資金利率出現顯著上行 市場熱議寬松會否暫緩

上周國債期貨自低位有所反彈，TF1509合約上周五收報96.245元，較前一周上漲了0.245元； TF1512合約上周五收報98.005元，較前一周上漲了0.035元；T1509合約上周五收報95.02元，較前一周上漲了0.4元。上周國債期貨整體成交持穩，6張合約日均總成交量為1.29萬手；持倉方面，截至上周五，6張合約總持倉量為51149手，當周繼續減少1389手。

上周一，在流動性擔憂加劇和供給壓力持續的拖累下，國債期貨延續了前一周的跌勢， TF1509合約當日下跌0.405元收報95.595元，其CTD券150002的IRR被壓縮至-1.24%，超跌跡象顯現。周二，央行分別進行了500億3個月期和500億6個月期的國庫現金定存招標，為市場注入一定的流動性；同時人民日報發文支援債市助推市場情緒回暖，又有關於央行將允許私募基金進入銀行間債市的訊息傳出，國債期貨止跌轉漲，TF1509合約當日上漲0.675元收報96.27元。臨近季末年中敏感時點，加上大筆新股IPO沖擊，上周銀行間流動性邊際收緊愈發顯著，資金利率持續上行，其中隔夜加權平均利率上漲16bp至1.26%，7天期加權平均利率上漲65bp至2.73%。流動性情況的惡化，加上央行並未全額續作到期MLF的傳聞，令市場關於周末降準的預期抬頭，提振國債期貨繼續走升。然而，關於穩增長政策重心轉向財政政策、貨幣政策將進入觀察期的討論聲起，降準預期受到一定抑制，上周五國債期貨沖高回落，當日下跌0.27元收報96.245元。

今日剛剛揭曉的6月匯豐制造業PMI初值為49.6，較5月繼續小幅回升，基本面弱改善跡象延 續。本周IPO資金解凍或利於緩和資金緊勢，但6月末流動性形勢仍難樂觀。本周臨近月末，且僅有4個交易日，利率債供給量較前期有所減輕，不過已公告發行規模也有近1500億元。當前市場的寬鬆預期出現動搖，而基本面和資金面對於債市的支撐也有減弱，供給壓力卻未有緩解，利率債和國債期貨短期將繼續承壓，而回暖契機則仰賴央行態度。