Fed「影子主席」風聲四起 市場瘋賭接班人一上任就降息

彭博周二 (17 日) 報導，有鑑於美國總統川普正大舉施壓聯準會 (Fed) 降息，美國的利率交易員正瘋狂押注，現任 Fed 主席鮑爾任期在 2026 年 5 月結束後，接班人將在上任後的首次會議上、也就是 2026 年 6 月，就啟動降息。

與 2026 年 6 月降息的期貨交易押注，交易量在周一創新高之後，周二繼續增加。市場瘋賭，無論川普任命的新任 Fed 主席是誰，都會立刻展開降息。

過去幾個月以來，川普多次高呼鮑爾動作太慢，即使 Fed 官員屢次解釋，要等川普關稅政策對經濟影響明朗化之後才會行動，也依然不改施壓作風。

Fed 將在美東周三 (台灣時間周四凌晨) 公布決議，按兵不動幾乎是市場共識，而且很可能減少今年降息次數預測，因為通膨正面臨來自四面八方的風險。

投資人將關注 Fed 最新的利率預測點陣圖，目前市場的預期是，今年將降息一次 (降幅為 1 碼，也就是 25 個基點)。而根據 Fed 上回在 3 月公布的點陣圖，官員的預測中位數是今年降息兩次。

而根據期貨市場的交易員押注，Fed 將在年底前降息約 43 個基點，最早可能是 9 月降息 25 個基點，但更有可能到 10 月再降息。

交易員的押注集中在與有擔保隔夜融資利率 (Secured Overnight Financing Rate, SOFR) 掛鉤的期貨市場。SOFR 是預測 Fed 政策預期的重要工具，自川普本月稍早宣布「很快」就會宣布新任 Fed 人選之後，SOFR 的相關合約就吸引交易員目光。

Standard Bank G10 策略主管 Steven Barrow 說：「川普可能選出一個明顯更傾向寬鬆貨幣政策的接班人，即使這可能導致人事案更難在國會審理過程過關。」

Gavekal Research 經濟學家 Will Denyer 等人也警告，川普如果提前提名下一任 Fed 主席，可能在上任前、長達一年的時間哩，形成一個「影子 Fed 主席」的局面，投資人將不得不同時關注鮑爾和這位接班人的發言，「然而這些不一致的聲音，卻可能進一步打擊市場對美國政策制定的信心」。

川普競選時，團隊成員、現任財長貝森特 (Scott Bessent) 就曾提出「影子主席」的想法，意指就算鮑爾還沒卸任，也能透過提前布局，影響接班人的貨幣政策走向。但要注意的是，Fed 貨幣決策並非由主席一人決定，而是決策小組聯邦公開市場委員會 (FOMC) 全體成員決定的。

市場上押注利率期貨的方式包括：做空 2026 年 3 月到期的 SOFR 期貨合約，同時做多 2026 年 6 月到期的 SOFR 期貨合約。這屬於典型的「三個月利差交易」，目前已對 2025 年底到 2026 年上半年的期貨市場，造成一定程度的干擾。

由於 2026 年 3 月合約賣壓沉重，其相對價格遠比 2025 年 12 月和 2026 年 6 月的合約弱，導致 2026 年 3 月期貨的相對價差 (fly position，又稱 relative spread)，飆升自 1 月以來最高。

根據統計，該交易周一的交易量達 10 萬 8649 口，創歷史紀錄，這相當於每個基點的風險接近 270 萬美元。此外，3 月和 6 月合約的未平倉部位，也驟升至此一政策周期的最高水平，一部分反映出該策略的強勁需求。

但由於期貨交易多爲匿名進行，目前仍難以確定具體參與的機構或交易細節。

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