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基金

【晨星】月報

Morning Star 2025-01-08 13:44


整體基金市場表現概述

2024 年,全球金融市場在震盪走勢中向上攀升,雖然期間不時有雜訊傳出,但隨著通膨壓力持續放緩、歐美央行相繼啟動降息行動,以及年末美國總統大選的落幕,投資人持續看好美國經濟與股市的前景,在利多因素帶動下,市場風險情緒升溫,風險性資產因而普遍表現良好。美國股市方面,上半年因市場反映降息預期,成長股與科技股漲勢突出,下半年投資人關注焦點轉移至總統大選議題,市場改由川普勝選最大受益族群 - 金融類股接棒演出,三大股價指數在類股輪動下,不斷創下歷史新高,美股持續扮演全球股市多頭的火車頭角色。歐洲股市則是走勢分歧,主要經濟體中,以德國股市表現最佳、英國股市漲勢停滯,法國股市則呈現虎頭蛇尾的表現。雖然,歐洲央行 (ECB) 降息因素為歐股提供主要支持,但晦暗不明的歐洲經濟與全球貿易展望,仍限制了歐股的表現空間。亞洲股市漲跌互見,區域中以新加坡與台灣股市漲幅領先,日本大型股亦表現良好,陸、港股市下半年在政策支持下止跌反彈,南韓與東南亞新興市場則是多數出現下滑。債券市場方面,在歐美央行降息刺激風險情緒升溫下,包括非投資等級債券(高收益債券)、新興市場債券等高風險的信用債吸引較多資金流入,走勢相對突出,政府公債表現不如預期,主因第四季時投資人對 2025 年降息空間的預期有所下降,使公債價格遭到打壓。


整體而言,台灣核備銷售的股票型基金在 2024 年的美元平均報酬率為 8.67%,而債券型基金的美元平均報酬率則是 2.04%。2024 年,美元走勢強勁,對非美元計價基金的績效產生相當大的影響,若是以原幣計算,台灣核備銷售的股票型基金在 2024 年的原幣平均報酬率將大幅提升至 15.17%,而債券型基金的平均報酬率也將增加至 4.86% 的水平,匯率的影響不容小覷。

美國股票

2024 年,美國股市延續 2023 年底的多頭氣勢,在降息驅動的樂觀氣氛中持續向上攀升,儘管經濟數據不時傳出雜音,讓投資人對於聯準會 (FED) 降息時間與幅度的預期有所調整,但並未改變 FED 貨幣政策由緊轉鬆的方向,加上 2024 年主要大型科技公司的財報成績多數偏向正面,以及年底時美國總統大選由對企業與華爾街更加友善的川普勝出,均成為支撐美股延續牛市格局的主要因素。三大主要股價指數當中,道瓊工業指數標普 500 指數在 2024 年分別上漲 12.88%、23.31%,以科技股為主的 NASDAQ 指數的漲幅更來到 28.64%,且三大指數均在 2024 年期間,多次刷新收盤歷史新高紀錄。

從經濟數據來看,雖然 ISM 製造業採購經理人指數連續 8 個月停留在代表景氣榮枯線的 50 下方,顯示製造業景氣持續疲軟,但美國經濟實際上約有三分之二來自服務業的貢獻,而 ISM 服務業採購經理人指數幾乎全年都處於代表景氣擴張的水平,加上國內消費支出亦保持強勁,美國國內生產毛額 (GDP) 成長率由第一季的 1.4% 逐季攀升至第三季的 3.1%,顯示 2024 年美國經濟大致上維持穩健成長步調。

此外,在通膨的部分,各項物價指標顯示美國國內通膨壓力下降,但仍然具有相當的黏性,以消費者物價指數 (CPI) 來看,CPI 年增率由年初的 3%,下滑至 11 月的 2.7%,扣除食品與能源價格的核心 CPI 也由 3.8% 降至 3.3%。不過,FED 重視的個人消費支出 (PCE) 核心價格指數年增率則是變動不大,截至 11 月仍維持在 2.8%,幾乎與年初時相同,相較於 FED 設定的官方目標 2% 仍有一段距離。

考量到對抗通膨的任務已經有所進展,FED 在 2024 年已採取三次降息行動,累計共降息三碼,將聯邦資金利率目標調降至 4.25%~4.50% 的水平,成為 2024 年支撐美股多頭的重要力量。不過,在 12 月最後一次的決策會議上,決策官員預測 2025 年只會有兩次的降息空間,遠低於市場預期的四次,且 FED 主席鮑威爾也在會後記者會上宣布 FED 已完成貨幣政策的重新校準,暗示未來一年 FED 在降息一事上將採取更為謹慎的態度。

就基金組別的表現來看,美國一般股票型基金在 2024 年的平均報酬率介於 8.26%~24.86% 之間,在市場風險情緒升溫下,美國大型成長型股票基金的績效顯著領先,主要是降息環境中投資人傾向給予大型成長企業更高的股價估值,而在市場資金多數流向大型成長股的情況下,美國中型股票基金與小型股票基金的漲幅則是呈現相對溫和的表現。

