2025 年可望成為加密產業的關鍵一年。通往第一個支援加密貨幣的監管框架的道路，加上第 1 層區塊鏈、DeFi 協議、DePIN 網路和穩定幣的技術成熟度，為下一波前沿創新創造了肥沃的土壤。

秉承我們的傳統，我們將分享未來一年最讓我們興奮的想法和機會。

去中心化實體基礎設施網路機器人（DePIN Robotic）與0 員工公司

—管理合夥人Kyle Samani

DePIN Robotic—有傳言指出即將上任的川普政府將推動把自動駕駛(AD)監管從州一級提升到國家層面，為自動駕駛公司創建一個統一的標準。隨著 GPU 叢集的規模不斷擴大（例如超過 10 萬個 H100 GPU），基於 Transformer 模型的自動駕駛技術將變得更加成熟，並有望在現實世界中廣泛應用。在此之後，我預計基於機器人的 DePIN 將出現爆炸性增長。許多新創公司已經從非加密 VC 籌集了資金，但尚未真正開始商業化。我樂觀地認為，他們中的許多人將採用 DePIN 模型，將風險從開發公司的資產負債表轉移到全球的機器人專業人士和「產消者」（prosumers，既是生產者又是消費者）身上。這些機器人產品的許多早期採用者將捕獲對開發自主機器人至關重要的數據。我知道今天這個領域有一家公司——Frodobots——我期待更多。我們的投資組合公司 Hivemapper 雖然不是一家明確的機器人公司，但正在探索許多類似的想法。

零員工公司—零員工公司的基礎是人工智慧。借助 OpenAI 的 o 3 和其他更先進的思維鏈推理模型，模型正在達到能夠思考、計劃、執行和自我糾正的程度。這為人工智慧代理執行業務中的所有任務奠定了基礎。

為了使零員工公司正常運轉，它將需要人類的指導，因為人工智慧不可避免地會犯錯誤，並且可能超出其上下文視窗（context window，指模型能夠處理的資訊量）。隨著時間的推移，我預計隨著人工智慧不斷改進自我修正並擴展 context window，人類指導的程度將會降低。我相信這些零員工公司的治理可能會透過 DAO 進行，我預計加密資本市場將為零員工公司的雄心勃勃的嘗試提供資金。

新創公司往往能取得成功，而大公司卻會失敗，因為它們面臨獨特的限制。我相信零員工約束將為所有業務運營帶來一些令人難以置信的突破。

鏈上證券

—共同創辦人及管理合夥人Tushar Jain

隨著川普政府上台以及共和黨在國會的全面勝利，鏈上證券終於迎來了有意義的起飛。

Solana 等區塊鏈上的交易幾乎可以即時完成，消除了傳統金融中常見的等待時間。更快的資本流動提高了資本效率，並應帶來更有效的價格。

區塊鏈確保所有參與者都能存取交易的即時、不可篡改的記錄。這種程度的透明性和安全性與傳統金融機構不透明且有時存在風險的中心化資料庫形成了鮮明對比。區塊鏈網路上的交易成本遠低於傳統銀行系統，只需比較在 Solana 上發送穩定幣的成本（0.001 美元）與發送電彙的成本（30 美元）即可見一斑。 Solana 的代幣擴展現在允許對代幣化證券進行精確的細粒度控制。發行人可以將其證券持有人限制在白名單地址，在法院下令的情況下召回代幣，並遵守其他證券法或轉讓代理的要求或最佳實踐。

毫無疑問，區塊鏈的近乎即時的終結性、廉價的交易和透明度比緩慢、昂貴且不透明的傳統金融軌道提供了更好的結算。唯一真正的障礙是監管，而更有利於創新的 SEC 可以為證券代幣化打開大門。

我不認為公開股票會成為大眾市場採用的第一種代幣化證券。流動性較差、不透明性較強且從代幣化中獲益較多的市場更有可能率先被採用。這可能是新創企業股權，當區塊鏈可以免費管理資本表時，沒有理由付錢給 Carta 或 Angelist 來管理。它可能是 Figure 多年來一直在研究的固定收益工具。它可能是基金中的 LP 權益。

