市場忽視川普新關稅風險 瑞銀示警：終將衝擊股市

據《財富》報導，市場大致無視一項可能像今年 4 月一樣拖累股市的新關稅。

美國總統川普再次延長其關稅政策，新政策預計於 8 月 1 日生效。包括南韓與日本等主要貿易夥伴在內的多個國家，周一收到了「關稅通知函」，告知他們出口商品的最新關稅稅率。川普還表示，周二與周三將再發出更多通知函。這些通知函中的新關稅，將取代川普於 4 月 2 日最初宣布的版本。

川普今年稍早突如其來的關稅宣布曾使市場大幅下跌。而現在相同風險再度來臨，部分市場卻創下歷史新高。市場看起來不只是將這項風險納入考量，甚至可能完全無視。

瑞銀全球財富管理美股資深策略師 Nadia Lovell 周二表示，「終究還是得面對現實，與主要貿易夥伴之間若出現報復性關稅，可能會回到 4 月 2 日左右的水準，這對市場而言將是逆風，」「但就目前來說，市場似乎仍選擇忽略這項風險。」

市場確實正在忽略風險。

標普 500 指數上周創下 6,284.65 點的盤中歷史新高。截至周二，僅距離該紀錄約 50 點。自 4 月初的低點反彈以來，美國正逐步朝著市場認為較穩定的貿易政策邁進。投資人也開始習慣白宮關稅政策的反覆與突變。

關於這次的新期限，Lovell 表示，「過去幾個月，我們看到政府時常升高緊張局勢，然後又迅速降溫，這次也可能只是另一場戰術性的升溫。」

投資圈將此現象稱為「川普賣權」(Trump put)，借用選擇權交易術語，指的是投資假設川普會在政策對股市造成損害時反轉立場，因此每次市場下跌都只是暫時現象，是逢低買進的機會。

這並不代表市場完全免疫於關稅不確定性。道瓊與標普指數周二連續第二天下跌。

到目前為止，川普展現出某種程度上的傾向，會在關鍵時刻放寬他最嚴厲的關稅政策。多次延後期限與暫停，讓投資人相信最終版本的關稅可能不如初版那般全面。不過川普保證這次 8 月 1 日的期限將不再延後。

即使目前仍處於暫停階段，美國的整體進口關稅水準已比年初高出六倍。據瑞銀估算，現在的平均加權關稅率為 16%，而 2024 年僅為 2.5%。若所有延後實施的關稅都恢復執行，該稅率將升至 21%。

在華爾街，金融機構普遍建議客戶降低對美股的曝險，儘管美股自 4 月以來已反彈。許多基金經理人正轉向先前長期落後美股的歐洲股票。這些投資人認為，美國市場仍受不穩定貿易政策的擾動。

麥格理銀行全球外匯與利率策略師 Thierry Wizman 指出，「昨天的發展不代表我們已接近 2025 年美國關稅爭議的尾聲，」「除了報復性關稅尚未解決外，今年還可能出現新的『戰略性關稅』。」

若提高關稅水準，美國的經濟成長預測也將進一步下修。在川普最初實施關稅政策的早期階段，美國的經濟衰退機率急升。華爾街與聯準會的預測機構紛紛下調 GDP 成長率，並上調通膨與失業率。聯準會經濟學家對美國 2025 年成長率的中位數預測為 1.4%，而瑞銀的預測更低，據該行美國首席經濟學家 Jonathan Pingle，僅為 0.9%。

Pingle 表示，如果 4 月宣布的所有關稅重新生效，美國經濟年增率可能將再損失「約 0.3 個百分點」。

他指出，「在那種情境下，經濟衰退的機率將上升，整體感覺將是非常疲弱的成長，」「畢竟，美國經濟年增率低於 1% 的情況並不常見。」