編按：本文主要探討中東戰爭對比特幣市場的影響，Arthur Hayes 認為，隨著戰爭升級，美國為支持以色列將加大借債，聯準會將透過印鈔擴張資產負債表，這將推動比特幣價格上漲。推測戰爭就算導致伊朗的比特幣礦工算力下降至 0%，比特幣也幾乎不會有任何重大影響。戰爭雖然通膨嚴重，但比特幣作為「數位黃金」會仍保持其價值。

我在10 月的前兩週去了紐西蘭南島滑雪，我的導遊是我去年整個雪季在北海道的搭檔，他和我說紐西蘭是世界上最適合進行野外滑雪的地方之一。於是我聽從了他的建議，和他一起在 Wānaka 週邊的區域追逐刺激的滑雪路線。天氣很給力，我有幸征服了一些壯觀的山峰，甚至穿越了巨大的冰川。更棒的是，我在這趟旅程中也提升了自己的高山攀登知識。

南島的暴風雪非常猛烈，一旦遇上惡劣天氣，你只能待在家或山間小屋裡避難。有天下午，為了打發時間，我的導遊給我們開設了一堂雪崩科學的課程。我從青少年時期第一次踏入不列顛哥倫比亞的荒野開始，已經接受了多次雪崩培訓，但從未參加過正式的認證課程。

雪崩相關的知識既有趣又讓人警醒，因為你學得越多，就越能理解在雪崩地形中滑雪總是存在風險。因此，目標是盡量將風險控制在可接受的範圍內。

課程中講解了不同類型的雪層如何導致雪崩，其中最可怕的狀況之一是「持久性薄弱層」（Persistent Weak Layer，簡稱PWL），這種層可能在受到壓力時引發「持久性板塊雪崩」。

在雪崩科學中，PWL 指的是雪層中一個長期保持結構性薄弱的特定層，這種層顯著增加了雪崩風險，尤其危險之處在於它們往往深埋於雪層中，可能數週甚至數月不穩定，直到被額外的壓力觸發，例如滑雪者或新降的積雪。識別 PWL 的存在對於雪崩預報至關重要，因為這些層通常是引發大規模、深層且致命雪崩的罪魁禍首。

二戰後中東的地緣政治局勢就是一層「持久性薄弱層」，而我們的現代全球秩序便建立在其之上，引發雪崩的觸發點往往與以色列有關。從金融市場的角度來看，我們最關心的「雪崩」是能源價格如何反應、全球供應鏈將受到怎樣的影響，以及如果以色列與其他中東國家，尤其是伊朗或其代理人發生敵對衝突，是否會導致核武的使用。

作為投資者和交易者，我們正處於一條既危險又刺激的滑雪坡道上。一方面，隨著中國正式啟動大規模印鈔的再通膨計劃，各大國家或經濟體都在降低貨幣價格並增加貨幣供應量。這正是應該承擔最大長期風險的時候，顯然我指的是加密貨幣。可是，如果以色列與伊朗的衝突繼續升級，導致波斯灣的油田被摧毀、霍爾木茲海峽關閉，或者爆發核衝突，加密市場可能會遭受巨大打擊，正如人們常說的，戰爭是無法投資的。

現在我面臨一個抉擇：是否繼續賣出法幣換購加密貨幣，還是減少加密貨幣的敞口，轉而持有現金或美國國債？我不想在這可能是加密貨幣牛市下一波上漲的開端時錯失機會，但同時我也不願意在比特幣因為以色列與伊朗的衝突觸發金融市場的「持久性板塊雪崩」而一天內暴跌50%時損失資本。雖然比特幣總是能反彈，但我更擔心的是我投資組合中的一些「垃圾幣」（那些 meme 幣）。

接下來，我將為讀者介紹我正在使用的簡單情境分析，幫助我決定如何分配 Maelstrom 的投資組合。

情境分析

情境一： 以色列與伊朗的衝突以小規模的軍事行動告終，以色列持續暗殺目標、進行精準打擊，而伊朗的反應是可預見的、沒有威脅性的飛彈攻擊。沒有重要的基礎設施被摧毀，也沒有發生核攻擊。

情境二： 以色列與伊朗的衝突升級，導致中東部分或全部石油基礎設施被摧毀，霍爾木茲海峽關閉，甚至發生核攻擊。

在情境一中，「持久性薄弱層」仍能維持，但在情境二中將崩潰，進而引發金融市場的雪崩。我們來重點探討第二種情境，因為它對我的投資組合構成了巨大威脅。

我將重點評估第二種情境對加密市場，特別是比特幣的影響，比特幣作為加密貨幣市場的儲備資產，整個加密資本市場的走勢將跟隨它的步伐。我擔心的是現在美國已經承諾在以色列部署 THAAD 飛彈防禦系統，以色列可能會加強打擊。

