MORNINGSTAR基金市場月報 (截至05月28日)

五月份，國際股市除了受到主要經濟體的貨幣政策影響之外，膠著未決的希臘問題，亦於期間造成震盪。貨幣寬鬆政策持續影響歐洲市場的表現，歐元區經濟數據多顯示主要會員國出現復甦跡象，最終歐洲股市均以上揚結束。美國聯準會主席葉倫於五月分別針對美股及升息預期表示意見，讓美股出現震盪。此外，美國經濟數據雖然仍交錯不一，市場因此認為上半年聯準會升息機會不大，美國三大主要股市最終以上揚結束五月份。中國經濟數據持續不佳，因此人民銀行於本月再次降息，中國股市在資金寬鬆的激勵下持續上揚。另外，根據OECD最新的報告顯示，整體34個會員國第一季的GDP增長率為0.3%，低於去年第四季的0.5%。截至5月28日止，整體台灣核備銷售的股票型基金美元報酬率為負0.20%，債券型基金美元報酬率為負0.59%。

歐洲央行貨幣寬鬆政策效果漸現

OECD於五月份最新公佈的報告指出，歐元區今年第一季的經濟增長率為0.4%，略優於去年第四季的0.3%。同時，歐元區於五月份公布的第一季GDP增長率中，法國、西班牙、義大利首次超過德國，顯示歐洲央行的貨幣寬鬆政策效果逐漸顯現。只是，歐元區及德國ZEW五月份的經濟景氣指數皆呈現下滑，再加上其他後續公佈的經濟數據出現疲態，因此歐元區復甦的趨勢尚須觀察。不過，歐洲央行除了對貨幣寬鬆政策抱有相當信心，及重申購債行動不會提前退場，更於五月份的例行會議中表示，由於夏季流動性較低，五、六月可能擴大購債規模，增加市場信心。

另外，久久未決的希臘問題於持續陷於膠著，債權國認為希臘不只要對預算削減提出計劃，同時也必須要對退休金、國營企業私有化、放寬勞動力市場限制等問題與債權國進行磋商。不過，德國總理梅克爾也再次表明，一旦希臘與債權國達成共識，將盡力說服德國國內的反對聲音，讓希臘留在歐元區，降低歐元區的地緣政治風險。

雖然受到希臘問題懸而未決的影響，但五月份的歐元區股市仍受到歐洲央行的激勵談話，並計畫於夏季擴大貨幣寬鬆政策的影響，德國DAX指數上揚0.19 %、法國CAC指數上揚1.81%，泛歐600指數則上揚2.79%。歐洲股票型基金組別方面，歐洲股票-貨幣對沖基金組別美元報酬率最佳，為2.89%；其餘基金組別的美元報酬率在負0.58%－2.43%。歐元區國家基金組別方面，德國大型股票基金組別美元報酬率為1.36%，法國股票型基金組別美元報酬率為0.14%。

英國大選結果出爐，由保守黨勝出，並於國會中佔有多數席次，政治風險因而降低，將有機會落實新的政府預算方案。雖然，英國四月份的零售銷售數據增加，但四月份的通膨低於0%，英國央行認為這將只是短暫現象，預計通膨將於今年年底回升。英國金融時報100指數於五月份上揚1.15%，英國股票型基金組別中，以英國大型均衡型股票基金組別的表現最佳，美元報酬率2.87%。

美國聯準會仍可能於今年升息

聯準會主席葉倫認為美國股市及債市都已過熱，並且提醒升息可能對債市引發危機，但將會不間斷地與市場溝通。此外，美國第一季的經濟增長動能似乎冷卻下來，但聯準會仍不排除今年升息的可能性，但將會謹慎而行。企業財報公佈已近尾聲，五月份公佈的經濟數據仍維持交錯不一。美國三大股市期間雖受到葉倫談話、希臘問題影響，出現震盪，但最終仍以上揚結束。那斯達克上揚3.17%、標普500與道瓊工業指數分別上揚1.69%、1.60%，羅素2000指數上漲2.70 %，美元指數於五月份上揚2.37%，美國股票型基金組別的美元報酬率，在負0.48%－正2.14%間。

中國總理李克強與巴西總統羅賽芙簽訂530億美金的合作協議，兩國將針對製造業、礦產、公共建設進行合作。雖然，兩國簽訂合作協議，且中國為巴西最大的出口國，但巴西仍無法擺脫國家投資信評可能面臨調降的疑慮。巴西股市五月份下跌4.01%，巴西盧布貶值5.17%，巴西股票基金組別美元報酬率為負8.36%，為五月份表現最差的基金組別。

墨西哥央行將今年的經濟增長率區間調降至2%－3%，主要受到該國宣佈原油減產的影響，市場亦認為墨西哥於今年第三季前都會維持利率不變。五月份，墨西哥股市微幅上揚0.50%，墨西哥披索小幅貶值0.06%。此外，巴西及墨西哥於月底簽訂合作協議，將針對觀光旅遊、及其他投資項目進行合作，以助經濟增長並擴大兩國中產階級人口。拉丁美洲股票基金組別在其兩大經濟體－巴西、墨西哥股市均下跌結束的影響下，五月份美元報酬率為負5.56%。