Buy Now，Pay Never（現在購買，永遠不需要付款），消費你的投資組合，投資組合保證金

—投資人Spencer Applebaum

基於Tushar 的想法，當所有資產都可編程且可在鏈上交易時，我們將開始看到有趣的新產品出現。以下是幾個例子：

Buy Now，Pay Never（現在購買，永遠不需要付款）—Affirm 和Klarna 推廣了先買後付的理念，我相信您已經在亞馬遜和其他商家網站上看到了這些小部件。如今，鏈上用戶可以在 SOL 上賺取約 8% 的收益，在穩定幣上賺取約 15% 的收益。如果用戶不需要預先支付訂閱費用，而是可以將他們的代幣存入商家（從Netflix 這樣的web2 公司到Dune Analytics 這樣的web3 公司），商家會隨著時間的推移獲得質押/ 借貸獎勵，那會怎樣？用戶的代幣將被鎖定一段時間以保證付款。我們認為這裡有一個強烈的消費者心理因素，而收益的機會成本似乎比預付款更容易接受。

消費你的投資組合—當所有資產都被代幣化並聚合到一個地方（一個web3 錢包）時，用戶應該能夠用他們的投資組合支付中到大件物品，這是有道理的。想像一下，Alice 有 10, 000 美元的 BTC、 10, 000 美元的生息 USDC、 10, 000 美元的 TSLA 股票和 10, 000 美元的黃金。她想買個 4, 000 美元的沙發。她不必將她的USDC 兌換成法定貨幣，等待銀行轉賬，發送付款，然後執行相反的過程來重新平衡她的投資組合，如果她可以在鏈上自動出售她的四項持股中的每項1 , 000 美元，然後立即支付給沙發商家，會怎麼樣？她仍然完全分配給她現有的投資組合，不需要考慮重新平衡的過程。

投資組合保證金（Portfolio Margining）—在未來3-5 年內，隨著加密貨幣主要經紀商和統一的超級協議的出現，用戶應該能夠跨保證金持有所有資產。例如，Alice 應該能夠使用她的 AAPL 股票做空 BTC 永續合約並在鏈上借入 USDC。或者應該能夠用她的代幣化威士忌作為抵押，在鏈上購買代幣化債務。我們開始以綜合方式看到這一點（例如 Ostium 將外匯交易引入鏈上），但當現貨資產被代幣化時，這一切就會變得更加清晰。

在鏈上驗證鏈下狀態

—投資合夥人Shayon Sengupta

像比特幣和Solana 這樣的資產帳本系統代表了加密貨幣發展的關鍵一步。這些系統從根本上而言關乎金錢，它們透過全球範圍內無需許可的管道實現價值的儲存和轉移。如今，使得這些系統得以運作的密碼學原語正開始與非帳本系統進行交叉融合，從而解鎖全新的市場。在未來 12 個月內，密碼學將透過以下三種新穎的方式將自身確立為資料和運算的驗證層：網路證明、隱私保護資料處理以及身分 / 媒體溯源。

我將之視為「貨幣密碼學」和「驗證密碼學」的融合，它將作為一個協調層，催生新的經濟模式和激勵機制。

新興市場：零知識證明解鎖全新可能

第一個機會是zkTLS 及其所帶來的市場。 zkTLS 指的是透過 TLS 簽名在網頁中建立零知識證明，以完全不可審查且防篡改的方式驗證互聯網上的任意資料單元（例如，你 Equifax 上的信用評分或你的 Strava 運動歷史記錄）。一些團隊已經開始在網路會話中部署零知識證明，以建立不可審查且抗詐欺的應用程式。我們對 p2p.me 和 ZkMe 的投資就是其中的早期案例。 p2p.me 是印度的一個現金充值 / 提現平台，它利用網路證明來繞過該地區破碎的市場結構。 ZkMe 是一種主權驗證 KYC 憑證的系統，允許應用程式以隱私保護的方式驗證使用者身分。同樣的原則還可以擴展到數十個新市場，例如票務、預訂以及其他以欺詐為流動性主要瓶頸的系統。

