美元不再「避險」？川普政策衝擊下 美元霸權地位岌岌可危

近期，在川普政府再度祭出關稅大旗之際，美元一反常態地並未走強，反而出現顯著下跌，為美元霸權時代敲響警鐘。

衡量美元對六種主要貨幣的美元指數在 4 月 9 日下跌 0.04%，收於 102.912，遠低於今年 1 月約 110 的高點。4 月 10 日，美元指數更持續走弱，一度大跌超過 1%，跌破 102 關口。4 月 11 日，歐元對美元匯率升至 1 歐元兌換 1.1473 美元，達到 2022 年 2 月以來最高水準。

對於此番美元的異常走跌，中國銀行研究院高級研究員王有鑫分析，這背後有多重原因。首先，川普政府超乎預期的「對等關稅」政策以及其他國家可能採取的反制措施，引發全球市場對美國經濟成長放緩的擔憂，導致美元指數下跌。其次，在流動性衝擊和關稅影響下，市場主體近期加快拋售美債，削弱美元吸引力。此外，川普政府減稅等政策的推出不如預期，加上貿易政策的不確定性，也驅使投資者轉向日元、黃金等其他避險資產。

川普政府的「美國優先」戰略正動搖全球對美元的信任。中國（上海）自貿區研究院金融研究室主任劉斌認為，川普主張的貿易保護主義政策可能導致全球經濟增長放緩甚至衰退，市場預期美國經濟將受到關稅政策的衝擊，進而影響美元價值。關稅政策可能引發貿易夥伴的報復，減少美國出口，增加貿易逆差。

同時，川普政策的不確定性降低全球對美國政府的信任，也損害美國長期以來在全球所形成的領導地位以及盟友的信任和信心，這些都對美元的長期價值產生負面影響。

荷蘭國際集團全球市場主管克里斯 · 特納表示，美元匯率疲軟已成為投資者拋售美國資產的主要指標之一，美元已不再具備傳統避險功能。

法國央行行長維勒魯瓦提出預警，認為川普政府的保護主義政策及其反覆無常的貿易立場，正在動搖美元作為全球主要儲備貨幣的信任基礎。

國泰海通證券分析師梁中華指出，自 2018 年以來，大國之間的信任關係發生變化，美國透過 SWIFT 系統制裁多個經濟體，以及凍結俄羅斯的外匯儲備，都在削弱美元的國際支付結算和價值儲藏功能，加速「去美元化」的趨勢。儘管目前去美元化進展緩慢，但其他經濟體已開始評估降低對美元的依賴。

美國不斷膨脹的債務問題也加劇了美元的信譽危機。美國國會預算辦公室的長期預算展望顯示，公眾持有的債務將持續攀升。劉斌認為，美國長期存在的財政赤字、兩黨政治鬥爭以及依賴債務驅動的經濟增長模式，使得美國難以擺脫債務「滾雪球」的困境。他警告，如果不採取措施，美國債務不斷膨脹最終將對全球經濟帶來嚴重的系統性風險。

王有鑫預計，短期內美元可能呈現橫盤震盪，但從中長期來看，美國潛在增速放緩、聯準會可能進入降息週期、財政赤字膨脹、債務風險加劇以及貿易保護主義對全球供應鏈的破壞，都將使得美元進入下行週期。高盛分析師也認為，美國例外論的消退和經濟衰退風險的增加，將減少對美元的需求，未來一年美元將繼續貶值。