他們顯然預料到伊朗將做出強烈反應，因此向美國求援，讓拜登總統派遣增援部隊。此外，以色列越是公開宣稱不會攻擊伊朗的石油或核設施，我越是相信這正是他們的真正計畫。就在周日，美國宣布將派遣美軍部隊前往以色列，並部署一套先進的反飛彈系統，這是為了在伊朗的飛彈襲擊後加強以色列的空防能力。這種部署極為罕見，顯示出緊張局勢的嚴重性。

風險一：比特幣礦機的物理破壞

戰爭具有極大的破壞性，而比特幣礦機是加密貨幣世界中最有價值、最重要的實體資產。那麼，如果它們遭到破壞，會發生什麼事？

在這項分析中，關鍵假設是戰火將擴散至哪些地區。雖然以色列與伊朗的戰爭本質上是美國/歐盟與中國/俄羅斯之間的代理戰爭，但我假設雙方都不願直接攻擊對方，而是將衝突局限在中東一些局勢動盪的國家，或許這樣對他們來說是更可取的。

此外，所有主要交戰方都是核子大國，美國是全球最具侵略性的軍事強國，但迄今為止從未直接攻擊過其他核子大國。值得注意的是，美國是唯一曾經使用過核武的國家——二戰末期透過對日本的兩次核打擊迫使其投降。因此，合理的假設是，這場物理衝突將限制在中東地區。

接下來的問題是，中東地區是否有顯著的比特幣挖礦活動？根據一些媒體報道，伊朗是唯一一個比特幣挖礦蓬勃發展的中東國家，伊朗的比特幣礦工約佔全球算力的 7%。如果由於內部能源短缺或設施遭到飛彈襲擊，伊朗的算力下降至 0%，會發生什麼事？答案是：幾乎不會有任何重大影響。

比特幣網路是分散式的，即便伊朗的算力完全消失，比特幣網路仍能繼續運作，全球其他地區的礦工將會彌補這部分算力的缺失。實際上，網路的自我調整機制將會重新分配運算資源，因此伊朗的礦機算力損失可能會導致網路暫時的算力下降，但整體影響有限。

風險二：能源價格的劇烈上漲

另一個需要考慮的問題是，如果伊朗作為報復摧毀了主要的石油和天然氣田，會發生什麼？西方金融體系的致命弱點在於對廉價碳氫化合物的依賴。如果伊朗摧毀了以色列這個國家，戰爭依然不會結束。以色列只是「美式和平」下一個有用且可以犧牲的附庸國。

如果伊朗想對西方造成實質打擊，它必須摧毀碳氫化合物的生產，並阻止滿載石油的油輪通過霍爾木茲海峽。油價將飆升，帶動所有其他能源價格上漲，因為缺乏石油的國家將轉向其他能源替代品來維持經濟運作。那麼，比特幣的法幣價格會如何變動？它會上漲。

比特幣本質上是以數位形式儲存的能源，因此，隨著能源價格上漲，比特幣的法幣價值也會隨之上升。比特幣挖礦的獲利能力不會改變，因為所有礦工都將面臨能源價格的同步上漲。某些大型工業礦工可能會因為政府要求公用事業公司啟動不可抗力條款而無法獲得能源，使合約取消。但是，如果算力下降，挖礦難度也會隨之下降，這將使得在高能源價格下新進入的礦工能夠更輕鬆地盈利，中本聰設計的系統之美將展現無遺。

如果你想找出歷史上的例子來證明硬通貨在能源危機中的韌性，可以看看 1973 年至 1982 年間黃金的表現。 1973 年 10 月，阿拉伯國家對美國發動石油禁運，作為對其支持以色列在贖罪日戰爭中的報復。而 1979 年，由於推翻西方支持的伊朗國王、建立現行的阿亞圖拉神權政權的革命，伊朗的石油供應被全球市場剔除。

1973 年至1982 年期間，石油現貨價格（白線）和黃金價格（黃線）相較於美元價格走勢（以100 為基準）顯示出類似的上漲趨勢。石油價格在此期間飆升了 412%，而黃金幾乎與之匹配，漲幅達到了 380%。

