美債失守「川普防線」 市場再見「拋售美國」交易模式

評級公司穆迪上周將美國政府的最高信用評級從 AAA 下調至 Aa1，正式結束了自 1917 年以來長達 108 年的 AAA 評級歷史。這是繼標普在 2011 年和惠譽在 2023 年之後，三大評級機構中最後一個下調美國評級的機構。雖然財政問題早已公開，穆迪的下調並非完全意外，但這加劇了市場對美國財政狀況的擔憂。

與 2011 年標普下調評級後資金反而流入美債作為避險資產不同，這次及惠譽在 2023 年下調評級時，情況已發生變化。FwdBonds 首席經濟學家 Chris Rupkey 表示：「華盛頓對這張美麗巨鈔的預算收入預期超出預算，這似乎是問題所在。」

目前的市場跡象顯示，全球投資者正在形成一種「拋售美國」的交易模式。甚至讓 10 年期美債殖利率失守 4.5% 關卡—這一界限也被稱做「川普防線」。

這意味著資金正同時流出美股、美債和美元，不再像過去那樣僅僅在美國市場內的資產類別間輪動。

市場具體表現為：

美股下滑：道瓊指數、標普 500 指數和那斯達克指數在穆迪下調評級後開盤走低。

美債遭到拋售：美國公債，尤其是基準 10 年期和 30 年期公債，遭到投資者拋售。由於債券價格與殖利率走勢相反，這導致美債殖利率飆升。10 年期美債殖利率突破 4.5% 的「警戒水位」，30 年期殖利率甚至一度突破 5%。市場將美債殖利率的攀升視為對財政放縱的抗議，認為這是市場對政府借貸規模超出合理範圍發出的信號。

美元走弱：美元兌一籃子貨幣匯率下跌。美元指數連三天下挫，也已失守 100 大關。

資金轉向避險資產：傳統避險資產如黃金價格上漲，美債也不再被投資人視為典型的避險資產。

分析師認為，穆迪的下調恰逢敏感時期，尤其是在控制國會的共和黨人正計畫推出大規模減稅法案，這可能在未來十年內增加數萬億美元債務，進一步加劇財政赤字問題。這種增加債務的政策方向是穆迪擔憂的一個主要因素。

花旗分析師警告稱，如果華盛頓不謹慎，在錯誤的時間減稅來刺激經濟，這可能成為美國的「特拉斯時刻」。

儘管美國財政部長試圖淡化評級下調的影響，並認為擬議的減稅措施能通過促進經濟成長來降低債務佔 GDP 的比例，但許多分析師指出，龐大的年度赤字和借貸規模已經超出合理範圍，市場正在發出警告。這種危機的演變可能不會驟然爆發，而是以投資者漸漸遠離美國資產、尋求替代品的慢速方式展開。

美債殖利率的持續攀升是重要的風向標，若 10 年期殖利率突破 5%，可能成為危機真正降臨的訊號。