同態加密：釋放人工智慧潛能

其次，全同態加密(FHE ) 即將進入其黃金時期。隨著人工智慧系統在公共資料集上的訓練收益遞減，對私有或機密環境下的後訓練和微調將變得更加關鍵。這為將原本無法存取的資料集作為模型的輸入進行協調創造了全新的設計空間，尤其是在大量寶貴企業和消費者資料繼續從本地轉移到雲端系統的情況下。基於代幣的激勵機制將在這一層發揮關鍵作用，而該領域的突破將使頂尖基礎模型更上一層樓。

驗證與媒體溯源：AI 時代必備工具

在內容產生成本接近於零的後AI 時代，身分和內容的真實性驗證將成為消費者應用程式中不可或缺的要素。像 Worldcoin、Humanity Protocol 和 Humancode 這樣的早期系統使用密碼學證明來驗證生物特徵資訊或國家頒發的憑證，並利用代幣激勵措施作為大規模動員參與者的主要手段。同樣，C 2 PA 等標準透過在硬體層標記內容，來區分真實捕獲的媒體和由AI 生成的媒體，但這些標準在應用程式層的大規模採用可能需要某種形式的基於代幣的協調機制，以克服消費者習慣的慣性。這些工具對於解決 AI 飽和的消費者互聯網資訊風險至關重要。

交易走向多方位、全端媒體公司

—投資人Eli Qian

交易走向多人遊戲－分享財務上的盈虧，並以群體形式進行投機，是一種根植於人性的、極易傳播的行為。人們熱衷於談論他們在股票、體育博彩甚至模因幣等各種領域賺了多少錢（或賠了多少錢！）。然而，目前流行的加密貨幣、股票和體育博彩交易平台大多是為單人體驗而設計的。 Robinhood、FanDuel、BONKBot——這些都不是以多人遊戲為優先的體驗。儘管如此，對社交交易的需求是不可否認的。如今，用戶透過線上論壇和群組聊天創建自己的臨時社交體驗。加密貨幣推特 (Crypto Twitter) 上的很大一部分內容都圍繞著這些討論。

加密貨幣最大的優勢之一是無需許可的流動性。它為任何人建立加密資產的多人交易工具打開了大門。我非常期待在 2025 年看到開發者利用社交交易固有的病毒式傳播特性來創造多人體驗。這樣的產品將允許用戶分享交易、在損益表上競爭，並透過一次點擊或輕觸共同建倉。設計空間非常廣闊，涵蓋 Telegram 機器人、推特小程式 (Twitter Blinks)、Discord 迷你應用程式等等。雖然 2023 年和 2024 年見證了像 BONKBot 和 BullX 這樣的單人工具的崛起，但 2025 年將是交易走向多人遊戲的一年。

全端媒體公司－人們曾多次嘗試使用代幣來增強媒體和內容，但很少有公司能夠充分發揮其潛力。然而，我們開始看到媒體公司的崛起，它們控制端到端的內容製作，包括代幣、分發和人力資本。這些「全端」媒體公司有能力將加密貨幣的原語推向比以往更遠的地方。例如：運動員代幣、創作者代幣、有預測市場的直播等等。

一個例子就是 Karate Combat。它沒有圍繞現有的 UFC 選手打造產品，而是從頭開始建立一個新的格鬥聯盟，賦予他們對規則、分發和運動員的更多控制權。雖然UFC 選手的代幣用途有限，但空手道格鬥可以讓代幣持有者投票決定選手的訓練方案、比賽服裝或其他任何事情——這只有在空手道格鬥控制代幣設計和選手合約的情況下才有可能。

