FED鷹式降息來了! 財報季開跑精采大戲在月底雲端服務廠商!
永誠資誠管理處 2024-07-12 18:15
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6 月 CPI 降溫超乎預期,來自於能源、住房支出
2024 年 6 月總和 CPI 投行預期 0.07%(實際:-0.055%)、核心 CPI 預期 0.22%(實際: 0.064%),都出現低於預期的通膨降溫數據,年增 CPI 放緩至 3.0%。
進而挖掘 CPI 的分項數據,如下表呈現重要通膨分項,事前投行預期月增率與實際值差異 (括號內為權重):
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上表四大項 87% 的權重,全數在月增率都低於事前投行預期,而差異最大,貢獻降溫超預期最多的是能源 (0.12%)、住房 (0.04%),而從美國零售加油與用電數據推算,不排除有統計時序遞延與結構性問題,在原油庫存數據持續減少以及進入颶風旺季,看好原油當前站穩所有均線,向上墊高至 87 元壓力區。
而住房項目則如同上半年文章所分析,在租房通膨遞延反映下,會先出現放緩,但上半年財富效應導致房價上漲,仍會在幾個月內見到再上升週期。
→短線通膨數據趨緩,但仍維持原先預測觀點 CPI: 2.9%~3.4% 震盪區間,趨勢持平。
9 月宜定調為預防性降息,下半年市場面臨「鷹式降息」的認知落差
7/9、10 兩日鮑爾來到美國國會進行聽證,其中提到 FED 不必然等到通膨數據碰到 2% 門檻才降息,鮑爾認為就業數據有加速降溫的跡象,而通膨數據也朝有利的方向進行,代表限制性政策遞延發揮作用。
因此從此段談話中,可以推測 9 月的降息屬於「預防性降息」,在美國盟國央行紛紛降息、通膨沒有惡化的前提下,先因擔憂就業市場惡化過快與非 AI 經濟不活絡,採取跟進降息 1 碼,而可以視為 9 月降息已被市場定價,接續值得關注的反而是今年 12 月的利率決議,全年降幾碼?(如下)。
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大型 AI 科技股 7/11 重挫殺盤,美股卻非全面齊跌,羅素 2000 噴漲!
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股市熱力圖可以用作直觀且圖像化的判別,當日市場漲跌家數的比例與漲跌貢獻來源。而上圖為 7/11 通膨低於預期,債券大漲交易日之熱力圖。
7/11Nasdaq 跌 1.95%,而羅素 2000(美股市值 1001~3000) 則大漲 3.57%! 與熱力圖相符,7/11 絕大部分跌幅是由大型科技股、AI 概念股貢獻,漲跌家數反而是漲多於跌,中小型股、低位階股大漲。
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羅素 2000 大漲與降息預期有關,非 AI 產業與個股標的,除非受惠特殊利基型市場,在產業供給吃緊下獲利成長,否則絕大多數都面臨疲弱的成長前景,並且中小型公司利息高、籌資管道少、債務發行週期短,對於利率高檔的再融資壓力最為龐大,因此對利率最為敏感。
AI 產業需求要轉變,必定從 CSP 廠商遭投行質疑被動減少支出開始
7/11 市場上的最大的反轉是科技股大跌,最主要的驅動原因就是: AI 科技股的基本面展望: 投行持續對 AI 高昂的投資支出,與不相符的盈利能力提出質疑:
NVIDIA 的 AI 伺服器愈來愈貴,作為最大買家的 (Microsoft、Amazon、Google、Meta、OpenAI…) 並未消減的 AI 資本支出是支撐 AI 產業鏈持續發展的關鍵。
尤其龍頭高盛兩週內已經由兩個不同分析師發布報告,但觀點雷同,都在對 AI 盈利與支出不符提出估值修正說法,本週起的財報以金融、生醫保健為主,科技股的台積電、ASML 屬於 AI 供應鏈上游,財報表現與展望,公司沒有理由自己看壞,來自外部投行壓力的是 CSP 廠商,月底公布財報是 AI 轉捩點是否形成的最關鍵時刻!
(撰文者:永誠資產管理處分析師 范振峰)
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