中國股市持續上揚

中國五月份所公佈的經濟數據多不樂觀，意味著今年以來的數次降息並未有明顯成效，主要原因在於資金未進入適切的地方。同時，MSCI認為中國股市已出現超買的情況，因此於五月份調降MSCI中國指數(MSCI China Index)的投資評等。除了經濟動能未有明顯起色，及被MSCI減碼之外，人民銀行行長周小川亦擔憂中國將步入通縮，但近期豬肉價格的逐漸上揚，稍微減緩中國進入通縮的疑慮。

此外，中國國務院發佈"中國製造2025"計劃，並新增人民幣五千億信貸資產證券化額度，再次顯示中國刺激經濟與鬆綁金融制度的決心。受到政策激勵與資金充沛的影響，上證A股指數於五月份上漲3.97%，中國股票－A股基金組別美元報酬率為5.14 %；大中華股票型基金組別的美元報酬率為2.08%。

日本第一季的GDP增加2.4%，增幅優於去年第四季，企業出現回補庫存，出口導向的大型企業開始加薪，同時投資意願增加。另外，日本四月份出口相較於去年同期增加8%。在經濟數據多逐漸轉為正向，及日圓持續貶值的前題下，日經225指數五月份上揚2.38%。然由於日圓於本月份大幅貶值，使得日本股票－貨幣對沖基金組別美元報酬率為3.85%。

紐西蘭財政部調降該國今年經濟增長率到2.9%，除了受到房地產建案減少影響外，紐西蘭著名的乳製品出口今年將會連續第二年受到海外市場需求放緩，進而影響該國經濟表現。雖然出現經濟利空消息，但紐西蘭股市於五月份僅微幅下跌0.19%。澳洲五月份的消費者信心受到降息與政府增加支出的激勵，較四月份增加。然由於澳洲四大銀行增加對化石燃料產業投資專案的融資部位，市場認為類似融資可能會受到政府政策轉向，增加銀行業風險，受到消息面干擾，澳洲股市五月份下跌1.02%。由於澳幣與紐幣五月份分別貶值3.14%、5.97%的影響下，澳洲與紐西蘭股票基金組別五月份美元報酬率為負3.60%。

產業股票－生物科技基金組別表現最佳

藥商將對阿茲海默症與血癌治療進行研究，加上企業併購與IPO題材，及月底的國際腫瘤學會議針對口腔癌、黑色素瘤等發表治療與照護等研究結果，推升那斯達克生物科技指數於五月份上揚9.24%，產業股票－生物科技基金組別美元報酬率為7.23%，為五月份美元報酬率最佳的產業股票基金組別。持續受惠於低利環境、營收增加，及新的愛滋病藥品許可申請等正面訊息的激勵下，產業股票－健康護理股票基金組別五月份美元報酬率為4.21%。

企業陸續公布財報，其中科技業財報亮眼，如:臉書等，因此推升產業股票－科技基金組別的表現，該組別於五月份的美元報酬率為2.40%。

雖然，美國能源資訊局(EIA)五月份公佈的美國原油庫存減幅仍高於預期，同時美國境內鑽油井數量持續減少，但OPEC 認為六月份會議將難有減產決議，五月份國際油價下跌6.29%，產業股票－能源基金組別美元報酬率為負5.92%。

債券基金組別表現

歐元於五月份貶值2.56%，主要受到歐洲央行表示於五、六月份擴大購債規模的影響。由於市場對通膨連結債券需求減少，讓巴克萊通膨連結債券指數於五月份下跌2.30%，再加上貨幣的影響，整體通膨連結債券基金組別的美元報酬率都為負值，其中又以歐元通膨連結債券基金組別表現最差，美元報酬率為負4.90%。

五月份，台灣核備銷售的各種不同貨幣的債券型基金組別多數表現不佳，美元報酬率在負4.16%－正1.04%間。其中，受到日圓於五月份大幅貶值3.67%的影響，惡化日圓債券型基金組別五月份的美元報酬率表現，至負4.16%，名列表現最差的前20名之一。日本經濟部長對此貶值幅度表示意見，認為主要是受到市場預期聯準會升息及美元升值的影響，因而造成日圓相對的貶值，而非來自日本本身的經濟因素。

升息持續對新興市場債券形成潛在壓力，美國銀行美林高收益債指數於五月份微幅下跌0.06%。受到人民幣升值的影響，人民幣高收益債券基金組別因而受惠，美元報酬率為1.34%。亞洲高收益債券美元報酬率為0.24%。其餘台灣核備銷售的各高收益債券基金組別，美元報酬率在負2.46%－負0.15%。

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