在產業型基金組別部份,金融服務類基金在 2024 年的美元平均報酬高達 27.18%,在所有產業型基金當中績效居冠,但觀察該項數字幾乎全數來自於下半年的貢獻,顯示金融股的優異表現主要因為投資人預期一旦川普當選美國總統,其放鬆政府監管的政策主軸將有助於金融業開展新的業務並創造更多獲利,因而帶動大量市場資金在短期內流向該類族群。另一方面,受益於降息利多,以及大型科技公司的優異財報,上半年表現搶眼的科技基金在 2024 年的累計漲幅也來到 20.80%,表現僅次於金融服務類基金。至於,表現不佳的產業類型方面,由於油價的下滑以及民主黨在大選中的失利,替代能源基金在 2024 年累計虧損 7.58%,而受到美元在 2024 年強勁升值,以及中國經濟疲軟降低對大宗物資需求的影響下,天然資源基金的年度虧損幅度也來到 5.78%,雙雙成為績效表現墊底的產業型基金組別。

歐洲股票

歐洲股市 2024 年的整體表現不如預期,雖然美股的強勁漲勢與歐美央行的降息行動,發揮了提振歐股投資人信心的效果,但歐洲經濟與全球貿易環境的低迷情勢也在反方向抑制了歐股的上漲空間。另外,歐洲議會選舉意外出現極右翼政黨勝出的結果,加上川普未來就任美國總統後預料將會實行對歐洲較不友善的貿易與外交政策,政治面上的不確定因素同樣影響了歐股投資人的風險偏好。歐洲三大市場當中,德國股市表現最為強勁,DAX 30 指數在 2024 年上漲 18.85%,法國股市開高走低,CAC 40 指數全年下跌 2.15%,至於英國股市則是在上半年走高後,於下半年陷入整理,2024 年的漲幅為 5.01%。

觀察 2024 年歐洲經濟景氣,大致上呈現上半年回暖,但下半年再度反轉向下的局面,在法國巴黎舉辦 2024 年夏季奧運的經濟效應帶動下,由標普發布的歐元區綜合採購經理人指數 (PMI) 在 5 月份攀升至 52.3 的一年新高,但自此以後便開始逐漸放緩,更在奧運結束後的 9 月份跌落代表景氣榮枯分界線的 50 以下,最新發布的 12 月份 PMI 初值仍停留在 49.5,且德國與法國兩大核心經濟體的私營部門商業活動持續疲軟,兩地綜合 PMI 分別只有 47.8 與 46.7,反映出歐洲經濟在 2024 年持續受到海外競爭加劇、需求疲軟和製造業降溫的影響。同時,德國和法國的政情動盪,以及川普重返白宮後可能實施強硬貿易政策,都為歐洲帶來更多的不確定性,因此在經濟前景不明朗的發展下,也讓投資人對歐股後市展望不敢過於樂觀。

在 ECB 的動向方面,隨著通膨壓力持續放緩,及歐洲經濟的復甦步調並非十分穩定,ECB 在 2024 年 6 月領先美國做出首次降息的決定,累計在 2024 年共降息 4 次,降息幅度達到 4 碼,將基準存款利率由原本的 4% 調降至 3%,積極的降息行動也反映出 ECB 對於歐洲經濟前景抱持較為保守的看法。在 12 月的決策會議當中,ECB 同時下修了 2024 與 2025 年的經濟成長預測,分別由原先的 0.8%、1.3% 下調至 0.7%、1.1%,尤其 ECB 在會後聲明中移除了「在必要時維持政策利率限制性」的字眼,暗示 ECB 未來可能會將政策重心更向刺激經濟這一端傾斜,市場因而預期 ECB 在 2025 年的降息幅度仍將達到 125 個基點的水準,遠高於 FED 可能只會再降息 2 碼的預測。

觀察歐洲基金組別的績效表現,區域型歐股基金以美元計算的 2024 年平均報酬率落在 - 6.51%~3.23% 的範圍,其中以歐洲不包括英國中小型股票基金的獲利最佳,而歐元區中型股票基金的虧損幅度相對較大,歐股基金的表現相較於美股基金有著相當大的落差,但其中有很大一部分也是因為歐元兌美元貶值帶來的影響。若是以原幣計算,區域型歐股基金在 2024 年的平均績效將可提升至負 2.35%~+8.73% 的水平。至於,單一國家基金組別部份,西班牙股票基金在 2024 年以美元計算的績效來到 9.88%,表現居所有歐洲單一國家基金組別之冠,主因西班牙在旅遊業蓬勃發展帶動下,2024 年 GDP 成長率估計將超過 3%,強勁的經濟成長也提振了股市的表現,而瑞士中小型股票基金在 2024 年以美元計算平均虧損了 6.89%,績效落居墊底位置。

