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【晨星】晨星基金市場半年報

Morning Star 2024-07-08 16:38

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整體基金市場表現概述

雖然，年初時受到經濟指標表現錯綜複雜的因素，影響美國聯準會 ( 可能降息的時間點一再往後順延，甚至一度打壓了市場的風險情緒，但隨著歐洲央行 ( 率先啟動降息行動，加上繪圖晶片大廠輝達 ( 的亮麗財報引領 AI 投資熱潮再度興起，均重新提振了投資人的作多意願，也帶動風險性資產的價格重拾升勢， 2024 上半年全球金融市場仍延續多頭格局的走勢。

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美國股市方面，市場擺脫 FED 延後降息的負面影響，投資人仍舊看好全球央行貨幣政策由緊轉鬆後將有利於股市表現，尤其 AI 題材引領半導體與科技股大幅上漲，推升標普 5 00 指數與 NASDAQ 指數持續改寫歷史新高。雖然， ECB 降息與歐洲經濟數據轉佳提振歐股投資人的樂觀情緒，但歐洲議會大選後引發的政治動盪也令歐股的漲勢受限。亞洲股市表現持續落後歐、美市場，僅日本、印度、台灣、越南等國家漲勢較為突出，其餘市場多半因美元走強引發外資出走而表現平平。債券市場方面，不同類型的券種上半年表現分歧，受到主要央行貨幣政策仍偏向保守謹慎的影響，政府公債的價格遭到打壓，不過投資人追逐風險意識的升高，則是支撐信用債價格普遍上漲。

整體而言，台灣核備銷售的股票型基金在 2024 年上半年的美元平均報酬率為 7.78% 而債券型基金的美元平均報酬率則是 0.30% 。

美國股票

美股在 2024 上半年走勢亮麗，持續扮演全球股市多頭領頭羊角色，儘管第一季受到通膨降溫緩慢的影響，致使 FED 將降息時間點往後推遲，令市場一度湧現失望性賣壓。但隨著第二季公布的經濟數據表現普遍不盡理想，支持 FED 於下半年啟動降息行動，加上 AI 投資熱潮再度席捲市場，以輝達為核心的 AI 概念族群全面上漲，這些都提振投資人的作多情緒，也帶動主要大盤指數重返多頭格局。其中，道瓊工業指數在上半年累計上揚 3 79%，而標普 500 指數以及 NASDAQ 指數則在科技股強力助攻下，上半年累計漲幅高達 14.48 與 18.13 %%，且兩者均在上半年結束時，創下收盤歷史新高。

就各項指標來看，高利率對於美國經濟活動產生的限制性效果正逐漸顯現。其中，最新公布的 6 月份美國供應商管理協會 ( 製造業指數下降至 48.5 ，不僅是 6 個月低點，同時也是連續第三個月落至榮枯分界線的 50 以下。此外， 5 月份零售銷售額僅比前一個月小幅增加 0.1%0.1%，前值也遭到下修至 0.2%0.2%，顯示國內消費者的購買能力與意願都出現了問題。觀察美國今年第一季國內生產毛額 ( 年化季增率前不久才被下修至 1.3%1.3%，主因乃是個人消費支出成長力道不如預期，加上近期的各項指標表現多數不盡理想，第二季 GDP 表現恐將更加令人失望。

在 FED 的政策動向方面，由於年初的通膨指標降幅不如預期， FED 決策官員在降息一事上顯得更加謹慎。根據 6 月的聯邦公開市場委員會議 ( 會議紀錄顯示，雖然決策官員認為通膨已經出現進展，但降溫速度仍比預期緩慢，因此不足以讓 FED 有信心可以開始調降利率。不過，在此同時，受到 FED 重視的 5 月個人消費支出 ( 核心價格指數年增率已下降至 2.6%2.6%，創下 2 021 年 3 月以來最低水平，加上第二季美國經濟活動顯著降溫，大幅提升 FED 在 9 月降息的可能性。

就基金組別的表現來看，美國一般股票型基金在今年上半年的平均報酬率介於 2.20% ~ 14.69% 之間，由於市場風險情緒顯著升溫，科技股與成長股獲得大量資金追捧，推升美國大型增長型股票基金的績效居於領先。另一方面，因為投資人擔憂經濟景氣的放緩對中小型企業將會造成較大的衝擊，使得美國中型股票基金與美國小型股票基金的表現受到壓抑。

