AI降溫？高盛：只是階段調整 仍看好前景

自 2025 年以來，AI 交易經歷了劇烈波動，DeepSeek 的崛起更是重挫美股。不僅讓投資人開始懷疑 AI 交易盛宴是否已經結束？

高盛分析師哈蒙德 (Ryan Hammond) 和柯斯汀 (David J. Kostin) 在最新報告中表示，雖然短期內市場需要「部位出清」或經濟數據改善才能扭轉局面，但 AI 技術的持續進步和獲利成長最終將吸引投資人回歸。

高盛認為，AI 交易將繼續擴大，而「第三階段 AI 交易」、即那些能夠藉由 AI 技術實現收入成長的公司，比「第二階段 AI 交易」更具吸引力。

高盛在報告中將 AI 類股分為四個階段：「第一階段」指的是以輝達 (NVDA-US) 為首的 AI 晶片股；「第二階段」指 AI 基礎設施相關股票；「第三階段」指的是能夠透過 AI 技術創造收入的公司；「第四階段」則是指與 AI 驅動的生產力提升的公司。

報告指出，近日來，AI 交易受到經濟成長預期下修和部位調整的雙重打擊，經濟成長放緩引發對企業 AI 支出能力的擔憂，而許多第二、三階段 AI 股票受到投資人追捧，導致部位過重。

分別來看，自 2 月 19 日標普 500 指數觸頂以來，輝達落後標普等權指數 16 個百分點，AI 基礎設施股、AI 創收型股票分別落後 9 和 7 個百分點，AI 生產力提升股跌幅最小，較標普等權指數落後 3 個百分點。

但整體而言，高盛仍看好 AI 長期前景，並認為持續的技術進步和獲利成長最終將使投資人重新關注 AI 股。

報告顯示，短期來看，市場需要「部位出清」或經濟數據改善才能扭轉局面。高盛的信心指標在上周五 (7 日) 降至 -0.4，仍高於過去股市調整期間的谷底水平，顯示部位尚未低到足以支持技術性上漲。

高盛也提到，第三階段的 AI 股比第二階段的 AI 股更具吸引力。因為隨著大型企業 AI 資本支出的成長放緩、AI 成本持續下降，投資人的關注點將從基礎設施過渡到技術應用推廣和創收層面。

同時，即使已經經歷一輪拋售，第二階段 AI 股的相對估值仍略高於其歷史平均水平，而第三階段的 AI 股估值則相對較低。

值得注意的是，第三階段 AI 股今年以來經歷了正向的銷售額修正，其 2026 年銷售額預期中位數調升 0.3%，而第二階段和第四階段的 AI 股則均出現負向修正，2026 年銷售額預期中位數分別下修了 0.3%。

高盛整理的第三階段 AI 股的名單共收錄 40 家公司，其中有 27 家為軟體公司；預計未來兩年銷售額成長最快的公司包括：Palantir (PLTR-US)、Cloudflare (NET-US)、SentinelOne (S-US) 和 GitLab (GTLB-US)。