亞洲股票

亞洲市場部份,2024 年個別國家股市表現兩樣情,表現較佳的市場多半有其各自的特定因素,例如台灣股市在 2024 年大漲 28.47%,創下史上最大年度漲幅紀錄,在亞洲地區表現名列前茅,主要便是受惠於人工智慧熱潮帶動相關供應鏈個股股價上漲,尤其是重量級權值股台積電股價全年上漲 81.28%,堪稱推升台股牛市的最大推手。此外,新加坡海峽時報指數在 2024 年上漲 16.99%,漲勢主要來自於金融銀行股的推升,主因過去幾年來新加坡做為區域內財富管理中心的地位日益穩固,投資人看好銀行業在傳統利息收入外透過財富管理業務擁有的獲利動能,同時財富管理業務的蓬勃發展也讓新加坡股市持續享有資金流入的優勢。

除了台灣與新加坡外,中國經濟原本因房地產市場景氣低迷,以致復甦步調緩慢,同時也影響到陸、港股市的表現。所幸,10 月份在中國人民銀行、金融監理總局、中國證監會聯合發佈一系列刺激措施的激勵下,陸、港股市出現報復性反彈行情,滬深 300 指數全年表現反而上揚了 14.68%,香港恆生指數的漲幅也來到 17.67%。至於表現不佳的市場方面,南韓在 2024 年面臨朝野政黨鬥爭,甚至引發總統突然宣布戒嚴又收回的鬧劇,加上最大權值股三星電子在高階晶片與手機業務上都交出令人失望的成績,政局的混亂以及缺乏多頭指標,南韓 KOSPI 指數在 2024 年下跌 9.63%。

以亞洲股票基金組別的績效來看,2024 年以美元計算的平均報酬率介於 4.55%~13.68% 之間,其中大中華股票基金與東協股票基金的表現遙遙領先其他亞洲區域型股票基金,後者的成績主要是由新加坡股市的強勁漲幅所貢獻,績效墊底的則是亞洲不包括日本中小型股票基金。在單一國家或市場的部份,新加坡股票基金在 2024 年的美元平均報酬率高達 25.56%,台灣中小型股票基金與印度股票基金則以 15.01%、14.66% 的漲幅緊追在後,至於績效最差的則是韓國股票基金與印尼股票基金,2024 年以美元計算平均虧損 16.74%、13.35%。印尼股市表現不佳主因美元在 2024 年的強勁升值,吸引外資熱錢流出東南亞新興市場,再加上印尼經濟景氣持續下滑,第三季經濟成長率已放緩至近一年最低水平所致。

債券市場

2024 年,全球債市表現不如預期理想,儘管歐、美央行同步採取了降息行動,但降息利多並未能幫助債市走上一條康莊大道,主要是因為全球通膨壓力雖然持續放緩,但與央行設定的目標仍有一段差距,且物價數據也顯示通膨仍存在一定的黏性,因而對央行的降息路徑形成干擾,也讓投資人必須不時修正對於未來降息幅度的預測,包括前面所提 FED 在 12 月的決策會議結束後,暗示未來在降息一事上將更為謹慎,立刻推升美國 10 年期公債殖利率在短短一個月內上揚 45 基點,10 年期公債殖利率一整年下來大幅飆升 74 個基點,上揚幅度僅次於 2022 年 FED 大幅升息的期間。另外,德國 10 年期公債殖利率也在 2024 年從 2.31% 回升至 2.36%,投資人似乎並未完全信服 ECB 偏向鴿派的政策立場。不過,相較於政府公債的表現令人失望,在投資人預期央行降息有助於刺激經濟成長,市場風險情緒也隨之升溫的情況下,像是非投資等級債券 (高收益債券)、新興市場債券與可轉換債券等風險性較高的信用債市場,仍然有著不錯的升幅。

觀察不同類債券型基金組別在 2024 年的績效,在不考慮匯率因素下,非投資等級債券 (高收益債券) 基金組別整體表現最為突出,2024 年以原幣計算的平均報酬率落在 6.09%~10.98% 的範圍,在績效排行前 10 名當中便有 4 種債券基金類型屬於非投資等級債券 (高收益債券) 類基金。另一方面,可轉換債券基金以原幣計算的年度平均漲幅則是來到 4.00%~8.46% 的水平,表現亦不惶多讓。至於,新興市場債券基金組別部分,除了全球新興市場債券 - 本地貨幣基金在 2024 年出現虧損外,全球新興市場公司債券基金、全球新興市場債券基金以原幣計算的 2024 年平均報酬率也有 7.25% 與 6.81%。

在績效相對落後的債券基金組別方面,日圓債券基金在 2024 年以原幣計算的平均報酬率為 - 8.11%,在所有債券基金類型當中表現墊底,主因日本央行在 2024 年兩度升息,與全球主要國家央行由緊轉鬆的貨幣政策背道而馳,也帶動日本 10 年期公債殖利率在 2024 年由 0.63% 攀升至 1.09%。此外,受到美元兌日圓匯價在 2024 年大幅升值 11.43% 的影響,日圓債券基金以美元計算的年度虧損幅度更是擴大至 13.87%。除了日圓債券基金組別外,隨著全球通膨壓力持續放緩,市場對於抗通膨債券的需求也隨之下降,使得通膨連結債券基金在 2024 年以原幣計算的平均報酬率僅有 - 1.50%~1.43%,在績效最差的 10 種債券基金類型中,佔據了 4 個名額,表現相對不佳。

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