黃金表現大勝標普 透露市場衰退憂慮

《MarketWatch》周二 (25 日) 報導，根據道富環球 (State Street Global Advisors) 策略師的分析，標普 500 指數相對於黃金的比率已降至疫情以來的最低水平，顯示投資人對避險資產的偏好上升，也對美國及全球經濟發出警訊。

道富環球全球黃金策略主管 Aakash Doshi 表示，「標普 500 / 黃金比率在 3 月的急劇下滑本身並非衰退指標，」不過，這確實「反映出投資人對黃金等避險資產的需求增加，也可能意味著市場對美國經濟增長優勢及企業獲利樂觀預期的重新評估。」

Doshi 在最新報告中指出，3 月標普 500 與黃金的平均比率降至約 1.9 倍，也就是買入標普 500 指數所需的黃金盎司數量。相比之下，2024 年 12 月該比率為 2.3 倍，而去年 2 月的周期性高點為 2.5 倍。

周二，4 月交割的黃金期貨在紐約商品交易所結算價報每盎司 3,025.90 美元，上漲 10.30 美元，或 0.3%。今年迄今，黃金期貨價格持續上漲，並在 3 月 20 日創下 3,043.80 美元的歷史新高結算價。當天標普 500 指數則小跌不到 0.1%，收在 5,765.94 點，年初至今呈現下滑。

根據 SentimenTrader 研究分析師 Dean Christians 的報告，今年以來，黃金表現優於美股，且兩者的三個月報酬率差距創下兩年多來的最大紀錄。

Doshi 表示，「交易員正在尋找應對經濟與地緣政治風險的避險工具，」並指出「美國及全球政策不確定性上升，導致消費者信心下滑，可能影響企業投資，並推動通膨預期上升。」美國經濟評議會 (Conference Board) 周二公布數據顯示，3 月消費者信心指數從 2 月的 100.1 降至 92.9，為四年多新低。

Doshi 表示，目前仍難以判斷標普 500 / 黃金比率的下滑是對美國及全球經濟的真正警訊，還是只是短期波動。現在要斷定近期這波下降是否為「結構性趨勢」仍為時過早。

不過，標普 500 指數相對黃金的比率在進入第一季末時已從 3 月低點回升。Doshi 認為，可能是投資人選擇降低對美股的槓桿與風險曝險，並增加一些黃金等波動較低資產的倉位，因此部分變化可能來自資金重新配置。

他同時提到，今年以來現貨黃金價格已上漲約 15%，突破每盎司 3,000 美元，這波漲勢受到「實物需求與金融市場因素」的推動。

他指出，中國零售黃金需求在疫情後回升，以及新興市場央行持續購買黃金，這些因素對金價的長期支撐「至關重要。」但今年最關鍵的利多因素可能是黃金 ETF 的資金流入飆升，西方投資人結束了長達 3.5 年的減持周期，並自 2020 年以來首次透過黃金 ETF 增加實物持倉。

整體而言，Doshi 認為美股相對黃金的走勢出現新變化，這是值得關注的市場指標之一，他將持續追蹤市場敘事如何發展。