華爾街熱議的「海湖莊園協議」：川普重塑全球貿易體系的藍圖？

近期，一個名為「海湖莊園協議」(Mar-a-Lago Accord) 的概念在華爾街引發廣泛關注和討論。儘管川普政府並未公開承認或推動這一協議，但其潛在的深遠影響已足以讓投資者警惕並開始「提前布局」。

「海湖莊園協議」的概念源於現任白宮經濟顧問委員會主席米蘭 (Stephen Miran) 去年 11 月發布的一份長達 41 頁的報告，題為《重組全球貿易體系的使用者指南》(A User"s Guide to Restructuring the Global Trading System)。當時，米蘭還是對沖基金 Hudson Bay Capital Management LP 的高級策略師。

他在報告中詳細闡述了川普政府可能採取的重組全球貿易體系的方案，包括關稅策略、貨幣政策及其對金融市場的潛在影響。值得注意的是，米蘭曾在川普第一任期內擔任美國財政部高級經濟政策顧問。在他發布這份報告的一個月後，他被川普提名為白宮經濟顧問委員會主席。這一任命使得這份原本可能不引人注目的報告迅速成為華爾街關注的焦點。

「海湖莊園協議」的核心思想是解決美國長期以來的巨額貿易和經常帳戶赤字問題。米蘭認為，數十年來美元一直被高估，導致進口商品對美國人來說更便宜，而美國出口商品則更昂貴，使得依賴製造業和出口的美國國內某些地區經濟代價高昂。他提出，扭轉這種不平衡需要美元貶值。

在米蘭的設想中，「海湖莊園協議」並非一個具體的協議，而更像是一份「備選項目錄」或一本「食譜」，提供並評估各種「製作方法」。

米蘭在近期的採訪中也強調了這一點，他表示這份報告的目的是對各種選項進行成本效益分析，以便為決策者提供參考。他明確指出，「要是有任何人認為我在報告中所列出的內容就是現在的政策議程，那我認為這是错误的想法。」

儘管如此，報告中提出的核心政策方向仍然引人關注。除了川普政府已經大力推行的關稅政策外，貨幣干預，即促使美元貶值，是「海湖莊園協議」中另一個關鍵要素。

米蘭認為，透過解決貨幣問題，可以減輕關稅可能帶來的通膨壓力。為了在不印鈔和引發失控通膨的情況下貶值美元，川普政府可能需要干預貨幣市場。米蘭甚至在報告中暗示，美國可以利用《國際緊急經濟權力法》(IEEPA) 等工具單方面採取行動應對被低估的外國貨幣。

具體而言，報告中提到的一些潛在措施包括：

• 對部分外國購買美國國債徵收新的使用費，以減少對美國國債的需求並削弱美元。
• 發行 100 年期的「百年」債券，並可能迫使目前持有較短期限美國國債的外國持有者進行置換。為了確保百年債券的流動性，可能需要美聯儲提供短期貸款等新的機制。
• 建立美國主權財富基金，並利用該基金購買大量外國資產，從而迫使美元貶值。
• 利用美國作為某些國家 (如韓國和歐洲大部分地區) 的國防擔保人的角色，試圖迫使其購買「百年」債券。
• 以關稅減免作為激勵手段，換取外國幫助美元貶值。

Bianco Research 的創建人 Jim Bianco 認為，「海湖莊園協議」的內核比以往的廣場協議更為廣泛，不僅涉及美元貶值，還可能包括債務重組、主權財富基金的建立、國防支出的重新分配等更廣泛的措施。他強調，「海湖莊園協議實際上不是一個具體事物，而是一個概念。

然而，米蘭本人近期卻對「海湖莊園協議」的實際推行有所淡化。他多次表示，川普總統目前的首要關注點是對等關稅。他甚至開玩笑說，關於這份報告的討論已經「失控，這完全出乎我的意料」。儘管如此，米蘭也暗示，貨幣政策方面的措施「未來是否會被考慮？當然」。

對於「海湖莊園協議」可能帶來的影響，經濟學家們的看法並不一致。一些人認為，美元貶值可能導致進口和美國國產商品價格大幅上漲、利率上升，並可能損害投資者對美國國債的信心，甚至引發美國政府的借貸成本激增。美國企業研究所的經濟學家認為，「海湖莊園協議毫無意義、無效、不穩定，只會導致美元在全球金融體系中的主導地位被削弱」。