《勝算在握》招商永隆楊曉琴:薦買攜程集團

　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴:薦買攜程集團

　　攜程集團(09961-HK):攜程是全球領先的一站式旅行平台,也是中國最大的線上旅遊平台。集團提供全面的旅遊產品、服務及差異化旅行內容,運營品牌主要包括:攜程、去哪兒、Trip.com以及天巡(Skyscanner)。

　　2023年業績增長強勁:2023年全年營收445.6億元人民幣,同比大增122%,也較疫情前2019年增長24.7%。2023年,住宿預訂、交通票務、旅遊度假、商旅

管理及其他產品和服務產生的收入分別佔總收入約39%、41%、7%、5%及8%。除了旅遊度假,其他業務均已大幅超越2019年的營收水平,尤其是商旅管理收入已經較2019年同期高79%。受疫情干擾,2020至2021年攜程連續兩年錄得虧損,2023年營業利潤及淨利潤均強勁復甦,受益於營收大幅增長及控費,攜程2023年經營利潤率創近10年新高達到25.4%,且高於市場一致預期10.4個百分點。主要得益於公司加強交叉銷售策略及內容生成方面投資,帶動營銷轉化率顯著提高,2023年公司運營費用率達56.2%已低於2019年的65.1%,為近5年最低。

　　GMV穩居OTA第一梯隊榜首:2023年,公司核心OTA(在線旅行社)業務GMV創新高,達1.1萬億元(1600億美元),同比增長130%,較2019年增長近30%,反映業務穩健擴張。對比同期海外OTA平台,Booking2023年GMV為1506億美元,同比增長24%;Expedia為1041億美元,同比增長10%;Airbnb為733億美元,同比增長16%。受益於國內旅遊復甦及全球市場業務拓展,公司穩居GMV全球第一梯隊。

　　國內旅遊業務已經超越疫情前水平,攜程國際業務恢復進度大幅領先行業:根據中國文旅部數據,今年春節長假出行人數、旅遊消費金額都已經超過了2019年同期水平,旅遊出遊人次同比增長34.4%。23年四季度攜程集團中國內地酒店預訂同比增長130%以上,出境酒店和機票預定恢復至2019年疫情前同期水平的80%以上,而中國國際航空業客運量僅恢復至57%(中國民航局數據),公司的國際OTA平台的總預訂同比增長70%以上,國際業務復甦大幅領先行業。公司早年藉助併購深化全球布局,形成了由航班搜索引擎Skyscanner及攜程海外版Trip.com兩大品牌為主構成的國際業務,2019年亞洲在線旅遊市場規模超千億美元,遠期增長前景廣闊,考慮到Trip.com在亞太市場的廣泛布局,未來國際業務有望成為公司業績增長的核心驅動力。

　　居民出行意願旺盛,出境遊仍有較大恢復空間:截至今年一季度末,中國國際航班恢復至2019年同期的約70至80%,恢復進度加快,以及新加坡、泰國、馬來西亞等出境遊重要目的地分別於去年12月至今年3月陸續對我國開放免簽證政策,這些都將有助於出境遊業務的恢復,我們認為作為國內OTA龍頭,攜程集團將充分受益於旅遊市場的復甦。公司最新收盤價(截至4月22日)對應24╱25財年預測PE為18.8╱16倍,2003至2019年公司PE估值中樞區間為23至45倍,當下估值仍具備擴張空間,建議投資者可逢低部署。(建議時股價:380.20元)《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)

　　　　　　　　　　　　意博資本鄧聲興:薦買華潤電力、兗礦能源

　　華潤電力(00836-HK):中國電力企業聯合會預計,2024年全國電力消費平穩增長,全年全社會用電量9.8萬億千瓦時,同比增長6%左右,而今年迎峰度夏期間均可能是近年全國電力供需最緊張的時間點。經濟復甦疊加近期全國各地氣溫回升,市場預期未來電力負荷提高,推動電力股走強,華潤電力值得關注。集團公布附屬電廠2024年首兩個月售電量增加7.4%,附屬風電場售電量增加9.3%,光伏電站售電量增加201.9%。集團作為內地龍頭電力公司之一,由傳統火電業務,逐步轉型至可再生能源。2023年集團新增風電與光伏併網裝機量645.8萬千瓦,併購新能源裝機容量122萬千瓦,可再生裝機容量增長帶動售電量增長與利潤貢獻提升。集團目標新增4000萬千瓦可再生能源裝機,預計至2025年底可再生能源裝機佔比超過50%。新能源裝機增長確定性強,相信未來將引領集團業績持續增長。值得注意的是,2023年華潤電力股息為每股0.915港元,派息率為40%。疊加上市二十周年特別股息每股0.5港元,全年股息總額為每股1.415港元,派息率為62%。預計2024年股本回報率超過15%,且目前股價低於帳面價值,估值吸引。目標價24.00元,止蝕價17.70元。(本周一建議時股價:19.70元)

　　兗礦能源(01171-HK):中國經濟長期向好的基本趨勢沒有改變,煤炭需求相對穩定。預計2024年中國及國際煤炭價格將維持中位水平窄幅波動,仍處於長周期中高位水平,利潤空

間穩定。看好兗礦能源。集團公布今年第一季度,商品煤產量3463萬噸,較2023年同期增加15.4%;商品煤銷量3,562萬噸,增加11.6%,其中,自產煤銷量3166萬噸,增加14.6%。集團計劃2024年商品煤產量約1.4億噸,化工產品產量約800萬噸以上,即按年分別增長約27.3%和逾1.4%;力爭煤炭產品銷售成本下降3%-5%。

在當前市況下,建議投資者關注防守性強、股息高的股份。集團建議宣派末期股息每10股13元人民幣及特別股息每10股1.9元人民幣,另建議每10股送紅股3股,相信兗礦能源派高息兼送紅股對其股價表現有較好的支撐作用。技術走勢上看,集團股價上升作出突破,升穿區域的頂部,技術走勢向好。目標價20.50元,止蝕價16.30元。(本周一建議時股價:18.32元)《意博資本亞洲有限公司管理合夥人　鄧聲興》(筆者為證監會持牌人士,未持有上述股份)