川普關稅衝擊 全球債市拋售排山倒海而來

美國總統川普關稅影響之下，全球債券遭遇排山倒海的拋售潮，德國政府公債殖利率週三飆升 30 個基點，創下自 1990 年德國統一以來的最大單日漲幅，週四續升約 7 個基點。

義大利 10 年期公債殖利率週四攀升 4.8 個基點至 3.896%；法國 10 年期公債殖利率走高 4 個基點至 3.566%；瑞士 10 年期公債殖利率升 3.8 個基點至 0.69%；英國 10 年期公債殖利率升 5.55 個基點至 4.7305%。

被視為歐元區基準的 10 年期德國公債殖利率週四上漲約 7 個基點。 5 年期和 20 年期德國公債殖利率分別上升 4 個基點和 6 個基點。同時，德國 DAX 指數也觸及歷史新高。

德國新任總理的梅爾茨 (Friedrich Merz) 4 日表示，他的中右翼基民 / 基社聯盟(CDU/CSU) 和中左翼社會民主黨(SPD) 將提出一項前所未見的方案、為國防與基礎建設提供數十億歐元的額外支出。

德銀研究策略師 Jim Reid 週四在給客戶的報告中表示，德國的政治轉變助長了對歐洲高風險資產的興趣。「從反應來看，10 年期德國公債殖利率的升幅是自 1990 年德國統一以來的最大單日漲幅。」

Reid 表示，並指出歐元和德國 DAX 指數在這一消息傳出後均出現上漲。 「毫無疑問，市場正在消化百年一遇的政策體制轉變，這給歐洲資產帶來了巨大的風險。」

荷蘭合作銀行分析師表示：「就拋售背後的驅動因素而言，對財政刺激需求的預期是重中之重，德國股市的優異表現和通膨預期的上升都證明了這一點。」

他們指出，受德國政治消息的影響，歐元區 10 年期通膨交換 (inflation swap) 躍升了 14 個基點。

歐洲央行 (ECB) 週四 (6 日) 宣布將主要利率下調 1 碼 (25 個基點)，此舉反映出歐元區經濟成長前景備受關注，尤其是川普威脅徵收關稅的背景下。在歐洲央行發布最新貨幣政策更新之前，歐債殖利率小幅上升。

今年早些時候，由於經濟不確定性加劇，英國政府借貸成本創下數十年來新高。

債券拋售蔓延至日本市場，日本 10 年期公債殖利率在週四交易時段上漲了 7 個基點，創 2009 年以來最高

倫敦 Zaye Capital Markets 首席投資長 Naeem Aslam 告訴 CNBC，交易員應該關注日本債券殖利率，部分日本債券殖利率週四已接近 16 年來的最高，這可能預告著更廣泛的市場緊張。

回到美國，10 年期公債殖利率上漲 4 個基點，至 4.311% 左右。

ADM Investor Services 首席經濟學家兼全球策略師 MARC OSTWALD 週四表示，他認為全球債券拋售背後有兩個主要驅動因素。一是擔心川普的關稅戰 會引發通膨，二是歐洲國防方針也給債券價格帶來了壓力。

歐盟承諾增加約 8000 億歐元 (8640 億美元) 的國防開支，這意味著政府借款將大幅增加，而此時德國境外的債務負擔正處於創紀錄的水平。

美國銀行 (BofA) 利率策略師 Ralf Preusser 表示，全球市場正面臨三個不確定領域，包括關稅、地緣政治和美國財政政策。儘管所有這些細節都很重要，但目前不確定性衝擊占主導地位，利率市場很難定價。

Preusser 稱：「鑑於通膨風險，聯準會可能難以迅速降息，歐洲不再為美國財政擴張提供資金，而是自己提供資金，而且關稅和地緣政治對世界其他國家的損害仍然大於對美國的損害。」

特別是在歐洲，德國新的政治地位對美國銀行的前景構成了挑戰。

Preusser 提到：「德國的財政立場正在發生重大轉變。我們認為 10 年期德債殖利率可能達到 2.75%。與我們的基本預測存在相當大的偏差，這並不是對 2025 年假設的唯一挑戰：美股修正和美國前端殖利率的上漲表明，我們可能需要更廣泛地重新考慮我們預測的風險。」

瑞銀 (UBS) 利率策略師 Emmanouil Karimalis 也表示，市場對德國提出的財政改革以及歐盟的「重新武裝歐洲」計畫做出了「明顯」的反應。

Karimalis 表示：「由於迫切需要增加歐洲的國防開支，這些計畫表明發行模式將大幅提高。因此，投資人要求更高的溢價來吸收預期的供應增加。雖然這也對增長和通膨有影響，但我們認為，財政新聞和供應考慮是本週的主導因素。」