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2025Q3台股展望:短線可能波動 慎選個股並逢低布局

鉅亨研報


美國政策面的高度不確定性造成台股今年上半年的震盪起伏走勢,隨著對等關稅議題逐漸塵埃落定,第三季來自政策面的干擾或可降低,但焦點將放在景氣趨緩以及美元走弱對企業獲利的影響。野村投信認為,2025 年企業盈餘成長因關稅及匯率等因素出現下修,但其中仍不乏亮點,選股變得更加重要,產業面仍是聚焦需求強勁的 AI 相關族群,逢低可持續布局,傳產則以綠能為主。

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2025Q3台股展望:短線可能波動 慎選個股並逢低布局 (圖:shutterstock)

野村投信國內股票投資部主管姚郁如表示,即使對等關稅暫緩實施,今年起美國的關稅已明顯高於過往,而在 90 天的關稅豁免期間,美國企業大舉進口,使得美國的進口金額激增,出口則維持平緩,在關稅底定後,預估下半年的需求將減少。就基本面來看,主計處下調 2025 年 GDP 成長率至 3.1%,且預估上半年表現明顯優於下半年,台灣上半年的出口大幅成長,主要受到科技產品的帶動,且成長主要來自於美國,均可看出關稅政策的影響。而相較於全球與亞洲電子業 PMI 近期呈現下滑的走勢,台灣的電子業 PMI 仍在 50 榮枯值以上,表現相對出色。


此外,受到關稅與美元走弱的影響,今年台股的企業盈餘成長出現下修的情況,從先前預估整體可達 20% 以上的水準下修至約 15%,由於關稅的影響與美元走勢仍有不確定性,不排除仍有下修的可能;然而,科技股中仍有獲利預估上調的次產業,例如散熱、網通、電源供應器等,這些都與 AI 的成長相關,顯示 AI 的需求相當強勁,這也是第三季乃至於中長期的投資主軸。

姚郁如指出,約兩年前市場開始關注 AI 成長趨勢,從持續建置中的基礎建設到最近較常聽到的 AI Agent、人形機器人等應用層面,軟硬體皆持續推進。就以科技進程不可或缺的半導體為例,根據研調機構 IDC 的預估,2025 年全球半導體產值為 7,798 億美元,年增率 + 15.9%,其中資料中心年成長 33.6%,2026 年繼續成長 15.6%(資料來源: IDC,宏遠投顧,野村投信整理;資料日期: 2025/05)。目前半導體的預估尚未納入關稅戰的影響,關稅戰影響來自幾方面:1) 美國直接課半導體關稅:台灣目前出口到美國半導體比重不高,直接課稅影響有限。透過最終產品間接課稅技術難度太高,難以實施。 2) 關稅直接影響最終消費最後影響到半導體: 目前無法計算,尚待觀察。

至於雲端方面的資本支出則是持續增加,2025 年雲端資本支出預計將增長 38%,CSP 業者加大 AI 伺服器投資的力道,預計 2025 年雲端資本支出總額將達到 3920 億美元。其中,微軟和 Meta 在 2025 年的資本支出意圖仍然強勁。微軟將在 2025 年下半年轉向短期資產(如 CPU/GPU / 網絡設備)的投資。Meta 的 2025 年資本支出增長將由支持生成式 AI 和核心業務的投資驅動,伺服器是最大的增長驅動因素。其他持續受惠於 AI 成長趨勢的還包括散熱 (從氣冷到液冷)、PCB、ABF 載板,以及網通、電網等,亦為可持續關注的族群。此外,社會結構變化將推升人形機器人需求,全球人形機器人市場想像成長空間很大,但在 2028-2029 年之前不易達到百萬數量等級水準。

野村投信
野村投信於 1998 年成立,為日商野村資產管理及香港 Allshores 集團等專業投資團隊所組成之合資企業。野村投信為高盛、晉達、野村基金 (愛爾蘭系列) 及駿利亨德森系列基金在台灣之總代理。截至 2024 年 12 月底,投信基金、境內全權委託與境外基金總代理在台規模共計新台 7,630 億元,居所有台灣資產管理業 (基金) 公司第 8 名。野村投信五度榮獲亞洲資產管理雜誌台灣區最佳退休基金管理公司 (2018~2020,2024~2025),以及連續四年獲最佳股票經理公司肯定 (2020~2023);於 2014、2015、2016 及 2017 連續四年榮獲理柏台灣基金獎混合型團體大獎肯定。(資料來源:投信投顧公會 (2022/12);理柏 (2014~2017);亞洲資產管理雜誌 (2025/01))                                            

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