周二最值得挖掘的6只黑馬股

三聚環保:守住環保劑種陣地劍指千億外延化工市場

類別：公司研究機構：國金證券(600109,股吧)股份有限公司

投資邏輯.

公司在傳統環保劑種領域具較強的競爭優勢:我們看好公司在傳統環保劑種領域的業務。公司的鐵系脫硫劑硫容比歐美競爭對手高一倍，平均使用壽命長6個月，具有極強的效費比。公司的脫硫催化劑2013年市場份額為10%，作為民企中的排頭兵和幾家石油石化巨頭的子公司分庭抗禮，持續享受寡頭壟斷市場的超額收益。

公司通過聯合焦化企業進軍高毛利煤制油領域:公司同焦化企業合作，聯合大連化物所，在費托合成項目上投資比同規模新建項目低2/3，工期縮短一半，毛利率可以達到20%，比傳統的煉焦回報率高800%。我們預計如果近期的和煉焦企業的樣板項目獲得成功，公司將全面推廣這種合作模式，劍指數百億規模的煤制油板塊。

懸浮床加氫技術將是公司進軍原油煉化領域的法寶:公司的懸浮床加氫技術將可以使重油，渣油煉化時的出油率對比傳統固定床技術多出一倍。鑒於目前全球原油重質化趨勢明顯，且重質原油價格顯著低於輕質油價格，我們認為使用懸浮床加氫技術的煉化企業的利潤率將得到極大的改善。而全國推廣懸浮床加氫技術，將每年多產出4000萬噸燃料油，市場前景十分廣闊。

投資建議.

我們認為公司在其傳統環保劑種上的優勢是穩固了，可以提供給公司充足的現金流來支援公司拓展外延的樣板項目。公司未來發展思路清晰，劍指煤化工和渣油精煉領域，借助幫煉焦企業轉困及油品升級的東風，完成公司跨越式增長的目標。

估值.

我們給予公司未來6-12個月52.00元目標價位，相當於44.1x15pe和27.7x15ev/ebitda。

風險.

傳統能源凈化劑領域競爭加劇;煤制油業務不盡如預期;渣油精煉懸浮床技術大規模運用進展不如預期。

佐力藥業(300181,股吧):以烏靈系列為基礎開展慢病管理服務

類別：公司研究機構：廣發證券(000776,股吧)股份有限公司

烏靈系列具備獨家壟斷競爭力.

烏靈系列均為獨家品種，烏靈膠囊更是國家一類新藥。主導產品烏靈系列是以珍稀藥用真菌烏靈菌為原料的中成藥產品，包括烏靈膠囊、靈蓮花顆粒和靈澤片，均為獨家品種。核心產品烏靈膠囊為國家一類新藥，國家二級中藥保護品種，核心技術烏靈菌的工業化生產與臨床應用為國家秘密技術。2014年烏靈膠囊銷售收入為4.49億元，同比增長9.8%，占營業收入的87.18%。

神經系統疾病廣譜治療藥物.

烏靈膠囊可以廣泛用於神經系統疾病的治療，目前用於治療失眠、健忘，神疲乏力等症狀，新的適應症還有望延伸至腦卒中后抑郁障礙、癲癇、帕金森病、記憶障礙和改善免疫等症狀。產品目前在安神補腦市場占有率為14%，位居第一，未來抗抑郁症等新適應症打開成長空間，長期看10億級潛力。

延伸下游打造神經系統慢病管理.

著力於德清三院，借助歷年積累的醫生資源開展慢性病管理。公司2015年收購德清三院75%的股權，未來將建設成為小綜合、大專科醫院，形成其神經系統相關的專科特色。在歷年烏靈膠囊的銷售中，公司已經擁有相關專家資源儲備，具備開展相關服務的基礎。

15-17年業績分別為0.26元/股、0.34元/股、0.43元/股.

公司烏靈系列產品為獨家壟斷產品，未來新的適應症打開成長空間，借力資源儲備更可從事神經系統慢病管理服務。我們預計公司15/16/17年eps分別為0.26/0.34/0.43。相應股價對應pe為67/51/41倍，維持“買入”評級。

風險提示.

主導產品烏靈膠囊、百令片招標降價風險;子公司青海珠峰、凱欣醫藥等整合風險;

富奧股份:積極進行產業資源整合和新興產業版面

類別：公司研究機構：廣發證券股份有限公司

6月5日，我們在上海聯合組織投資者與富奧股份(000030,股吧)2015年首次投資者反向路演交流，與公司領導進行了深入交流，主要觀點及交流內容如下:

混改已經完成且部分解禁的上市公司稀缺標的.

公司是國內第一家混合所有制汽車零部件上市公司，07年12月公司正式完成混合所有制改革，目前管理層限售股部分解禁。混合所有制改革將國企的資本優勢和民企的機制優勢結合，使公司在治理上更為靈活有效。

管理層極具戰略眼光，積極進行產業資源整合和新興產業版面.

