【景順投信】消費者信心疲弱為美股上周強勁表現蒙上陰影

作者   景順全球市場策略師團隊

關稅：暫停實施

• 5 月 12 日，中美發表經貿會談聯合聲明，承諾 90 天內暫停實施對等關稅。根據聲明，美國對中關稅從 145% 降至 30%，中國對美國關稅從 125% 降至 10%。
• 消息公佈後，美股大幅上漲，特別是週期性較強的類股。然而值得注意的是，目前的關稅程度仍然遠高於 2024 年。

中東：簽署大規模軍售協定

• 美國總統川普前往中東地區，開始他第二任期的首次國際出訪。期間，美國與中東國家簽署大規模軍售協議，其中沙烏地阿拉伯表示將購買約 1,420 億美元的武器裝備，這是史上最大一筆軍售協議。
• 相關協議有望允許輝達 (Nvidia) 向中東地區出口高階晶片，推動科技類股上漲。

美國消費者價格指數：通膨降溫

• 美國 4 月份消費者物價指數（CPI）連續第三個月低於預期。整體通膨率已從 2022 年 9.1% 的高點降至 2.3%，為 2021 年以來的最低水準。
• 關稅並未對最新通膨數據產生實質影響，因為許多企業已提前增加庫存，以避免在關稅生效後立即調漲價格。
• 在其他通膨數據方面，4 月份酒店和汽車旅館消費下降了 10 個基本點，機票價格也有所下滑。這在我們看來是意料之中的，因為近幾個月以來美國的入境遊客數量顯著減少。

美聯準會：延後但幅度更大的降息？

• 關稅下降加上令人鼓舞的通膨數據顯示，聯準會可能將暫時保持觀望。採取觀望策略將使聯準會能夠根據經濟情勢的發展靈活應對。
• 若通膨再度升溫，這可能促使聯準會放緩甚至暫停降息步伐，而勞動力市場走弱則可能推動聯邦基金利率進一步下調。
• 鑒於貨幣政策仍具限制性，我們認為若經濟突然出現疲弱跡象，聯準會仍有空間進行「延後但幅度更大」的降息。隔夜指數交換利率（OIS）目前顯示市場預期 2025 年將有兩次降息。

財政政策：“大美麗法案”

• 眾議院共和黨公佈了被川普總統稱為 “大美麗法案” 的一系列稅收草案。主要提案包括延長《2017 年減稅與就業法案》、臨時減免加班費稅收、新增小費收入稅收減免，以及削減權益性計畫支出。
• 稅改方案連同整體法案尚未最終確定，還需國會進一步商討過後才會簽署。

債券市場：接近臨界點？

• 儘管關稅紛爭有所緩和，對聯準會主席鮑爾的攻擊減少，通膨數據溫和，但最近幾周美國國債長期殖利率持續上升。30 年期美國公債殖利率近期攀升至 4.97%，創 2023 年以來新高，且逼近 5% 門檻，美國政府今年曾兩次因此調整關稅立場。
• 殖利率上升反映了一系列複雜因素，其中包括經濟衰退風險降低、通膨期上升，以及美國國會提出進一步減稅卻未有相應地縮減支出，引發對美國財政赤字的擔憂。此外，美國政府債務的信用違約交換（CDS）價格上升也反映出對財政赤字的憂慮。
• 儘管美國公債市場仍在一定程度上承受來自 “債券義勇軍” （bond vigilantes）的壓力，但我認為不必感到恐慌。就債務和赤字而言，美國仍有許多方法可以應對。我們預計，債務上限會有所上調，外國投資者尚未拋售美國公債，美聯準會也不太可能會屈服於壓力。

歐洲：德國財政支出計畫加速

• 德國外交部長瓦德福 (Johan Wadephul) 表示，德國將支持美國提出將國防支出提高至 GDP 的 5% 的要求。據北約資料顯示，德國在 2024 年將 GDP 的 2.4% 用於國防。因此，德國加入波蘭共同支持呂特 (Rutte) 計畫。
• 占 GDP 5% 的國防支出將用於幾個方面：3.5% 用於傳統國防支出，包括武器和人員配備，1.5% 用於基建、情報和民防。這一分配比例讓該計畫更有希望通過政治審查。
• 對於那些認為歐洲財政已出現轉機，並有望在未來幾年實現更好成長的人而言，這一消息更支持了他們的看法。

美國消費者信心：信心不足

• 儘管上周市場接二連三地傳出好消息與正面言論，但令人失望的是，密西根大學近期發佈的美國消費者信心指數僅為 50.8，為歷史上第二低的水準，顯示消費者對成長前景感到擔憂。
• 目前 1 年期通膨預期為 7.3%，5-10 年期通膨預期為 4.6%。經濟成長走弱和通膨預期走強的信號再次出現，意味著美聯準會的決策過程將會更加艱難。

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。另投資人亦須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。