，除了義大利股票基金與德國股票基金在二月份以美元計算的平均績效為正報酬，分別來到 4.13% 與 3.08% 外，其餘歐洲單一國家基金的美元績效則是全數落入虧損局面，其中又以英國大型股票基金與西班牙股票基金的表現較不理想，二月份的美元平均虧損分別來到 1.12%、1.56%。

亞洲股票

亞洲市場部份，雖然二月份美元的匯價持續上揚，但歐、美股市追逐風險的強烈情緒外溢至新興市場，加上中國股市終於出現止跌反彈，樂觀氣氛帶動亞洲各國股市展現出絕地大反攻的氣勢，扭轉一月份僅有少數市場收紅的疲弱表現。二月份的亮點主要聚焦在中國市場，在截至 2 月 2 日為止的農曆春節長假前最後一周，上證指數創下近 5 年最大單周跌幅，甚至跌至 4 年新低，觸發中國政府接下來緊急推出一連串穩市救市措施，包括中央匯金投資公司加大對 A 股的增持規模，撤換證監會黨委書記並嚴格限制市場做空行為，以及公開譴責量化基金巨頭「靈均投資」並對其做出買賣股票限制，各項利多成功提振市場信心，並帶動跌深的陸、港股市同步大幅反彈，滬深 300 指數在二月份上漲 9.35%，香港恆生指數的單月漲幅也來到 6.63%。

除了陸、港股市以外，亞洲其餘市場的表現同樣十分亮眼。自 2023 年開始重新吸引國際資金目光的日本股市，進入 2024 年後持續漲聲不斷，已連續 2 個月出現大漲行情，除了受惠於海外資金的流入外，日圓續貶有助於大型出口商提升獲利，也成為激勵日股投資人信心的利多，日經 225 指數在二月份上漲 7.94%，並首度突破 1989 年泡沫破滅前創下的收盤歷史高點。同樣創下歷史新高的還有台灣股市，因重量級權值股. 台積電一月份的營收優於預期，新建的熊本晶圓廠落成啟用等利多刺激下，股價在一個月內大漲近 10% 並突破前高，也帶動台灣加權股價指數在二月份站上 19,000 點水平，單月漲幅來到 6.02%。

就亞洲股票型基金組別的績效來看，二月份以美元計算的報酬率全數翻紅，平均漲幅介於 1.15%～8.43% 之間，其中以大中華股票基金的績效表現最為亮眼，東協股票基金與太平洋區不包括日本股票基金的漲幅則相對較為溫和。至於，在單一國家或市場的部份，中國股票 A 股基金與中國股票基金在二月份的美元平均獲利分別來到 8.72%、8.26%，績效表現居冠，而表現最差的則是新加坡股票基金組別，二月份以美元計算平均損失 0.47%，也是唯一呈現虧損的亞洲單一國家基金組別。

債券市場

二月份，全球債市持續走弱，市場仍然受到央行降息時間點可能向後遞延的影響。FED 公布的一月份利率決策會議紀錄顯示，大部分決策官員認為不應倉促降息，而是必須觀察更多經濟指標以確認通膨是否可穩定下降至官方設定目標，在投資人對於降息的預期心理持續淡化下，美國 10 年期公債殖利率連續第 2 個月反彈，二月份大幅彈升 23 個基點至 4.23%，德國 10 年期公債殖利率也上揚 25 個基點來至 2.41%，債市整體氣氛偏向空方發展，政府公債與投資級債券多半表現不佳。不過，由於市場風險情緒回復則是有助於非投資等級 (高收益) 債券、新興市場債券、可轉換債券等信用債的價格反彈上揚。

二月份，債券型基金組別的表現可說是呈現跌多漲少的局面，屬於風險性資產的非投資等級 (高收益) 債券、新興市場債券、可轉換債券受到股市大漲效應帶動，表現略勝一籌，尤其與股市表現連動程度較高的可轉換債券基金在二月份以美元計算的平均報酬率落在

0.09%～2.88% 的範圍，在所有類型的債券基金當中表現名列前茅。除此之外，新興市場債券基金在二月份的美元平均績效來到 - 0.36%～0.57%，非投資等級 (高收益) 債券型基金的美元平均績效則是介於 - 0.39%～1.03% 之間，表現僅次於可轉換債券基金，其中出現虧損的基金類型均為非美元計價基金，使得其報酬率在換算成美元時受到匯兌損失的拖累。

受到南非經濟前景看淡，以及美元對南非蘭特匯價在二月份升值 2.73% 的影響，南非蘭特多元化債券基金與南非蘭特短期債券基金在二月份以美元計算的績效分別虧損了 3.80%、3.19%，美元報酬表現居所有債券型基金組別之末位。而受到央行利率政策與匯率因素影響的還有日圓債券基金，由於日本央行結束負利率政策的時間點依舊模糊不清，加上美元對日圓匯價也進一步攀升至 1 美元兌換 150 日圓附近，單月升幅超過 2%，以致日圓債券基金在二月份的美元平均報酬率來到 - 2.04%，表現同樣不盡理想。

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