川普稅改衝擊美元 背後的美債風暴更堪憂

「拋售美國」(sell America)儼然成為今夏最熱門的趨勢，又以美元走弱最能凸顯投資人對美國資產的厭惡，但巴隆周刊 (Barron’s) 認為，美債市場卻可能引爆更大的危機。

雖然美國股市 5 月大漲，但美元今年前五個月卻一路貶值 8.4%，創下史上最差同期表現，更令人擔憂的是，美元與美債的關聯性已經被打破——在「拋售美元」情境下，美元走弱，美債也正在下跌，美債殖利率則正在走升。然而過往當美債殖利率上升，通常會吸引資金投入美國資產，美元也會走高。

市場正在對美國公債隱含的巨大風險重新定價，原因在於，美國總統川普的稅改法案預料將讓預算赤字在十年內增加 2.7 兆美元。雖然川普政府堅持這能靠關稅稅收和稅改帶來的經濟成長兩相抵銷，但市場有所存疑。

貝萊德 (BlackRock) 分析師表示，他們此刻最「堅信」的交易，就是減碼長天期美債，理由是美國赤字占國內生產毛額 (GDP) 之比，可能觸及 5-7% 預估區間的偏高水位。

無獨有偶，經濟合作開發組織 (OECD) 周二將美國今年的 GDP 成長率預測，從原估的 2.2% 下修至 1.6%，部分理由就和關稅有關。

面對赤字和成長雙重疑慮，美國 30 年期公債殖利率最近卻依然從 5 月觸及的 5% 高點下滑。儘管如此，摩根大通 (JPM-US) 執行長戴蒙 (Jamie Dimon) 上周再度警告，美國債市遲早出現「裂縫」，投資人不可不慎。

部分投資人可能把美元貶值視為一線希望，因為這至少代表美國的出口競爭力提升了，然而，危及美債作為全球無違約風險資產地位的這件事，卻隱含著更大的風險，因為這代表全球的借貸成本將提高。

巴隆警告，隨著美國大西洋颶風季在 6 月展開，債券市場也正在醞釀一場夏季風暴。