公司前期發布公告擬購買參股公司股權，提高公司乘用車底盤的生產能力和技術水平。汽車的核心是零部件，而零部件的核心是底盤件，做強汽車產業的核心是提升零部件的研發能力。收購顯示了公司管理層做強做大的企業家精神和戰略眼光，增厚了eps，且未來不排除仍有類似行動。另外，在我國經濟轉型的大格局下，公司管理層結合產業實際情況，已經在積極思考和版面后市場、新能源汽車、汽車電子等領域。

中國制造2025的重要投資標的.

中國制造2025規劃的核心是“中國資本”“活下來”“走出去”的問題，主要手段將包括不限於鼓勵並購重組、創新和智慧制造等方向。公司作為一汽集團下重要的零部件平臺、多家整車企業的優質供應商有深厚的基礎，同時，公司積極進行產業資源整合和新興產業版面，符合中國制造發展方向，是中國制造2025的重要投資標的。

投資建議.

我們估計公司15-17年eps分別為0.65元、0.84元、1.07元，對應15年pe25.5倍。公司是中國制造2025投資標的，有較強整合預期;同時還是市場中稀缺的已經完成混改的標的，應享有估值溢價，參控股企業盈利能力的提升有望為公司貢獻較大業績彈性，維持“買入”評級。

風險提示.

宏觀經濟增速不及預期;中國制造2025政策實施力度不及預期。

銀江股份(300020,股吧):智慧交通全線貫通戰略投資意義顯著

類別：公司研究機構：廣發證券股份有限公司

參股百會易泊或實現智慧交通“互聯網+數據”新鏈條

公司下屬產業基金使用自有資金1000萬元對北京百會易泊科技有限公司股權投資，投資完成后產業基金持有百會易泊6.67%股權。百會易泊產品“無憂停車app”截止2015年5月31日，數據已覆蓋20余個城市10萬余家停車場數據，其中，5萬余個停車場動態數據，1632家可以實現移動支付服務。注冊用戶已破百萬，活躍用戶數量已超過23萬人，線上交易量突破43萬筆，6月實現日交易量10萬筆。公司將公共數據與商業用途打通可期，未來價值倍增。

政府和用戶雙管齊下、打造智慧交通產業鏈

1、在智慧交通層面，公司不斷將新技術融入到主營核心業務領域之中，構建先進的智慧交通支撐體系。目前公司擁有屬於自己的一整套基於智慧交通綜合管理系統的解決方案及技術咨詢服務。2、在獲得“無憂停車”這一強力的合作伙伴后，公司將實現從動態交通數據的掌握擴展出對靜態數據的覆蓋。結合公司自身在智慧交通領域的多年耕耘，能夠在停車軟件數據收集和處理的關鍵環節給予大量的幫助。公司積累的大量交通數據能夠通過“無憂停車”的新途徑產生更多的增值空間，其大用戶數量和高頻使用率給公司2b與2c間的業務協同帶來無盡的想象力。

智慧城市樣板呈現、交通產業鏈價值提升

公司堅持智慧總包戰略，與多城市地方政府簽訂智慧城市戰略合作框架協議，立足於醫療、城管、交通、旅遊、環保、能源、食品安全和平安城市等領域開展全方位的合作，以資訊技術幫助地方特色產業發展，打造樣板工程。考慮股本攤薄，預計15-17年eps分別為0.38元、0.50元、0.66元，維持“買入”評級!

風險提示

智慧城市相關訂單落地周期長，時間不確定性較大;傳統業務與百會易泊的業務協同效用存在不確定性。

銀河電子(002519,股吧):定增+外延火力全開

類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司

上調目標價至40元，增持，空間115%。銀河電子擬通過定增和外延並購的方式雙管齊下，加碼新能源汽車產業，夯實軍工優勢業務，轉型力度超出預期。暫不考慮收購，上調2015-17年eps預測為0.55元、0.74元、1.02元，目標價由23元上調至40元，增持。

興森科技(002436,股吧):繼續加碼半導體業務未來空間更加廣闊

類別：公司研究機構：齊魯證券有限公司

投資要點

事件:2015年6月11日公司全資子公司興森快捷香港有限公司與美國納斯達克上市公司xcerracorporation達成意向協議，協議的主要內容是收購xcerra集團的半導體測試板相關資產及業務，最終交易價格不超過2，300萬美元。公司股票將於15日復牌。

