DeFi 借貸行業一直低迷，主要原因在於複雜的多資產借貸池和治理驅動的項目決策。我們的最新報告探討了一種新型借貸產品——模塊化借貸的潛力，揭示了其特點、設計和影響。

DeFi 借貸現狀

DeFi 借貸協議再次活躍起來，借款量年增率增長了近 250%，從 2023 年第第一季的 33 億美元增長到 2024 年第第一季的 115 億美元。

與此同時，將更多長尾資產列入抵押品白名單的需求也在增加。然而，添加新資產會顯著增加資產池的風險，從而阻礙了借貸協議對更多抵押資產的支持。

為了管理附加風險，借貸協議需要採用存款 / 借款上限、保守的貸款價值比 (LTV) 和高額清算罰款等風險管理工具。同時，孤立的借貸池提供了資產選擇的靈活性，但卻存在流動性分散和資本效率低下的問題。

DeFi 借貸從創新中復甦，從純粹的「無需許可」借貸轉向「模塊化」借貸。「模塊化」借貸迎合了更廣泛的資產基礎需求，並允許定製風險敞口。

模塊化借貸平台的核心在於：

· 基礎層處理功能和邏輯

· 抽象層和聚合層確保用戶友好地訪問協議功能，而不會增加複雜性

模塊化借貸平台的目標是：具有模塊化架構的基礎層原語，強調靈活性、適應性並鼓勵以最終用戶為中心的產品創新。

在向模塊化借貸轉變的過程中，有兩個主要協議值得關註：Morpho Labs 與 Euler Finance。

下面將重點介紹這兩個協議的獨特功能。我們深入探討了模塊化借貸超越 DeFi 貨幣市場所需的權衡、所有獨特功能、改進以及條件。

Morpho

Morpho 最初作為借貸協議的改進者推出，成功成為了以太坊上第三大借貸平台，存款超過 10 億美元。

Morpho 開發模塊化借貸市場的解決方案由兩個獨立的產品組成：Morpho Blue 和 MetaMorpho。

Morpho 的流動性放大

在 Morpho Blue 之前，流動性分散是孤立借貸市場的主要詬病。但 Morpho 團隊通過借貸池和保險庫兩個層面的聚合解決了這一挑戰。

重新聚集流動性

通過 MetaMorpho 保險庫向孤立市場放貸可避免流動性分散。每個市場的流動性在保險庫層面聚集，為用戶提供與多資產借貸池相當的提款流動性，同時保持市場獨立。

共享模式擴大了借貸池之外的流動性

MetaMorpho 保險庫增強了貸款人的流動性狀況，使其優於單一貸款池。每個保險庫的流動性都集中在 Morpho Blue 上，向同一市場貸款的任何人都能受益。

保險庫顯著增強了貸方的流動性。隨著存款在 Blue 上聚集，後續用戶將資金存入同一市場，增加了用戶及其保險庫的提款資金，釋放了額外的流動性。

Euler

Euler V1 通過支持非主流代幣和無需許可平台改變了 DeFi 借貸。由於 2023 年閃電貸攻擊導致其損失超過 1.95 億美元，Euler V1 被淘汰。

Euler V2 是一種適應性更強的模塊化借貸原語，包括：

(1) Euler Vault Kit (EVK)：允許無許可部署和定製借貸保險庫。

(2) 以太坊保險庫連接器 (EVC)：使保險庫能夠連接和交互，增強靈活性和功能性。

Euler V2 將於今年推出，我們好奇它要花多長時間才能在競爭激烈的 DeFi 借貸市場站穩腳跟。

下面是 Euler V2 使用案例的概述，重點介紹了使用 Euler V2 的模塊化架構可以實現的獨特 DeFi 產品。

Morpho 和 Euler 對比

將 Morpho 和 Euler 放在一起比較，可以發現它們的主要區別，這是不同設計選擇的結果。這兩個項目都設計了機制來實現類似的最終目標，即較低的清算罰款、更容易的獎勵分配和壞帳核算。

Morpho 的解決方案僅限於孤立的借貸市場、單一的清算機制，並且主要用於 ERC-20 代幣的借貸。

相反，Euler V2 支持使用多資產池借貸，允許自定義清算邏輯，並旨在成為所有類型的可替代和不可替代代幣借貸的基礎層。

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