鉅亨投資雷達》美國要倒債了？別被嚇跑，其實是老梗戲碼！

每當全球經濟面臨不確定，無論是地緣政治風險、金融危機，「美國國債」總是市場資金避風港。但美國財政赤字和債務佔 GDP 規模不斷上升，美債評級因此被降級以後，是不是會有倒債的風險？公債殖利率是否會因為信評下調而飆升，並影響美國經濟？

1. 手握印鈔機，美國很難違約

許多新興國家之所以發生債務違約，是因為它們的債務以美元或歐元計價，無法用本國貨幣償還。但美國政府的債務都是以美元計價，美國可以通過印鈔票的方式還美元債，因此不可能有倒債的可能發生。雖然很多人聽到「印鈔還債」常讓人聯想到通膨失控或貨幣崩盤，但美國的情況並不一樣。事實上，過去引發通膨大幅上升的多數事件，往往來自供給面，例如能源危機或供應鏈中斷所導致的成本推升。那為何印鈔不會導致通膨失控？聯準會所釋出的資金，多數是向政府購買債券，若美國政府同步實施積極的財政政策，將這些資金大規模投入至終端消費或補貼，確實可能加大通膨壓力。不過，目前美國財政部長貝森特已明確表態，將致力逐步改善財政赤字，因此在當前政策基調下，單靠印鈔導致通膨失控的可能性相對有限。

2. 美債地位難以被取代

全球資金在找安全資產的時候，美債幾乎是唯一的選擇，因為它的市場夠大、交易夠頻繁、資訊也夠透明，還有前面所提到幾乎不會違約的特性，是各國央行必備的儲備資產。雖然評級高於美國，獲得標普 AAA 信評的國家還有 11 個，但所有債務規模加總僅 6.5 兆美元，相對於美國 29 兆的規模根本無法比擬。換句話說，即使市場對美國政治或財政狀況有所疑慮，也沒有其他國家能提供相同層級的替代品，美債的地位自然難以撼動。

3. 十年期公債殖利率變動對資產影響

雖然美債違約的可能性極低，地位也難以撼動，但殖利率仍可能因信評調降或預算赤字擴大而出現波動，影響企業融資成本和美國經濟。回顧歷史數據，當十年期美國公債殖利率在未來一年劇烈變動時，各類資產表現分歧明顯。若殖利率快速下滑，股票平均表現較佳；而當利率上升過快，則對股債都造成壓力，非投資等級債券反而因收益支撐維持一定表現。若殖利率波動溫和，則股市的平均表現普遍優於債市。

未來聯準會可能考慮針對長天期利率進行更直接的調控。因為聯準會目前的貨幣政策主要是利用控制短期的聯邦基金利率來達到刺激或收緊經濟活動的目的，不過這個利率對大部分金融商品的影響力逐漸下降，反而十年期公債殖利率才是市場關注的核心。其實，美國在二戰期間就曾實施過「殖利率曲線控制」政策，透過設定長天期公債殖利率的上下限，並在市場偏離時介入買賣操作，在當時確實做到穩定利率波動的效果。總結來說，美債在全球的核心地位不易動搖，且聯準會具備工具來穩定殖利率，鉅亨買基金認為未來殖利率出現劇烈飆升的機率極低。

鉅亨投資策略

美債地位難動，殖利率上漲空間有限

美國雖然是全球最大債務國，但同時也是全世界最不可能違約的借款人。靠著美元的國際地位、美債的市場深度與透明度，美國公債依然是全球資金最愛的避風港。在預期十年期公債殖利率變化幅度不會太大的情況下，美國股市仍有望維持穩健上行的表現。

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