FSMOne:新世界停派永續債息或因小失大,無助改善現金流

　　《經濟通通訊社4日專訊》網上投資平台FSMOne指出,新世界發展(00017-HK)上周五宣布多張永續債票息延期,該決定出乎市場預期,拖累新世界固定年期債券價格整體下跌約10%,不同永續債的跌幅各異,最新債券參考價為20至33元。

　　FSMOne環球債券部助理研究經理施家頌指出,今次永續債票息延期不會構成債務違約。以信貸素質而言,新世界不遜於路勁(01098-HK)及富豪國際(00078-HK)。上述港資地產商處理手法與新世界做法相似,受營運狀況欠佳及一定的流動性壓力所影響,即使擁有足夠現金儲備,選擇性地把永續債票息延期,用於應對中港地產市場的下行周期。

*延期永續債票息無法有效幫助改善現金流*

　　施家頌又指,新世界理應擁有足夠的現金儲備用於派發票息,因此延期永續債票息的決定出乎市場預期。截至2024年底,新世界擁有214億元的現金,在2025年上半財年期間的

現金流大致平衡,無須依賴新增融資應付日常營運,而永續債票息延期僅可節省約19至20億元的開支,預期佔總利息支出約20%至25%,無助於改善現金流。

　　施家頌擔心永續債票息暫停會導致一系列連鎖反應,例如影響住宅項目銷售、資產變賣進度、銀行融資進度及融資成本增加,最終甚至無法重返債券市場發等。一旦在項目銷售、資產變賣及銀行融資三方面出現重大變數,將影響償還債券的資金安排。

　　他指出,是次延期派息的決定涉及一定程度的代價,由於永續債有股息制動機制(Dividend　Stopper)的條款限制,票息暫停會導致無法以折價回購債券,需要以面值價格償還債券,今次永續債票息暫停的決定最終可能因小失大。

　　施家頌提醒,若新世界最終未能成功賣出大量資產,流動性壓力會增加。若資產最終出售價過低,則可能反映資產變現能力較預期中弱,將影響預期的償債能力。內房行業的信心危機仍有蔓延的跡象,若內地居民對新世界品牌信心受挫,或會導致合約銷售額出現斷崖式下跌,同時新世界將由現時擁有項目利潤率優勢,演變成要為內房項目進行大幅減值,資產價值及流動性會受影響。(kl)