美股逐步回升 為何市場仍擔心衰退?
鉅亨網編譯陳又嘉 2024-08-22 10:30
根據《巴隆周刊》,美國股市正在逐步回升,但整體情況顯示,金融市場仍對經濟衰退感到嚴重擔憂,投資人應加以留意。
標普 500 指數從 8 月 5 日觸及的數月低點反彈逾 8%。此前由於失業率上升等數據顯示經濟成長正在放緩,因為仍較高的利率和商品及服務價格,抑制了消費需求,導致股市下跌。
促成這次部分回升的因素是市場認為,聯準會 (Fed) 很可能在 9 月降息,且借貸成本將維持在 2022 年開始升息以來的高水平之下。即便放緩,這也可能有助於經濟繼續增長一段時間。
但前景絕非全然樂觀。首先,標普 500 指數仍低於其高點,因此尚未完全復甦。目前該指數略高於 5,600 點,距離 7 月中創下的 5,667 點最高收盤位仍有一段距離。
其次,對經濟變動最敏感的公司股票,即所謂的周期性股票,表現不佳。能源板塊自 8 月 5 日以來僅出現個位數漲幅,因為油價幾乎沒有變動,這本身即是對需求存疑的跡象。材料股的表現也差不多。
銀行股上漲近 6%。市場對貸款需求、投資銀行和併購活動感到擔憂。長期利率預期可能不會大幅上升,限制了銀行向借款人收取利息的能力,這也是另一個令人擔憂的問題。
標普 500 指數中的製造業和其它工業公司在整體的小幅漲勢中上漲近 7%。零售業表現比指數低幾個百分點。上述所有周期性板塊在過去幾個月裡,表現均不如經濟敏感性較低的類股。
引領漲幅的是科技股,自 8 月 5 日以來上漲近 14%。這並不令人意外,雖然數位廣告公司、軟體提供商和晶片製造商希望看到更強勁的經濟,但即使在情勢不那麼理想的情況下,他們仍有很大的增長機會。
各產業的科技巨頭正利用人工智慧 (AI) 來加強其面對競爭對手的地位,使其能夠繼續提升利潤,因此他們的優異表現並不意味著經濟前景強勁。
與此一致的是,10 年期美國公債殖利率自 8 月 5 日的 3.79% 降至 3.77%。雖然自那以來殖利率有時會上升,但上升的高點卻愈來愈低。
這表明債券交易者預期長期通膨會更加溫和,這是合理的,因為彭博經濟驚奇指數 (Bloomberg Economic Surprise Index) 最近下滑至數年來最低。雖然聯準會即將下調短期利率可能會刺激經濟需求更強勁,帶來更多通膨,但借貸成本仍遠高於 2022 年初接近零的水平。較高利率對消費者和企業支出以及通膨的全面影響,有時需要數年時間才會顯現。
債市反映出,經濟或通膨不會很快出現任何飆升的預期。這對股市來說是一個警訊。
從歷史上看,當 10 年期公債殖利率下降時,周期性股票通常表現相對較差。根據摩根士丹利 (Morgan Stanley),儘管近期走勢符合這個模式,但關鍵在於,當周期性股票表現不佳時,往往伴隨標普 500 指數整體估值水平的下降。
該銀行的美國股票策略師 Mike Wilson 預計,到了 2025 年 6 月,標普 500 指數將落在 5,400 點,比近期水位低近 4%。他認為,該指數的交易價格將為其成分公司預期未來 12 個月每股盈餘的 19 倍,低於目前的 21 倍。這並不意味著投資人應該賣出股票,只是不應再買進,股價仍需反映出經濟受到的更多損害。
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