就業數據「失算」移民潮？專家籲降息預期仍須謹慎

目前美國經濟情況似乎正朝聯準會（Fed）所設想那樣發展，包括周五（28 日）報告顯示個人消費支出（PCE）物價指數年升 2.6%，與市場預期相符，若此趨勢持續，聯準會預計在年底前調降利率，投資人現將注意力轉向勞動市場，勞工統計局將於 7 月 5 日公布 6 月非農就業報告，專家指出，該數據可能未反映移民大幅增加，進而影響聯準會的降息預期。

據《巴倫周刊》，市場預測 6 月非農就業數將增加 19.5 萬，低於 5 月驚喜的 27.2 萬增幅。但上回該報告的突出表現與另一家庭調查報告天差地遠，該數據顯示勞動人口數驟減 40.8 萬。

這兩數據之間的差異已持續數月。華爾街普遍關注非農就業數字，而預示失業率的家庭調查報告受政治人物密切關注。

部分經濟學家認為，在美國經濟轉折點中，變化可能會先出現在家庭數據。儘管該指標基於較小樣本，因而波動更大。

但一些經濟學家指出，或有其它因素可解釋其中差異，合法及其他移民的大幅增加可能尤其重要。Alpine Macro 資深策略師 Henry Wu 指出，文件不合格的勞工不大可能回應美國政府的調查，而雇主只提供工資表上勞工的總數據，不涉及個人身分。

家庭就業數據中移民的低估也有其它方面原因。這些數據是依據對約 6 萬個家庭的調查，再推算出整個美國人口的數據。

Wu 解釋，「例如，如果 10 人的調查中發現 5 人有工作，並估計人口為 100，則預估有 50 名勞工。然而，如果實際人口為 102，實際就業人數就應為 51，或高出 2%。」

如果估計美國有 400 多萬無證移民，假設其中 48% 就業，則有逾 200 萬移民在工作但未計入家庭調查。這就解釋了政府機構和家庭調查之間 380 萬差距的一半以上。

Wu 補充，另 77 萬人可能從事多項工作。例如，一名從事多項工作的勞工可能出現在兩個或更多的工資單上。這與兼職工作增加和每週平均工時減少的情況一致。這是疫情帶來的另一項改變；遠端工作使人們擁有更多彈性從事多份工作。

RBC Capital Markets 經濟學家 Michael Reid 指出，來自高成本、高稅收城市中心的國內移民也可能影響了數據。2020 年人口普查數據即未能充分反映從紐約、洛杉磯和芝加哥等，向納希維爾、夏洛特和鳳凰城等成本較低的陽光帶（Sunbelt）城市的遷移。

因此，紐約、加州和伊利諾等高失業率的州，在國家數據中比重過高，而就業增長強勁、失業率低的地區比重偏低。

聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）在 6 月 12 日的記者會上提到，移民是勞動增加的因素之一，從而緩解了勞動市場的緊張狀況。職位空缺和勞動力職位調查（JOLTS）也表明情況不再那麼緊張；5 月新數據將於周二公布。

但近期就業報告中家庭部分的疲軟可能放大了勞動市場任何明顯的削弱。據 CME FedWatch，截至周五，聯邦基金期貨預計 9 月降息的機率為 70%，12 月降息機率為 95%。交易員應謹慎面對基於扭曲數據的聯準會降息預期。