編者按：本文討論了 HyperEVM 版借機協議，並在其中指出其在線上按幣經濟協議，討論了 HyperEVM 版面貨幣的代碼生態迅速成長，TVL 達數億美元。儘管 feUSD、USDT0 等穩定幣吸引了部分流動性，但仍無法滿足 Hyperliquid 的槓桿需求，為穩定幣出借者提供了 8-26% 的年化收益機會，遠超以太坊等平台的 3-5%。透過橋接 USDe 或 USDT0 到 HyperEVM，用戶可透過借貸或流動性提供獲得高收益，同時需注意智能合約安全與抵押品品質等風險。

以下為原文內容（為便於閱讀理解，原內容有所整編）：

在本文中，我將深入探討 HyperEVM 上穩定幣收益尋求者的機會。希望這篇文章能為那些希望加入 Hyperliquid（HL）的穩定收益追求者提供更多動力。 Hyperliquid 的交易者渴望在他們的資本上使用更多槓桿，並且他們願意為此向你支付豐厚的回報。

HyperEVM DeFi 的「寒武紀大爆發」

HyperEVM 主網 Alpha 版於 2 月 18 日上線，初期僅有少量協議準備部署。三個月後，HyperEVM 的生態系統迅速成長，包含了借貸協議（Felix、Hyperlend、Hypurrfi、Sentiment、Hyperstable 等）、去中心化交易所（DEXes，如 Laminar、HyperSwap、Kittenswap、Curve）等，總鎖倉價值（TVL）已達數億美元。

使用者利用 HyperEVM 協議作為暫停高風險交易時的被動收益來源，同時也作為無法直接在 HyperCore 上用作抵押品的資產（如 HYPE、UBTC、UETH 和 HYPE LSTs）的流動性場所。隨著 HyperEVM 借貸市場、DEXes 和 LSTs 的擴展，我們見證了多種新穩定幣的出現，首先是 CDP 穩定幣，如 @felixprotocol 的 feUSD 和 @hypurrfi 的 USDXL，隨後是 @ethena_labs 的 USDe 以及 5 月初的 USDT0。這些穩定幣為 HyperEVM 生態系統中更複雜的基於穩定幣的槓桿產品奠定了基礎。

穩定收益與 Hyperliquid 敞口尋求者的 Alpha機會

然而，一個難題依然存在：截至撰寫本文時，我們已吸引了約 5000 萬 feUSD、2150 萬 USDT0、1250 萬 USDe 和 400 萬 USDXL，但 Hyperliquid 上的穩定貨幣流動性仍不足以滿足借貸需求。

這種不平衡為尋求收益的資本提供了極具吸引力的機會，因為它反映了真實的槓桿需求，而非其他生態系統中常見的透過激勵措施人為驅動的借貸行為。在 Hyperliquid 上，持有大量 HYPE 和其他主要現貨資產的頂級交易者直接利用 HyperEVM 作為流動性來源，在 HyperCore 上進行盈利的多頭和空頭操作。這導致借貸收益持續面臨上行壓力，因為穩定幣借貸流動性幾乎立即被吸收。

即使不包括協議積分或潛在的 Hyperliquid 第三季獎勵等激勵措施，穩定幣出借者已獲得可觀的回報——在 Felix 上年化收益率（APY）為 8-12%，在 Hypurrfi 上為 18-20%，在 HyperSwap 和 Kit1相比之下，Aave 等以太坊主網上的成熟平台為 USDT 等穩定幣提供的可持續收益率僅為 3-5%。

然而，這個機會不僅限於從以太坊、Optimism、Arbitrum 等成熟生態系統帶入穩定幣的用戶，也包括 HyperCore 上的交易者。那些在 HyperCore 上持有 USDC 的交易者錯過了另一個重要的激勵季以及在 USDT0、USDe、feUSD、USDXL 等 HyperEVM 穩定幣上的真實穩定收益。

對於那些尋求更高收益潛力並直接獲得 Hyperliquid 敞口——但不希望完全承擔 HLP 波動性和風險的用戶——HyperEVM 的借貸和穩定幣流動性提供（LPing）是一個創造 Alpha 的機會。

如何為 HyperEVM 上的穩定收益機會定價？

儘管其他生態系統透過高調的激勵計畫吸引穩定幣流動性，Hyperliquid 團隊卻抵制了這一做法。這導致了一些摩擦，因為出借者不確定在 HyperEVM 上借貸或提供流動性的預期回報，相比之下，其他更明確積分的生態系統可能更具吸引力。然而，需要記住的是，仍有超過 38.888% 的 HYPE 供應量待分配，以當前價格計算超過 100 億美元。

HYPE 是目前 DeFi 中最俱生產力的資產之一，光是過去兩個月，Hyperliquid 援助基金（Hyperliquid Assistance Fund）的回購金額就相當於約 2.3 億美元。以此速度，Hyperliquid 每年回購其供應量的近 14 億美元。顯而易見，對於願意跨入此領域的穩定幣大額出借者來說，獲得此機會的回報極具吸引力。

在轉移到 HyperEVM 概覽之前需要評估的風險概況

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