美股氣勢如虹 華爾街不敢放空

目前美股強勁的上漲態勢迫使持懷疑態度的分析師轉向更積極的心態。標普 500 指數已較去年 10 月低點飆升 27%。估值倍數是推動這波漲勢的主要原因，預期本益比已從漲勢開始時的略高於 17 倍攀升至約 21 倍。

投資人願意花更多錢來買進股票，因為預計幾個關鍵因素會對他們有利：由於經濟仍在成長，未來幾年企業獲利可能會繼續增加；聯準會也不會進一步提高利率而毀了這場盛宴，反而在今年更可能降息。

問題是，美股現在已經變得特別昂貴，讓人們更容易對這波反彈持懷疑態度。

但若考慮到美債殖利率，美股本益比很容易就會被拉低，因為較高的長期美債殖利率將拖累股票本益比。但最近的情況並非如此：經濟和通膨的強勁動能已迫使 10 年期美國國債殖利率升至 4.2%，但美股依舊堅挺。

相較之下，當 10 年期美國國債殖利率在 2023 年 8 月和 2022 年 10 月處於 4.2% 時，標普 500 指數的本益比分別為 19 倍和 16 倍。

偏高的本益比意味著要讓美股站穩腳跟或繼續攀升，本益比的上升必須符合或超過市場預期。此外，如果經濟成長放緩太多，分析師可能會調降獲利預期，這也會迫使股市走低。

這些風險是華爾街部分策略師抱持悲觀態度的原因，而他們現在的困境是不敢對這種悲觀預期下押注，因為儘管最近的通膨數據超出預期，聯準會首次降息的時機也不太明確，但股市仍在繼續走高。

Wolfe Research 首席投資策略師森耶克 (Chris Senyek) 之前對美股持空頭立場。但他在最新報告中寫道，「由於聯準會重點放在穩健的成長，我們更新了美股周期模型，顯示正處於早期加速階段。這也意味著美股目前只是處於長期上漲的開端。」

他還引用美國供應鏈管理協會 (ISM) 的新訂單指數，這是衡量企業準備迎接多少需求的指標。在接近多年低點後，這個指數在過去幾個月有所回升。

森耶克並不是唯一進行重新評估的人，RBC 首席美國股票策略師卡爾瓦西納 (Lori Calvasina) 團隊最近將科技股的評級調高至中性。

科技股今年表現最好，在過去一年一直是美股的一大推力，但很難證明現在減碼是合理的，因爲雖然科技股變得更加昂貴，但並沒有發出漲過頭的強烈訊號。

卡爾瓦西納說，「科技股只是估值過高，但股市仍在上漲。這就是爲什麼我們選擇中性評級，而不是減碼。」