油價恐指數級攀高？摩根大通警告：「最壞情況」機率升至17%

伊朗與以色列衝突的急劇升溫，已在全球金融市場引發劇烈震盪，尤其對荷姆茲海峽可能關閉的擔憂，更是讓國際油價面臨飆升風險。摩根大通首席大宗商品策略師 Natasha Kaneva 在周末一份更新報告中，將這一「最壞情境」機率已從先前的 7% 驟升至 17%。

Kaneva 指出，一旦這條關鍵航道遭關閉，全球油價恐飆升至每桶 120-130 美元，遠超當前布蘭特原油價格約 69.54 美元 / 桶。

此次擔憂的核心，源於以色列對伊朗能源設施的空襲，包括煉油廠和南帕爾斯氣田，這被視為局勢升級的明確訊號。Kaneva 表示，此舉已顯著推高了地緣政治風險溢價，當前油價已較其模型估算的公允價值 66 美元高出約 4 至 10 美元，反映出市場對潛在供應中斷的深切憂慮。

摩根大通強調，儘管最壞情境的發生可能性仍被評估為較低，但若全球 20% 的原油供應受限，油價將呈現「指數級」而非「線性」上漲。

荷姆茲海峽關閉的深遠影響

荷姆茲海峽不僅是全球最重要的石油運輸通道，連接中東主要產油國與國際市場，每日輸送約 1800-1900 萬桶原油及石油產品，占全球供應量的近 20% 至 21%。

Wood Mackenzie 能源分析師 Alan Gelder 警告，海峽關閉將「切斷全球備用產能的主要來源，油價可能遠超 100 美元 / 桶，引發供應鏈中斷和通膨壓力」。

歷史數據顯示，1970 年代伊朗革命及阿拉伯石油禁運期間，類似的供應危機曾導致油價暴漲三倍以上，而此次若海峽持續封鎖，潛在價格可能達到每桶 150 美元以上，甚至引發「1970 年代三倍規模」的油價衝擊。

經濟影響層面，分析師警告，荷姆茲海峽若持續封鎖，可能推升美國 CPI 至 5%，並加劇全球主要石油進口國如中國、印度、日本及南韓的通膨壓力。對於依賴進口的國家，更高的運輸和生產成本可能導致從電子產品到食品雜貨的商品價格上漲。

即使在燃料有補貼的國家，政府也可能面臨財政壓力以維持這些措施。

伊朗可能的戰略考量

儘管地緣政治緊張，德意志銀行的分析指出，伊朗將封鎖荷姆茲海峽視為「最後手段」，因為此舉將嚴重損害其自身石油出口 (占其外匯收入的 40% 以上)。

伊朗議會國家安全委員會成員的表態也反映出其在衝突升級中的戰略克制，認為需審慎決策以避免對自身經濟造成毀滅性打擊。

分析認為，伊朗可能更傾向於透過低強度報復 (如無人機襲擊或代理人行動) 來應對以色列的空襲，而非立即封鎖海峽，以在維持國內經濟穩定的同時向國際社會施壓。

面對潛在風險，航運公司已開始採取預防措施。杜拜的灣區航運公司已實施加強風險措施，包括選擇繞道好望角，這雖增加了運輸成本和延誤，但可避開潛在危險海域。OPEC 的備用產能，特別是沙烏地阿拉伯和阿聯酋的產能，以及美國的戰略石油儲備，可能在一定程度上緩解衝擊，儘管這些措施可能僅能部分抵消長時間中斷的影響。