鉅亨投資雷達》頂住川普降息壓力，聯準會與你的下一步？

儘管川普數次公開要求聯準會「立即降息」，甚至威脅開除主席鮑威爾，但聯準會在 5 月 7 日會後聲明中仍維持聯邦資金利率目標區間 4.25%–4.5% 不變。究竟決策會議談了哪些重點？為何不降息？如果未來經濟突然轉弱，投資怎麼辦？

1. 會議重點速覽

聯準會此次會後維持利率不變，不過與 3 月相比，聲明內容出現幾項明顯變化。除了首度提到淨出口波動對經濟數據的影響，也提高了對經濟前景不確定性以及通膨、失業上行風險的警覺。

主席鮑威爾在會後記者會中表示，目前沒有急於降息的理由，因為經濟前景變數升高，加上川普推動的新一輪關稅措施可能重啟，聯準會需要更審慎地評估政策風險。他也坦言，若關稅真的落地，將可能推升進口物價，進一步壓抑消費與企業投資，讓抑制通膨與維持成長之間的平衡更加困難。至於第一季 GDP 意外萎縮 0.3%，聯準會認為主因是企業為避開潛在關稅而提前進口，不代表需求疲軟。整體來看，經濟活動仍具韌性，就業市場也穩定，讓決策者可以繼續觀察數據變化，而不需倉促行動。

5 月 7 日與 3 月 19 日聲明不同之處

2. 聯準會在等什麼？

歷史經驗告訴我們，當失業率大幅上揚時，往往標誌經濟衰退的開始。然而，目前的勞動市場尚未釋出這樣的警報。雖然軟性數據已經轉冷——4 月消費者信心指數跌破 90、來到 86.0，寫下 2021 年以來新低；製造業採購經理人指數亦落至 48.7，顯示景氣收縮——但企業仍在招人，平均工時穩定，就業缺口仍大。面對「軟數據悲觀」與「就業韌性」的分裂，聯準會認為，貿然降息恐令關稅帶來的通膨風險增加，代價遠高於短期經濟放緩，故決定按兵不動，持續觀察失業率是否真正攀升。

3. 未來股市怎麼走？

那如果失業率大幅攀升並發生經濟衰退，對股市會有什麼影響？我們將 1971 年以來的資料分成兩組：一是未來一年失業率變動小於 0.5 個百分點的「平穩情境」，二是上升超過 2 個百分點的「急升情境」。平穩情境下，在買進美股後的三個月、六個月、一年平均報酬分別約為 3%、6.6% 與 11.6%。急升情境則呈現「先蹲後跳」：前三個月平均下跌 3.5%，六個月微幅下跌 3.3%，但若將部位續抱滿一年，平均報酬回正至 6.4%。然而一般人難以判斷經濟是否會衰退，因此建議投資組合要股債分散，但若對經濟韌性有信心則可以將股票比例提高，認為經濟衰退發生機率高，則可以將債券比例提高。

鉅亨投資策略

保持紀律並且股債分散比短線賭局更可靠

聯準會此次拒絕降息，反映其對通膨風險的高度警惕，也顯示就業市場仍給央行足夠耐心等待數據。在這樣的環境下，宜利用股債分散的方式或繼續定期定額，既能在市場震盪時平均成本，也避免一旦經濟未如預期衰退而錯失行情。

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