胡曉輝：為什么ic會出現巨幅貼水

為什么股指期貨ic會出現巨大的貼水

7月1日，ic507收盤7509，對中證500指數（收盤8411）貼水902點（10.72%）。於是人們認為股指期貨被惡意操縱，帶領大盤下跌。

事實是股指期貨讓被套多頭有了避險工具，把下跌風險轉移到其他投機者手中。

中證500指數構成股票，大多為中小盤股。股票漲幅大，市盈率高。股票本身存在下跌的風險。每個股票集中度相當高，一些股票存在著莊家控盤的情況，也有一些股票被各家基金集中或者交叉持股，持股集中度遠遠超過大盤股票。這樣，這些股票，就可以被控盤資金控制到很高的價格上。這些情況前期一直有媒體報導。

這些高度集中的個股，接盤量少，很難出貨。控盤資金也不愿意出貨打壓自己的股票，他們為了回避大盤下跌，通過期貨賣空對沖。於是形成買股票賣期貨的狀態，於是ic經常呈現大幅度貼水的狀況。看似期貨遠遠低於中證500指數價格，相對控盤資金出貨必須下跌的空間，期貨貼水賣出相對劃算的多。

當股票下跌的時候，由於前期有融資等情況需要強平，於是就出現中小盤股大幅度跌板的情況，很多股票當天就不可能賣出平倉。指數看起來跌不動了，於是，配資的管理方等會強制要求融資者，在期貨上賣出，當天股票ic就會出現大幅度貼水。同時，大家都知道，第二天股市開盤，今天封住跌板的股票會繼續下跌。今天的貼水也是合理的。

第二天，如果當天沒有什么政策變化，期貨提前15分鐘先開盤，大家預計指數開盤后會繼續跌，就會選擇開盤繼續賣空股票，等待股市開盤后下跌，帶動期貨下跌，他們再平倉期貨空單。這種情況，就顯示出似乎是股票期貨帶動股票下跌的情況。實際情況卻更像是股票多頭，在門被封死的情況下，通過期貨跳窗逃跑。否則，在低於股指現貨進10%的情況下，低價賣空很危險。我知道有不少資金是買ic貼水，賣ih升水做套利的。

但是，大盤指數期貨卻完全不是這樣。無論上證50指數強弱。對應的期貨ih當月期貨，大部分時間都對現貨升水。如果期貨容易被控制，大盤股票更為集中，也更便於操縱。

因此，期貨被操縱導致股票大跌的說法，值得商榷。我們認為，股指期貨給了被套多頭對沖逃跑的機會。實際對股票市場下跌起到了和緩的作用。

胡曉輝

7月2日晚