瑞銀：DeepSeek與競爭變革 在七巨頭外尋找投資機會

瑞銀最近發布報告探討了以 DeepSeek 為代表的競爭因素對科技業投資格局的影響，以及由此引發的投資機會變化，為投資人提供投資參考。

報告指出，以 DeepSeek 為代表的競爭因素促使市場重新審視美股七巨頭 (Magnificent 7) 的競爭態勢，其高估值引發市場對投資風險的關注，進而帶來投資格局的變化。

建議投資人專注於「Magnificent 7+1」內部差異，如亞馬遜 (AMZN-US)，非美國市場的經濟利潤複合成長公司，尤其是歐洲部分大型公司和亞洲科技股，以及美國科技股表現不佳時的防禦性板塊，如必需消費品、醫療保健、能源和美國金融股。並提到亞馬遜、益百利 (EXPN) 和海尼根 (HEIA) 具潛力，分別基於其業務發展趨勢、估值優勢等因素，預期股價有不同程度的上漲空間。

AI 股票投資現狀

過去十年，七巨頭和博通 (AVGO-US) 創造的經濟利潤占美國市場比例從約 10% 成長至近三分之一，其研發投入和自由現金流遠超歐洲市場，形成了強大的競爭優勢和良性循環。

大量資金湧入使這些股票市場持有過度，估值接近歷史高峰。投資人似乎忽視了 CFROI 和成長放緩的風險，以及巨額 AI 投入的回報不確定性。目前，除蘋果 (AAPL-US) 和特斯拉 (TSLA-US) 外，其他股票擁擠度得分極高。

投資機會分析

「Magnificent 7+1」內部差異：整體估值較高，但內部存在分化。例如亞馬遜，市場隱含預期較低，能承受 CFROI 和成長壓力，在標準化假設下，其市場隱含報酬率在「Magnificent 7+1」 中表現突出。

非美國市場潛力股：亞洲科技股估值顯著低於美國同行，經濟市盈率（PE）差距接近 2007 年以來的最大值。在篩選出的亞洲非日本科技股中，部分公司在品質、成長和估值方面表現良好，如聯想、富士康工業互聯網等。

歐洲雖 AI 和科技股投資選擇有限，但有部分高價值創造股票，歷史上其估值與美國同行相當，但目前經濟 PE 差距達到歷史最大。如益百利，作為優質成長股，交易價格低於美國同業。

若美國科技股長期表現不佳，美國和歐洲的必需消費品、醫療保健、能源以及美國金融股歷史表現較好，且這些板塊估值具有吸引力。例如海尼根啤酒，屬於消費板塊，在產業整體困境下，其股價已跌至多年低點，潛在上漲空間較大。