【路博邁投信】路博邁投資長觀點一「等待和憂慮」還是「等待和觀望」？

美國消費者並不快樂，但美國公司的高階主管卻沒有同樣沮喪。

美國消費者現在並不快樂。

當美國消費者不快樂時，很多投資者便會開始不安。可是，他們應該緊張嗎？即使在最好的情況下，消費者信心都不是反映未來經濟活動的可靠指標，更不用說現今這信心易受新聞標題、社交媒體貼文和走向難測的美國經濟政策所支配，便特別容易出現假訊號。

不過，如果經濟何去何從的種種，皆取決於解讀美國政策制訂者的言論，甚至是揣測他們的想法時，我們可以從何處找到較可靠的指引呢？

氛圍

現在不僅是美國聯準會下調對經濟增長的預測並上調對通膨的展望，主要消費者信心調查的結果也顯示，美國經濟正在走向停滯性通膨。

2 月份美國諮商會消費者信心指數較上一個月下跌 7 點至 98.3 點。幾週後公布的 3 月份美國密西根大學消費者信心指數亦下跌 7 點至 57.9 點。這顯示消費者對通膨的預期上升，雖然這些數據以往附帶著濃厚的黨派性，但最新結果反映無黨派獨立選民的擔憂正在加深。

美國諮商會的預期指數目前低於 80 點，該水準「通常預示著經濟未來將衰退」。不過著重點其實應放在「通常」的字眼上，因為只要回到 2024 年 6 月便可以找到類似水準的數據，但當時並未引發經濟衰退。同樣地，密西根大學消費者信心指數目前的水準，在 2022 年 11 月也曾出現過。由此可見，雖然美國在每一次經濟衰退之前，消費者信心均下降，但誤警的情況也十分常見。

故此，最近的數據可能再次是虛驚一場。美國零售銷售數據現在顯示出的是波動性大而不是轉差，這情況常見於新舊年交接之時。過去三年的經歷又或是政府政策的不確定性達到幾乎罕見的高水準，導致整體消費者信心可能對通膨關注過度敏感。大部分美國人都會認識一些在政府或是政府承包商工作的親友，他們的就業情況以往似乎總是很有保障，但現在卻受到威脅。

所有這些負面情緒都可能包含「氛圍」的元素。

資本支出與招聘

我們可以合理地相信情況會好轉，亦可以指望企業領袖會更直言不諱地指出政策不確定正帶來的挑戰，也有報導指出在 4 月 2 日下一輪加徵關稅措施實施之前，貿易政策可能轉趨慎重，以及美國法院和內閣成員可能制約政府效率部的行事。

儘管如此，在預測這些不確定性可能如何發展時，我們無法聲稱擁有很大優勢。

我們真正的優勢在於每天用上全部的時間，向我們所投資公司的高階管理層了解最新情況，而這些不間斷的溝通讓我們能夠更加掌握形勢。消費表現影響公司的營業收入，但我們相信企業資本支出和招聘意圖往往更重要，因為這最終決定了消費者將有多少錢放進口袋。

我們現在得到的訊息是，企業管理層的態度是謹慎的，但程度不像媒體或產業調查結果所顯示般，也不像消費活動所看來般小心翼翼。儘管部分公司暫緩作出新資本承諾，但直接取消現有項目者很少。裁員方式較可能是選擇性而非強制性，而當政府大力削減人手，也為企業稍微精簡營運提供了藉口。

當被問到路博邁股票投資長 Joe Amato 在幾週前於本欄提出「究竟美國新政府是否能夠經得起目前的干擾而實施所承諾有利增長的政策」時，絕大部分企業高階主管表示肯定。就如我們對美國獨立企業聯合會（NFIB）最新調查結果的觀察，不確定指數可能很高，但樂觀指數同樣也達到高位。

「等待和觀望」

可以這樣說：每一個人都在等待，但消費者是「等待和憂慮」，企業則是「等待和觀望」。

我們認為，消費數據走軟的情況可能延續至今年第二季，但最終，企業信心才能更準確反映當前經濟現實，且相較消費者信心較不易受新聞頭條帶來的不確定性所影響。

基於這個緣故，我們仍然預測企業資本支出、招聘和增長在今年下半年至 2026 年將復甦，而領漲類股將繼續從美國超大型科技股轉換為更廣泛的地區、產業和公司。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所含資訊反映文件編製日觀點，其資料來自路博邁認為可靠之來源。路博邁並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證，亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見，可能在文件發布後隨後續條件變化。本資料僅供參考，本公司並不針對個人狀況提供投資建議，投資人如欲進行投資，應自行判斷投資標的及其投資風險，並承擔投資損益結果，不應將本資料內容視為投資之唯一依據。本文提及之個股僅供說明之用，不代表任何金融商品之推薦或建議，亦不代表基金未來投資