股市拋售異常劇烈 五大不尋常現象揭示

Bespoke Investment Group 表示，過去三個交易日的下跌幅度已令人聯想到 1987 年黑色星期一，以及 2008 年 9 月雷曼兄弟破產後的結果，當然，每次拋售都沒有完全相同的，但多位專業投資人表示，與之前股災相比，最近一輪股市波動在多個方面都顯得特別不同尋常。

標準普爾 500 指數週一 (7 日) 小滑 0.23%，在過去三個交易日下跌逾 10%，為 2020 年新冠疫情爆發以來最慘。道瓊指數週一盤中一度下殺 1703 點，終場收低近 350 點。

GammaRoad Capital Partners 投資長 Jordan Rizzuto 稱：「有很多因素與我們目前看到的波動有獨特相關性。」

獲利預期並未真正改變

分析師對大公司未來一年預計獲利的預期通常對股價有重大影響，但 FactSet 高級獲利分析師 John Butters 表示，今年到目前為止，這些預測非常穩定。他說，他只想到過一次類似的事件：「2020 年的新冠疫情危機。」

華爾街預估 2020 年全年標普 500 指數獲利下降了約 2.8%，而標準普爾 500 指數則下跌了 20% 以上。

Butters 表示，自 2025 年初以來，分析師僅將標準普爾 500 指數成分股公司的全年利潤預期下調了約 1.7%。Piper Sandler 首席投資策略師 Michael Kantrowitz 強調了這種差異，這證明最近的拋售完全是「出於恐懼」。

股市崩跌

美東時間週日 (6 日)，標普 500 指數期貨開盤下跌超過 1%，連續第四個交易日下跌。事實上，期貨一度下跌逾 5%，隨後才開始縮減跌幅。

SentimenTrader 分析師 Jason Goepfert 表示，市場很少有如此幅度的下滑，自期貨市場誕生以來的 42 年裡，這種情況只發生過一次，即 2008 年 9 月 16 日，雷曼兄弟破產後的第二天早上。

美元隨美股走弱

最近，當美股下跌時，美元指數反射性地走強，至少，自 2008 年金融危機以來整體情況確實如此。

但從 2 月開始，標準普爾 500 指數和美元的疲軟趨勢開始齊頭向下，隨著川普上週三 (2 日) 宣布徵收關稅，股市進一步下跌，美元也隨之下跌。

渣打銀行全球 G-10 外匯研究和北美宏觀經濟策略主管 Steve Englander 發現了類似的模式，在 2000 年網際網路泡沫達到頂峰後，股市下跌時也出現類似模式。

美元在 2008 年金融危機期間發揮了避風港的作用，在新冠疫情大流行和 2022 年熊市期間再次發揮了避風港的作用，但 Englander 表示，這次投資人尋求美元避險的需求已經減弱，這一次不是流動性或信貸市場的問題，因此美元準備的需求有限。

被動投資的興起可能會使市場更加動盪

過去十年，投資人將更多資金投入被動指數追蹤策略，同時遠離主動式管理型基金。

Morningstar Direct 最新數據顯示，被動指數追蹤策略持有的資產大約是主動型基金管理的資產的兩倍。

GammaRoad 投資長 Jordan Rizzuto 表示：「這可能加劇了拋售速度，因為被動投資的興起與股市集中度的提高相吻合。被動策略中的持股量比以前高得多。」

Rizzuto 稱，，這並不是資產管理領域唯一可能加劇市場波動的重大發展。越來越多成熟的避險基金開始採用系統性的「波動性目標」策略，並運用相當多的槓桿。當這些基金削減股票投資時，可能會加劇拋售的速度。

散兵坑裡的手榴彈

IDX Advisors 投資長 Ben McMillan 表示，此次拋售的另一個顯著細節是：「引發此次拋售的政策決定幾乎完全是川普自己造成的。」

McMillan 說：「川普基本上就是往散兵坑里扔了一顆手榴彈，然後走開了。這是政策驅動的，而不是市場驅動的。」

華爾街大咖紛紛出來發言，甚至許多一直直言不諱的川普金主也公開敦促川普在對美國盟友徵收關稅時採取更漸進的行動。避險基金經理人比爾 · 阿克曼 (Bill Ackman) 近日稱，川普應該實施進行「90 天暫停協商期」，重新談判「不公平、非對稱的關稅協定」。