過去十年，比特幣的牛頂與熊底，是聯準會利率政策的映射。

· 頂部，常發生在加息預期最強時

· 底部，則與預期轉向降息相伴隨

· 現在，市場站在三種路徑分岔口：

· 加息重啟 → 二次探底重啟？
· 下半年降息 → 震盪後沖頂？

· 年中降息 → 多頭加速？

這些路徑決定了比特幣的下一段路該怎麼走。

本文將拆解三種情境下的 BTC 走勢，一次看懂宏觀+價格的賽局邏輯。

一、聯準會 10 年利率保單複盤，比特幣的「頂」與「底」如何呼應？

過去十年（約 2015-2025 年），聯準會經歷了完整的升息、降息、再加息、再暫停的周期。梳理這段歷史，我們發現比特幣價格的轉折點與聯準會的政策節點存在著值得玩味的關聯，尤其是市場預期的「提前反應」現象。

先說結論：

1、比特幣牛頂往往領先升息的啟動或加速，市場提前交易緊縮預期。

2、比特幣熊底通常出現在升息後段、暫停升息期間，或降息週期啟動前。市場在最悲觀或寬鬆預期出現時尋找底部。

3、量化寬鬆（QE）或極速降息等「大放水」是多頭市場的重要催化劑。

以下是近十年美聯儲主要利率政策及比特幣關鍵走勢的對照表：

這張表格清楚地展示了比特幣價格的關鍵轉折點週期的「時間差」政策週期的「時間差」。無論是 2017 年還是 2021 年的牛市頂峰，都發生在加息“錘子”真正落下或加息最強烈之前。而熊市的底部，則常與預期轉向降息相伴隨。

目前正處於一個「暫停升息」+「短暫降息」的平台期，市場在等待下一個明確的方向訊號－能否再次降息，進入量化寬鬆「大放異彩」階段。

二、利率推演：基於機構預測的三種設想

目前（2025 年 4 月），對於聯準會的下一步動作，市場分歧明顯。我們綜合近期多家主流研究機構觀點，總結出三種可能情景：

1、Worst Case（最壞情況）：2025-2026 年面臨加息風險

· J.P. Morgan（摩根大通, 3 月初報告觀點）：雖預測降息，但也指出已明確降息，但也排除強勁的可能性。

· LSEG（倫敦證券交易所集團, 4 月初報告觀點）：強調「滯膨風險」上升和通膨黏性，認為支持「延長政策暫停期」的理由非常充分。

關稅政策、地緣政治對通膨的潛在上行風險，這些都可能迫使聯準會維持緊縮，可能導致高利率環境貫穿全年，市場流動性持續承壓。

2、Base Case（基準情況）：下半年啟動降息，全年 2 次

· J.P. Morgan（摩根大通, 3 月初報告觀點）：預測聯準會將保持耐心至 6 月，然後降息 2 次，到 Q3 末利率降至 3.75%。

· EY（安永, 3 月報告觀點）：預計 2025 年降息 2 次，分別在 6 月和 12 月，降息 25 個基點。

· 聯準會 3 月會議：多數官員仍預計 2025 年有 2 次降息，年利率將降至 3.75% 至 4%。

這些觀點認為儘管通膨有黏性，但整體趨勢是向下的，經濟和就業市場將逐步降溫。上半年市場等待中震盪，下半年降息週期開啟。

3、Best Case（最佳情況）：年中啟動降息，全年 3 次以上

· Morningstar（3 月 28 日報告觀點）：預計首次降息可能在 6 月，2025 年共降息 3 次 (75 基點利率降至 3.75% 3.3.5%)，3.3.5%。

· Plymarket：根據 Polymarket 數據，最多人押注的情形是全年降息 3 次（75 個基點），佔比約 20%。其次是降息 4 次（100 個基點）和 5 次（125 個基點），分別佔 18% 和 13.3%，反映出部分市場對激進寬鬆路徑的押注正在升溫。而曾在年初最被看好的「僅降息 2 次」情景，目前支持率也已回落至 13% 左右。整體來看，市場對「2025 年將至少降息 2 次」基本達成共識，但對於是否會進入更強力度的放水週期，分歧仍大，預期尚未錨定。

這些觀點認為如果通膨下降速度快於預期，或者經濟明顯疲軟，聯準會可能會在 2025 年實施三次或更多次的降息。

三、比特幣價格推演：三種利率設想下，比特幣的價格走勢會如何？

基於上述三種有據可循的利率情景，我們對比特幣接下來的價格走勢進行推演：

1、Worst Case（2025-2026 年面臨升息風險）：頂部已現或二次探底，熊市思維主導

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