這是黃金價格（黃金）與標準普爾500 指數（紅色）的對比，除以石油價格，指數為100。黃金只購買了 7% 的石油，而黃金購買的石油則減少了 80%。

假設任何一方將中東碳氫化合物從市場上移除，比特幣區塊鏈將繼續發揮作用，並且價格至少將相對於能源保持其價值，並且以法定貨幣計算肯定會上漲。

風險三：貨幣風險

關鍵問題是美國將如何應對衝突，美國的兩大政黨在支持以色列方面立場堅定，不論以色列軍隊在消滅伊朗及其代理人時造成多少無辜平民傷亡，美國的精英政治體係依然會持續支持以色列。美國透過提供武器來支持以色列，由於以色列無法負擔與伊朗及其代理人作戰所需的武器，美國政府透過借貸為這些武器買單，將其交給以色列使用，資金主要流向像洛克希德·馬丁這樣的美國軍火商。自 2023 年 10 月 7 日以來，以色列已經獲得了 179 億美元的軍事援助。

美國政府透過借貸而非儲蓄來購買物資，這是上面圖表傳遞的訊息。為以色列提供免費的武器意味著美國這個負債累累的國家需要進一步增加借款。那麼問題來了：如果美國的國家儲蓄是負的，誰會購買這些債務？圖中的綠色箭頭標示了美國國家淨儲蓄為負值的情況。正如 Luke Gromen 所指出的，這些箭頭對應以下幾個情況：

圖表上的箭頭對應於聯準會資產負債表規模的急劇增加。隨著美國在支持以色列軍事行動的過程中不斷增加借款，類似於2008 年全球金融危機（GFC）和新冠疫情封鎖之後，聯準會或商業銀行體系的資產負債表將會逐漸上升，以購買這些新增的債務發行。

比特幣在聯準會資產負債表再次大幅上升時會如何反應？

這是比特幣價格與聯準會資產負債表的比值，已被歸一化到100。從比特幣誕生以來，它的表現超過聯準會資產負債表的增幅達 25,000%。

我們知道戰爭是通貨膨脹的催化劑，我們理解美國政府必須藉款以向以色列出售炸彈。我們也知道，聯準會和美國商業銀行系統將透過印錢和擴大資產負債表來購買這些債務。因此，隨著戰爭的升級，比特幣在法幣計價下必然會大幅上漲。

那麼，伊朗的軍事開支又如何呢？中國和俄羅斯會以某種方式幫助伊朗的戰爭努力嗎？中國完全願意購買伊朗的碳氫化合物，而中國和俄羅斯向伊朗提供商品；然而，這些交易並不是透過信貸進行的。從某種諷刺的角度來看，我認為中國和俄羅斯會充當「清理工」。他們會公開譴責戰爭，但在防止伊朗被摧毀方面則不會採取任何重要行動。

以色列並不關心國家建設，相反，如果由於攻擊導致伊朗政權崩潰，他們將感到高興。特別是中國可以在此時推行其首選的外交方式：向新成立的弱小伊朗政府提供重建資金，借助中國國有企業來實現，這基本上就是其一帶一路倡議。

這樣，伊朗豐富的礦產和碳氫化合物資源將完全納入中國的勢力範圍，中國將在全球南方獲得一個新的被俘市場，以傾銷其過剩的高品質、低價的製造商品。作為回報，伊朗則以廉價能源和工業商品出售給中國。

如果稱之為支持的話，中國和俄羅斯的支持將不會擴大全球法幣供應量。因此，它對比特幣的法幣價格不會產生明顯影響。加劇的中東衝突不會摧毀任何支撐加密貨幣的關鍵實體基礎設施，隨著能源價格的上漲，比特幣和加密貨幣將會升值。數百億甚至數萬億的新印鈔將重新激活比特幣的牛市。

謹慎交易

儘管比特幣會隨著時間的推移而上漲，但這並不代表不會出現劇烈的價格波動，也不代表每種山寨幣都會分享這項榮光。交易的關鍵在於適當調整持股規模。對於我所持有的任何頭寸，我都做好了面對瘋狂市場波動的準備。

正如一些讀者所知，我曾經投資了幾種 meme 幣。當伊朗對以色列發射最新一輪飛彈時，我大幅削減了這些部位。考慮到加密資產在短期內對敵對升級的反應不可預測，我的持倉規模過大。我知道我的持股過大，因為如果我在一堆 meme 幣上損失 100% 的投資，我會感到相當惱火。

目前，我唯一持有的meme 幣是「Church of Smoking Chicken Fish」符號：SCF），我尚未指示我們的投資負責人Akshat 減緩或停止在預售代幣交易中部署資本的速度，利用Maelstrom 的閒置法幣，我會將其質押在Ethena 上，以獲得豐厚的收益，同時等待進入各種流動性山寨幣的好時機。

身為交易者，我最糟糕的做法就是基於我認為在這場戰爭中「站在正確一方」的想法進行交易。這將導致毀滅，因為無論哪一方，戰爭都會伴隨金融壓制、資產沒收和破壞。最好的做法是保護自己和家人免受傷害，然後將資本轉移到一個能夠超越法幣貶值並維持其能源購買力的投資工具。

「」

原文連結