中東衝突、貿易戰到美債危機齊發 為何市場依然淡定？

從貿易戰、油價飆升、以伊空襲到美國赤字，儘管利空事件層出不窮，但大多數已開發國家的股市仍處在快走到歷史高點，Sevens Report 分析師 Tom Essaye 提出四點，說明市場為何不受負面新聞影響。

MarketWatch 報導，首先，過去一周，對風險資產穩定性最直接的威脅，是以色列和伊朗之間突然爆發的衝突。能源價格大漲，西德州原油從 5 月的每桶不到 60 美元，周二盤中漲至 71 美元，這通常會讓投資人感到恐慌，並擔心通膨壓力到來，使債市也跟著波動。

但 Essaye 表示，伊朗的軍事能力已經嚴重衰減，回應以色列飛彈空襲和軍事對抗的能力大幅受限，而且伊朗本身長期遭到經濟制裁，不再是原油主要出口國，反觀美國已從 1970 年代石油危機的淨進口國，搖身一變成為石油的淨出口國，就算石油供應真的嚴重受創，沙烏地阿拉伯也有閒置產能可以動用。

再者，對風險資產第二大的危害是美國總統川普的關稅戰，這可能削弱全球經濟活動、減緩美國經濟成長並大幅推升通膨，但投資人依然毫無懼色。

Essaye 表示，投資人開始對關稅消息感到疲乏，因此志得意滿。對普通投資人來說，根本不可能追蹤每一條消息或掌握每一個期限，而且現在市場都知道川普的「最後通牒」不過是虛張聲勢，正如「TACO」交易 (Trump Always Chicken Out，川普總是膽怯) 所證明。

下一個關稅談判大限將是 7 月 9 日，也就是對等關稅暫緩實施 90 天的期限，到時候，市場目前的冷靜態度可能會有所改變，但無論如何，Essaye 相信，市場現階段對 TACO 深信不疑，只有美國持續加稅才可能撼動這個信念。

第三個恐懼是美國財政赤字巨大，美國政府看起來似乎無法減少支出。正在參議院審理的川普「大而美」減稅和支出法案，很可能加劇此現象，債市分析師普遍預期，美國長債殖利率可能有更大幅度的上升。

Essaye 舉了 2022 年英國時任首相特拉斯 (Liz Truss) 預算提案引發英國債市巨震的例子，與美國相比。不過 30 年期美債殖利率最近突破 5% 關卡之後，反而開始大漲、殖利率反向下跌，代表投資人顯然還不太擔心美國赤字狀況，因此並未觸發賣壓。

Essaye 說：「如果 10 年期美債殖利率開始上升並通過 5%，將是全球債市開始擔心美國財政狀況的訊號，到時候，市場將開始在意赤字和債務，而且會非常擔心！(我們也可以預料，屆時股市將大幅下跌。)」

風險資產穩定的最後一個障礙，將是美國經濟大幅減緩。數據顯示，美國正失去動能，供給管理協會 (ISM) 採購經理人指數已經低於 50 一段時間，象徵經濟萎縮，而有關貿易、貨幣政策和經濟政策的不確定性，依然壟罩市場。

Essayes 表示，過去五年多以來，美國經濟展現了絕佳的韌性，尤其在 Covid 疫情和 2022 年的通膨恐慌期間更是如此。目前的數據還不足以讓人們大幅擔憂經濟放緩，聯準會 (Fed) 駕馭貨幣政策的技巧也顯得熟練。因此，投資人對經濟、政府、Fed 和風險資產，仍抱持樂觀態度。