公司繼續加碼半導體業務，pcb和半導體兩翼齊飛局面逐漸顯現。興森香港此次收購的業務主要包括在硅晶圓測試及晶片封裝測試中使用的測試板的方案設計、生產、貼裝、銷售及服務，2014年實現銷售收入3922萬美元。半導體測試板是橫跨pcb和半導體兩個領域的產品，產品門檻和技術難度較高，市場空間在10億美元以上，在國內也有較多的應用，特別是在軍工行業，而目前國內在這個領域處於空白階段，基本都要依靠進口。公司此次收購也是既ic封裝載板項目、大矽片項目之后在半導體領域的又一重大版面，未來公司作為國內半導體材料行業的龍頭，將充分受益於國內半導體和整合電路行業的蓬勃發展，在基礎業務pcb樣板和小批次板穩步成長的同時，半導體業務也打開了公司更大的成長空間。

這也是公司在半導體材料、半導體測試行業進一步的版面。隨著國內半導體行業的蓬勃發展，預計該項業務在國內的市場空間也將迅速擴大。

這是介乎於pcb和ic載板之間的領域，市場空間在8-10億美元，這個領域國內處於空白，國內應用大，基本靠進口。

國內少數有能力向ic載板延伸的企業，高業績彈性可期。ic載板占據了整個封裝過程大約40%的成本，國內的市場空間在40億美元左右，國產化率低於5%，替代空間非常大。面對國內目前巨大的市場空間和供需缺口，公司未來ic載板業務的客戶的穩定性和影響力以及訂單的確定性較大，產能利用率能保持在高位。14年ic載板項目仍然處於試生產階段，相關的折舊、制造等費用較高，同時產品經驗的積累n投入期造成了一定的業績波動，一季度凈利潤低於預期。公司目前仍然處於ic載板和宜興工廠項目等新業務的投入期，凈利潤的同比下滑主要源於這兩個業務的影響:1、ic載板項目仍然處於試生產階段，相關的折舊、制造等費用較高，同時產品經驗的積累以及心客戶的認證需要一定的時間，依然處於虧損狀況;2、宜興工廠中小批次項目由於季節等因素，一季度產出不足導致一定的虧損，這也使得一季度公司整體毛利率業有所下滑。總體來講，我們認為公司業績增長的束縛正在慢慢消除，未來幾年業務增長點十分清晰，后續業績彈性值得期待。

積極因素正在累積，后續業績彈性值得期待。1)、目前，宜興廠的中小批次板業務上升趨勢已經非常明確，前期董事長領銜對宜興廠進行了業務流程、人員架構上的調整，“磨刀不誤砍柴工”，現在產能正在逐步地釋放，預計未來幾個月的月產能有望爬坡至1.5萬平米，整個15年將實現扭虧為盈。2)、ic載板業務已經開始小批次供貨，目前每月已有數百平米的出貨規模，良率和客戶反饋情況良好。后續出貨量和良率還將不斷提升，一些大客戶都在導入階段，后續出貨有望超過一千平米，我們預計15年ic載板虧損額將減少數千萬。短期來看，雖然有一些因素擾動造成業績的波動，但我們能看到一些積極因素正在累積:宜興廠產能釋放由虧轉盈以及ic載板大幅度減虧將帶來近億元的利潤增量，上升趨勢已經確立，15年有望帶來巨大的業績彈性;此外，軍品和剛撓板業務在下游旺盛的需求帶動下，也呈現出快速增長的態勢;公司的ic載板和參股的大矽片業務將受益於國家整合電路政策、資金的扶持以及國內整個ic產業的發展壯大，半導體材料國產化替代進程將進一步推進;同時，公司近年來不斷地嘗試業務升級和轉型，目前仍有外延並購來增強公司產品實力和客戶資源的預期，協同效應值得期待。

盈利預測與投資建議:我們預計公司2015-2016年歸屬母公司凈利潤分別為2.19/3.29億元，對應eps分別為0.44/0.66元。公司作為pcb樣板子領域的龍頭，前瞻性地版面高階中小批次板、ic載板、大矽片等新領域，未來幾年將迎來多年版面的集中收獲期，有足夠理由獲得一定的估值溢價，目標價為40元，維持“買入”評級。

火力全開，全面加碼新能源汽車產業。①此次定增方案中近20億元投向新能源汽車相關項目，公司擬在6年內建成2萬個充電樁，構建“移動端app+云端管理系統+云平臺數據共用+線下充電設備”的新能源汽車o2o服務模式，實現由制造向下游充電站運營服務延伸。②通過收購福建駿鵬、嘉盛電源，發展以新能源電動汽車為主要方向的精密結構件業務，完善新能源電動汽車產業鏈，並向智慧制造裝備和整合服務發展，

智慧升級，穩固夯實軍工業務。①公司擬投資1.9億元推進智慧機電設備及管理系統產業化，著重打造智慧電源系統、智慧配電系統等設備，瞄準軍用特種車輛、傳播、飛機等市場。②結合福建駿鵬在工業自動化領域優勢，全面提升軍工裝備智慧化水平，加大新型智慧軍工裝備研發。

風險提示:定增進度慢於預期;收購仍存在一定不確定性。