快手次季電商GMV增長緩,大行降目標價,縱插亦未宜撈貨博反彈

　　《經濟通通訊社21日專訊》內地領先短視頻平台快手(01024-HK)昨日收市後公布業績,第二季經調整淨利潤按年增約74%至46.8億人民幣,收入升約12%至309.8億人民幣,均勝市場預期,惟績後遭多間大行下調目標價,普遍指其電商業務商品交易總額(GMV)增長放緩,考慮到宏觀經濟疲弱及競爭加劇,有關情況可能持續。快手今早最多跌12%低見39元,半日成交近27億元,沽壓沉重,看來暫未宜撈底。

*次季經調整淨利潤按年升74%,收入增12%*

　　快手截至2024年6月30日止第二季純利39.8億人民幣,按年升1.69倍;經調整利潤淨額為46.79億人民幣,按年升73.7%,經調整淨利潤率15.1%。期內經調

整EBITDA為63.44億人民幣,升47%;收入309.75億人民幣,按年升11.6%。毛利增長23%至171.35億人民幣,毛利率升5.1個百分點至55.3%。

　　今年上半年純利80.98億人民幣,按年升12.34倍;每股基本盈利1.87元人民幣,不派息。期內經調整利潤淨額為90.67億人民幣,升2.31倍。經調整EBITDA為123.23億人民幣,升95.2%;收入603.83億人民幣,按年升14%。

*次季平均日活躍用戶升5%,電商業務GMV增15%*

　　快手第二季線上營銷服務收入按年增長22.1%至175億人民幣,主要是由於優化的智能營銷解決方案及先進的算法,推動營銷客戶投放消耗增加。平均日活躍用戶和平均月活躍用戶

分別達3.95億及6.92億,分別按年增長5.1%和2.7%,快手應用的日活躍用戶日均使用時長達122分鐘。用戶流量端實現加速增長,快手應用用戶總使用時長按年增長9.5%。

　　另第二季其他服務收入按年增加21.3%至42億人民幣,期內電商業務商品交易總額(GMV)按年增長15%至3053億人民幣,而第一季按年增長達28.2%。從需求側來看,電商月活躍買家數按年增長14.1%至1.31億,月活躍用戶滲透率創新高至18.9%。從供給側來看,月均動銷商家數按年增長逾50%。而直播業務收入按年下降6.7%至93億人民幣。另第二季海外收入達11億人民幣,增長141.4%,營業虧損2.77億人民幣,按年減少64.5%。

*快手:內地消費者短期需求放緩,電商業務需平衡內容和商業效率*

　　快手董事長兼首席執行官程一笑稱,經過618大促銷的市場洗禮,感受到無論電商平台、商家均面臨內地消費者短期需求放緩的挑戰,而且流量紅利減弱,電商業務需要在內容和商業效率上實現更好的平衡。直播電商平台要增加商家營銷能力及商品選擇,從而激發用戶購買行為。

　　程一笑又指,上半年約兩萬商家在快手平台利用大模型能力進行智能化經營,而6月份人工智能(AI)生成的營銷素材日均消耗量達到2000萬元,反映大模型在商業應用潛力。快手將堅定執行AI戰略,側重研發可適配業務場景的專項模型,降低模型存取成本,繼續升級視頻生成模型「可靈」性能,而「可靈」商業化方面,除了加強C端會員付費外,也將探索更多與B端合作的方式。

*花旗:電商GMV增長放緩或持續,降目標價至67元*

　　花旗發表研報指,快手今年第二季經調整淨利潤錄46.8億人民幣,優於該行和市場預測的44億和43億人民幣,但電商業務GMV按年升15%至3050億人民幣,較預估低約

5%。考慮到宏觀經濟疲弱及競爭加劇的影響,有關情況可能會持續,估計將拖累快手下半年的電商廣告收入及其他服務增長,對其2024至2026年各年盈利預測分別保持不變、下調4%及下調4%,以反映GMV增長放緩的影響,目標價由69元降至67元,維持「買入」評級,雖然電商業務面臨不利因素,但公司利潤率應可維持,因廣告收入進一步多元化,部分抵銷競爭壓力。

　　美銀證券表示,快手第二季業績好壞參半,收入按年增長12%至310億人民幣,略高於市場預期及該行預測的304億人民幣,主要由於隨著內容的改善,直播業務收入錄得93億人民幣,高於該行預期85億人民幣。然而,快手第二季電商業務GMV按年增長15%,低過市場預期的22%,主要由於宏觀經濟放緩,618促銷期間的激烈競爭等。相信消費疲弱趨勢和電商競爭的影響將持續至今年下半年,下調其今年GMV增長預測至按年增長17%,原預期增長19%。而由於宏觀及電商業務放緩,將其2025及2026年盈利預測下調7%及13%,目標價由71元降至63元,重申「買入」評級。

*麥格理:電商經營前景未見好轉,降目標價至55.1元*

　　麥格理指,快手第二季收入按年增長12%,分別較該行及市場預期高3%及2%,經調整淨利潤亦較預期高8%,主要來自於收入組合及成本結構改善。受到宏觀經濟不景影響,次季快

手電商GMV按年增長減慢至15%,惟期內快手來自外部的廣告收入表現向好,按年增長30%,高於行業增速,有助部分抵銷電商GMV增長放緩的影響。考慮到電商經營前景未見好轉,展望趨弱,因此將其目標價由69.7元降至55.1元,並將今明兩年淨利預測下調2%,評級維持「跑贏大市」。

　　大和稱,快手第二季收入及盈利均超出市場預期,其GMV按年增長15%,低於市場預期,主要是受到消費疲軟的拖累,而今年下半年GMV增長亦面臨壓力。隨著收入結構的改善,其毛利率在第二季達到55.3%的歷史新高,儘管對其未來淨利潤擴張保持樂觀,但其GMV表現和電商進展是關鍵的短期催化劑,預計公司2024年全年淨利潤率將保持不變,並將2025至2026年每股盈利預測下調7%,以反映日益激烈的營運和競爭環境,將目標價由75元降至68元,維持「買入」評級。

*滙證:電商GMV前景更具挑戰性,目標價降至60元*

　　滙證指,快手第二季業績稍勝預期,公司在疲弱的宏觀環境下鞏固自身優勢,利潤率維持擴張,潛在估值重評取決於收入增長再加速。而由於電商GMV前景更具挑戰性,將快手2025

至2026年收入預測下調1%至2%,但將2024至2026年淨利潤預測上調1%至5%,因為海外業務虧損仍有收窄空間,且新措施和廣告變現效率改善將共同提升利潤率。目標價由78元降至60元,維持「買入」評級。

　　滙證認為快手估值偏低,股價短期內仍可能波動,因為GMV增長放緩使市場對業績前景的信心受到考驗,但該行預測已考慮到這些潛在風險。另外,快手本年至今累計回購26億元股份,回購計劃尚餘160億元未用額度,將於2027年年中到期,以上日(20日)收市價計,估計回購收益率在2024年可達2.9%。快手股價可在中期內找到支持,尤其是考慮到低估值和回購計劃。

*曾永堅:難擺脫內地消費前景陰霾,要先消化沽盤*

　　快手半日跌10.02%收報39.95元,成交26.87億元。其他科技股亦普遍下跌,阿里(09988-HK)跌1.18%報79.45元,美團(03690-HK)跌0.28%報107.8元,百度(09888-HK)跌1.79%報85.1元,京東(09618-HK)跌10.25%報100.7元,網易(09999-HK)跌1.41%報139.9元,惟騰訊(00700-HK)升0.59%報372.6元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