在產業型基金組別部份，由於 AI 概念指標股輝達 ( 公布第一季營收再度暴增 26 2 %%，同時宣布股票 1 拆 10 的分割計畫，再度引發新的一波 AI 概念股投資熱潮，科技股基金在上半年大漲 17.40%17.40%，漲幅明顯優於其他產業型基金。此外，高利率環境以及股債市的上揚使金融服務業的獲利顯著改善，推升金融服務類基金在上半年的表現，平均報酬率來到 10.88% 。至於，表現不佳的產業類型方面，替代能源基金組別在上半年平均虧損了 4.70 %%，在所有產業型基金當中表現敬陪末座，主因替代能源公司正面臨來自中國大陸出口低價產品的強力競爭，以及大力支持替代能源發展的民主黨與拜登總統在即將到來的總統大選中，聲勢逐漸落後給捲土重來的共和黨總統提名人川普。

歐洲股票

歐洲股市在 2024 上半年表現先強後弱，大部分時間市場呈現震盪上揚走勢，包括源自美國的 AI 投資熱潮、瑞典央行與 ECB 的先後降息，以及歐洲經濟數據傳出的佳音，都是激勵歐股漲勢的主要利多。然而， 6 月初歐洲議會選舉意外出現極右翼政黨勝出的結果，甚至令法國總統馬克宏決定提前舉行國內的國會大選，投資人擔憂歐洲政局即將陷入動盪時期，因而引發歐股在 6 月出現一波拉回走勢。歐洲三大市場當中，德國 DAX 30 指數上半年上漲 8.86% 表現最佳，法國 CAC 40 指數受到 6 月份單月大跌 6 的拖累，累計 6 個月下來反而下挫 0 85%，至於英國富時 100 指數在上半年的漲幅則是來到 5.57 %%，不過儘管歐股表現只能說是差強人意，但三大市場均曾經在上半年改寫歷史高點紀錄。

就基本面來看，歐洲經濟似有漸入佳境的趨勢，標普全球公司調查歐元區 5 月綜合採購經理人指數 ( 上升至 52.3 ，創下 12 個月的新高，其中商業活動、新訂單、就業增速均有所加快，企業信心指數更是達到 27 個月的高點。另外，歐元區今年第一季 GDP 經季節性調整後季增 0.3%0.3%，扭轉去年下半年小幅衰退的頹勢，歐盟執委會表示歐元區軟著陸已步入正軌，通膨回落速度將比先前預期還快，而且明年經濟將加速成長。

在央行的利率政策動向方面，除了非歐元區國家的瑞典央行於 5 月初作出降息決定外， ECB 亦在 6 月將基準存款利率調降 25 個基點至 3.75% ECB 總裁拉加德在記者會上表示，降息是出於對未來前景的信心， ECB 認為歐元區經濟將持續復甦，同時間物價壓力也逐漸消退，她預期通膨將在明年下半年下降至 2% 的目標水平。

觀察歐洲基金組別的績效表現，區域型歐股基金以美元計算的上半年平均報酬率落在 2.13 9.96% 的範圍，其中以歐洲不包括英國股票基金的獲利最佳，績效墊底的則是歐元區中型股票基金，且是唯一在上半年帶給投資人虧損的區域型歐股基金。另外，像是歐洲小型股票基金與歐洲中型股票基金的上半年美元報酬率均接近持平，表現同樣不佳。在單一國家的部份，西班牙股票基金在上半年的美元平均獲利來到 10.49%10.49%，績效最為突出，北歐中小型股票基金在瑞典央行降息的利多激勵下，在上半年以 8.97% 的美元報酬率表現，緊追在後。績效較不理想的則是英國靈活型股票基金與瑞士中小型股票基金，在上半年以美元計算分別虧損 0.25 、 3.39 。

