市場短線風向轉變？「黃金白金比」重挫釋警訊

儘管標普 500 等美股主要指數創新高，一項評估短期進出場時機的指標「黃金白金比」(gold-platinum ratio) 卻剛轉為看空，從該指數預測前景的準確紀錄來看，難道股市不久後也將步後塵？

黃金白金比最近下跌，跌幅為 1970 年代黃金在美國開放自由交易以來以來數一數二大，MarketWatch 專欄作家 Mark Hulbert 引述 2019 年的研究「黃金、白金和股市預期回報」(Gold, Platinum and Expected Stock Returns) 指出，「黃金白金比」在預測股市短期報酬方面，表現甚至優於其他更廣為人知的指標。

該研究由曾任康乃爾大學金融教授的 Darien Huang，以及南加州大學金融教授 Mete Kilic 共同完成。

Hulbert 表示，3 月初當市場普遍擔憂空頭行情即將來臨時，「黃金白金比」剛轉為看多，他認為由於「黃金白金比」仍處於強力上升趨勢，代表可買進股票可享兩位數報酬。結果標普 500 從那時至今上漲約 8%。

過去幾年一直到兩個月以前，「黃金白金比」大多維持穩定上升。然而自 4 月中旬以來，白金價格已上漲超過 40%，而黃金則大致持平或略有下滑，導致「黃金白金比」大幅下跌。這對股市短期前景來說並非好兆頭。

根據該研究作者的說法，「黃金白金比」之所以是一個良好的短期市場時機指標，是因為它能夠敏銳地反映地緣政治風險。儘管黃金與白金都具有工業用途，且通常在經濟景氣好的時候上漲，但黃金與地緣政治風險的連動性更高。因此，當「黃金白金比」下跌時，代表市場認為「經濟相對強勁、而地緣政治風險降低」。

不過，大家可能會覺得奇怪：既然經濟比地緣政治風險還強，理應是好事，為何反而代表股市前景轉差？

要理解這點，需區分這個比率作為「同時指標」（coincident indicator）與「領先指標」（leading indicator）時的意涵：

當作同時指標來看，「黃金白金比」下跌期間，股市表現往往不錯。這與近兩個月經驗相符。

但作為領先指標來看，當「黃金白金比」下跌，代表投資人對未來的報酬要求變低，也就是說，他們不再需要對未來的高報酬，來彌補過去高很多的地緣政治風險。

雖然可能有一些特殊因素導致「黃金白金比」自 4 月以來大幅下滑，但就目前該比率下跌的幅度來看，這些因素恐怕不足以解釋黃金與白金的價格表現。Hulbert 表示，這或許代表：未來幾個月美股前景可能明顯轉弱。