未來的直播、運動聯盟、播客和真人秀將在內容、分發、代幣和人力資本方面實現深度垂直整合。我非常期待投資和消費下一代代幣增強的媒體。

阿爾法（Alpha）獵人的崛起

—投資人Vishal Kankani

2024 年發生了一些決定性的事件，它們預示著2025 年將會湧現出一些有趣的新現象。

首先，發行一種新的代幣幾乎不需要任何成本（約 0 美元），幾乎任何人都可以無需許可地進行。這導致 2024 年出現了數量驚人的代幣發行。其中大多數發行的是模因幣，其生命週期以小時為單位衡量，非常短暫。

其次， 2024 年的市場情緒又回到了高流通量、低完全稀釋估值（FDV）的公平分配式代幣發行模式——讓人回想起2017 年的首次代幣發行（ICO）時代。在這種類型的市場中，中心化交易所（CEX）難以跟上新幣上市的步伐，我們預計這種情況將在2025 年繼續發生（因為它們有自身的上市流程），這會激勵人們轉向鏈上交易，並為去中心化交易所（DEX）帶來更多流動性。因此，DEX 在未來一年將在 CEX 上獲得更多市場份額。隨著代幣數量和DEX 交易活動的爆發式增長，活躍的交易者將需要更強大的工具和模型，以即時識別新興代幣、分析市場情緒和鏈上指標、識別漏洞、降低風險（例如卷款跑路），並有效率地執行交易。

這就引出了 2024 年發生的第三件事：人工智慧代理。到目前為止，我們已經看到人工智慧代理在社交媒體上創建內容，以吸引人們對其各自代幣的關注。我預計人工智慧代理的下一個迭代將是「阿爾法獵人」——也就是說，它們唯一的任務是尋找超額收益（alpha），並即時自主地進行交易。

加密機構化浪潮

—合夥人Matt Shapiro

我們正步入加密貨幣機構化階段的開端，而這一進程將以驚人的速度發生。

過去五年多來，加密產業在重大技術進步、產品與市場契合度以及實質的使用者介面/ 使用者體驗(UI/UX) 改進等方面取得了巨大進步，但機構群體在加密貨幣領域實際上停滯不前。監管和職業風險的結合，使得許多金融機構無法有效地進入該領域，甚至無法向其客戶提供最基本的加密產品。隨著美國親加密政府的上台以及比特幣 ETF 創紀錄的成功，我們即將看到過去五年機構的自滿情緒正競相追趕，並儘快找到支持加密貨幣的方法。

2024 年，有 350 億美元的比特幣購買需求無法或不願簡單地透過 Coinbase 進行。由於大多數資產管理公司和大型券商仍未完全啟動加密業務，因此到 2025 年，將有更多資金能夠進入加密貨幣市場。我們將看到大量 ETF 的推出，以滿足和利用這一需求。這不僅包括 Solana (SOL) 等新加密資產的 ETF，還包括擁有多種加密資產的 ETF，以及將加密資產與黃金、股票或信貸等傳統資產混合的 ETF。將會有槓桿 ETF、反向 ETF、波動性抑制 ETF、質押 ETF 等等。基本上，你能想到的所有將加密資產捆綁在一起供機構和散戶投資者使用的組合都將被探索。

我們將看到各大金融機構競相推出圍繞加密貨幣的基本金融產品。每家金融機構都應該探索創建產品線，使其客戶能夠交易加密貨幣產品。金融機構應該尋求託管加密資產，並像今天對更傳統的資產一樣，針對這些資產提供信貸。我們可能還會看到穩定幣發行機構的大幅增加。任何接受存款的銀行都應該尋求發行當地穩定幣。我在2024 年Multicoin 高峰會上與Visa 的Cuy Sheffield 的談話中強調，每家公司都需要一個穩定幣策略，就像當年的「電子商務」最終融入「商業」一樣，「穩定幣」也將逐漸融入到商業的各個層面，成為商業活動中不可或缺的一部分。

這些都只是冰山一角，雖然這不是加密領域技術上最具雄心的事情，但其分佈的規模和範圍以及所涉及的資金卻是巨大的。

原文連結