亞洲股票

亞洲市場部份，今年上半年呈現漲跌互見局面，部分國家例如日本、台灣與南韓受惠於 AI 利多支持，印度、越南則有本地經濟成長前景看俏的題材，均為上半年表現較佳的市場，但中國、香港與東南亞市場則是面臨外資出走的壓力，上半年走勢普遍落後。就個別市場來看，台灣身為全球半導體供應鏈重鎮，最大權值股台積電更是輝達的主要供應商，因此在這一波 AI 投資熱潮中，台灣股市無疑是亞洲地區最直接的受惠者，而在台積電股價突破千元的漲勢帶動下，台灣加權指數在上半年的漲幅高達 28.45%28.45%，在亞洲地區表現最佳。除台灣股市外，日經 225 指數在上半年大漲 18.27%18.27%，表現亦不惶多讓，主要受惠於日圓持續貶值，大幅改善日本大型出口商社的獲利，且日本身為半導體上游材料與設備的供應重鎮，在這一波 AI 投資熱潮中也沾光不少。越南胡志明證交所指數在上半年的累計漲幅來到 10.21%10.21%，良好的基本面條件是支撐越南股市上漲的主要原因，越南政府宣示今年經濟成長目標為 6% 至 6.5%6.5%，高於國際貨幣基金組織 ( 預測的 5.8%5.8%，且第一季所有越南上市公司的淨利潤年增 11%11%，也創下了 7 個季度以來的最高利潤水平。印度孟買證交所指數在上半年上漲 9.40%9.40%，高經濟增長率、人口紅利以及龐大的內需消費市場，是支撐印度股市上漲的主要利多，另外印度國會大選於 6 月初落幕，現任總理莫迪順利連任，在政治面的不確定因素消除後，相對穩定的政經局勢成為吸引投資人積極作多的另一項主要原因。

就亞洲股票基金組別的績效來看，上半年以美元計算的平均報酬率介於 0.69% 10.01% 之間，其中以亞洲不包括日本股票基金的獲利最佳，東協國家股票基金的表現墊底。在單一國家或市場的部份台灣中小型股票基金與台灣大型股票基金的上半年美元平均漲幅分別來到 16.02% 、 14.22%，若是以原幣計算的獲利更高達 22.55% 與 20.74%，績效最為優異。另外，印度股票基金上半年美元平均報酬率也有 1 5.95%，表現緊追在後，至於績效最差的則是泰國股票基金與印尼股票基金，上半年以美元計算平均虧損了 14.03 、 11.73%，前者在泰國政治風險持續加劇下，上半年外資累計賣超泰股高達 1,170 億泰銖，成為打壓泰股走勢的主要原因，後者則是因為印尼身為主要石油輸出國之一，使得印尼股市表現受到國際油價於第二季大幅回跌的拖累。

債券市場

2024 上半年全球債市表現不一，主因美國國內通膨下降速度不如預期， FED 對降息一事的態度轉趨保守，首次降息的時間點也不斷往後遞延，因而推升美國政府公債殖利率再次向上攀升，美國 10 年期公債殖利率由去年底的 3 89%，至 6 月底時已來到 4.40% 。另外，日本政府也宣布升息並終結實行多年的負利率政策，帶動日本 10 年期公債殖利率在上半年由 0.63% 上揚至 1.04% 歐洲地區雖有 ECB 首次降息的利多，但受到歐洲經濟景氣回溫以及歐洲政局陷入動盪影響，德國 1 0 年期公債殖利率由去年底的 2.02% 攀升至 2.48%，整體來看政府公債表現較不理想。不過，在信用債的部分，隨著歐美股市屢創新高以及市場風險情緒升溫，高收益債券、新興市場債券、可轉換債券等信用債仍舊吸引許多買盤進駐，上半年表現不俗。

觀察不同類型債券基金在上半年的績效，若不考慮匯率因素的影響，包括高收益債券、可轉換債券、新興市場債券均能提供不錯的報酬，其中績效領先的是高收益債券基金，以原幣計算上半年平均報酬率介於 1.94 ~ 7.75% 之間，緊追在後的則是新興市場債券基金，且多數新興市場債券相關基金組別在上半年的原幣平均績效也有 1.17 ~ 3.93 %%，而全球新興市場債券基金本地貨幣則是出現虧損。另外，表現與股市具有高度連結的可轉換債券基金以原幣計算的上半年平均報酬率則是落在 0.37% ~ 7.54 的範圍。

在績效較不理想的債券基金方面，如同前面所提，政府公債在上半年普遍表現不佳，其中日圓債券除了遭到日本央行升息的利空打壓外，隨著日圓匯率在上半年由 1 美元兌換 140 日圓大幅貶值到 160 日圓以上，使得日圓債券還得面臨到額外的匯兌損失，以致日圓債券基金在上半年以美元計算平均損失了 15.43%，是唯一損失達到雙位數水準的債券基金類型。另外，同樣受到匯率影響的還有歐元政府債券基金，上半年的美元平均報酬率為 4.90%，虧損幅度僅次於日圓債券基金。