資金投機活躍 警惕期指沖高回落

陽春三月，穩增長措施“好戲連臺”，a股市場異常火爆，而股指期貨表現也可圈可點。本周，股指期貨波動加大，但最終還是創下上市以來的新高。3月30日，股指期貨在經過上一周震盪調整之后再度發力，if1504合約漲幅達到3.89%。3月31日，股指期貨沖高回落，出現大幅調整，if1504合約下跌了2.53%。4月1日至3日劇烈震盪，最後if1504合約、1505合約、1506合約和1509合約分別收於4206點、4223.8點、4224點和4231點，紛紛創下了股指期貨上市以來的新高。

本周，股指期貨主力合約出現明顯的移倉換約特征，if04合約持續減倉，而if05合約大舉增倉。周一if1504合約持倉量為143232手，而到了周五降為131362手；與此同時，if1505合約持倉量從周一的5582手升至10734手。

周一股指期貨所有合約總持倉為238425手，而到了周四略微降至224380手，周五略微回升至233020手。機構持倉方面，1504合約多單持倉前三位為中信期貨、海通期貨和光大期貨，分別持多單12893手、9779手和7808手，其中海通和光大期貨增持多單明顯。而1504合約持空單前三位為海通期貨、中信期貨和廣發期貨，分別持有空單為13809手、13197手和8609手。從而，中信期貨持有if1504合約凈空單304手，海通期貨持有凈空單4030手，而光大期貨持有if1504合約凈多單為2889手。綜合if1504合約前二十位持倉席位，其中前二十位多頭持倉為96866手，而空頭持倉為109906手。

到了周五，持有if1504合約的多頭持倉前三位席位為中信期貨、永安期貨和海通期貨，分別為14144手、8379手和7983手；持有if1504合約的空頭持倉前三席位為中信期貨、海通期貨和銀河期貨，分別為12739手、11260手和7680手。與周一持倉對比發現，前三位多頭持倉席位略有增加，而前三位空頭席位下降明顯，其中中信期貨和海通期貨減空加多比較明顯。綜合前二十持倉席位發現，前二十多頭持倉為91896手，較周一下降4970手；前二十空頭持倉為99697手，較周一下降10209手。如果結合if1505合約持倉發現，部分多頭資金還在遠月大幅增倉。因此，觀察前二十持倉席位發現，目前多頭資金並沒有撤離，而是有所強化，市場投機氣氛濃重。

當前股市呈現非常嚴重的泡沫特征，特別是創業板指數超過了80倍，比美國納斯達克指數還要高，但是驅動股市上漲的主線或者邏輯還沒有改變，一方面是改革紅利，另外一個是居民資產設定的需求。只不過，由於藍籌股等股指已經不便宜，另外社保基金參與地方債的投資，這意味著中國不會實施歐美式的資產購買計劃。再加上地產復甦實施長周期下的短周期修復，財政支出恢復力度有限，這都意味著未來股指上漲的力度和幅度都會有所趨緩，不排除較大級別的調整的隨時到來。